有色金属行业周报：8月非农不及预期，降息预期提升

有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 贵金属：美联储放鸽，对贵金属保持看好。本周（9月1日-9月5日，下同），沪金涨4%。周五美国劳工统计局公布了备受关注的8月非农数据。8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人。8月失业率4.3%，预期4.3%，前值4.2%。此外，报告将6月份的新增就业人数从此前的增加2.7万人大幅下修为减少1.3万人，这是自2020年以来，美国月度就业人数首次录得负增长。就业报告公布后，9月降息50个基点的选项摆上了台面，也有观点认为，或许9月一次降息50基点尚无必要，但10月增加一次25基点的降息、即年内降息三次共计75基点的必要性增加。在降息预期下，我们对黄金持续看好，同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动，金价上行也将持续拉高金银比，有望持续推动银价上行。 研究助理 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.5%、-0.3%、-0.1%、-0.1%、-0.1%、0.3%。此前，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。超级基建工程有望带动整体需求回暖助推金属价格上行。 小金属：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。 相关研究 1.《盛达资源：金银上行，扩产在即》，2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业持续景气》，2025.4.303.《有色金属周报：黄金剧震，持续看好》，2025.4.274.《天山铝业：利润高企，成长性明显》，2025.4.205.《有色金属周报：特朗普连续喊话美 联 储 ， 关 注 贵 金 属 表 现 》 ，2025.4.20 能源金属：锂精矿价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌。（2）钴：钴系产品价格多数上涨。（3）镍：镍系产品价格多数上涨。关注后续能源金属需求增长情况。 投资建议。美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。推荐：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等。 风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 1.行业数据回顾...............................................................................................................31.1.贵金属.................................................................................................................31.2.工业金属.............................................................................................................61.3.小金属.................................................................................................................71.4.能源金属.............................................................................................................92.行情数据....................................................................................................................103.本周重要事件回顾.....................................................................................................114.风险提示....................................................................................................................12 图表目录 图1：内外盘金价.............................................................................................................3图2：外盘金银铂钯价格..................................................................................................3图3：利率变化.................................................................................................................4图4：美元指数变化.........................................................................................................4图5：黄金ETF持仓........................................................................................................4图6：黄金比价.................................................................................................................4图7：中美CPI情况.........................................................................................................4图8：美国PCE情况.......................................................................................................4图9：美国就业情况.........................................................................................................5图10：黄金期货持仓情况................................................................................................5图11：各行业板块本周涨跌幅.......................................................................................10图12：周涨跌幅排名前十&后十....................................................................................10 表1：基本金属价格及变动概览.......................................................................................6表2：稀土金属及其氧化物价格概览................................................................................7表3：钕铁硼废料及毛坯价格概览....................................................................................7表4：钨价格概览.............................................................................................................8表5：小金属价格概览......................................................................................................8表6：锂钴镍金属及化合物价格概览................................................................................9 1.行业数据回顾 1.1.贵金属 资料来源：Wind，上金所，COMEX，德邦研究所 资料来源：Wind，NYMEX，COMEX，德邦研究所 资料来源：Wind，COMEX，美国财政部，美联储、德邦研究所 资料来源：wind、德邦研究所 资料来源：Wind，SPDR，德邦研究所注：黄金ETF持有量为六家之和，包括SPDR，GOLD，SGBS，PHAU，GBS，iShares 资料来源：Wind，COMEX，IPE，德邦研究所 资料来源：Wind，COMEX，国家统计局，美国劳工部，德邦研究所 资料来源：Wind，美国经济分析局，德邦研究所 资料来源：Wind，美国劳工部，德邦研究所 资料来源：Wind，COMEX，美国商品期货交易委员会，德邦研究所 1.2.工业金属 1.3.小金属 1.4.能源金属 2.行情数据 上证综指下跌1.18%、有色金属板块上涨2.12%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌7.20%、上涨10.73%、下跌6.40%、上涨3.82%、上涨5.86%。 资料来源：Wind，德邦研究所备注：本周为8月25日-8月29日 资料来源：Wind，德邦研究所备注：本周为8月25日-8月29日 3.本周重要事件回顾 【美国8月非农就业数据疲软，新增仅2.2万人】 美国8月非农就业报告表现疲弱再次证明美国就业市场正在急剧降温，引发了人们对美国经济状况的担忧。在8月非农就业报告公布后，市场预计，美联储在9月政策会议上降息的概率已达到100%。（智通财经） 4.风险提示 美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2