中辉有色观点

金银：多因素叠加，黄金再创历史新高 行情回顾 经济变数、降息预期和央行积极购金等因素影响，黄金冲高创记录 基本逻辑 ①关注美联储降息幅度。根据美国纽约联储的消费者预期调查：认为失业后能找到工作的受访者占比大幅下降5.8个百分点至44.9%，为该指标自2013年6月开始统计以来的最低。诸多迹象表明美联储降息“箭在弦上”。在美国就业数据疲软等因素的推动下，市场目前已完全定价美联储将于9月恢复降息。若美联储降息“靴子落地”，全球大类资产势必将迎来新一轮的格局调整，各类资产表现将紧密围绕全球资本流动，黄金继续牛市。②央行购金热情不减，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。调查显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。③黄金逻辑主线。短期地缘变数和经济前景不可测带来黄金价格破位创新高。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 金银持续强势，尤其是黄金，黄金短期关注高点842附近表现，白银短期，9630附近或有有支撑。短期金银低多思路，长线金银向上趋势不变。风险提示，地缘平息、G2缓和、不降息。 铜：市场静待美联储降息，铜调整蓄力 行情回顾 沪铜高位盘整，调整蓄力，伦铜反弹力度更大 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，8月中国进口铜矿砂及其精矿275.9万实物吨，同比增加7.2%，8月中国进口未锻造铜及铜材42.5万吨，环比减少11.5%。铜精矿加工费TC最新-40.5美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。随着金九银十旺季到来，产业补库备货积极，需求将逐步回暖。国内铜社会库存虽然小幅累库但是处于历史同期低位，国内铜现货流通偏紧，贸易商挺价出货。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 美非农爆冷，美联储9月降息50bp概率大增，美元走弱商品反弹，但就业疲软也引发经济衰退担忧。建议前期铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 锌：政策预期和现实博弈，锌外强内弱 行情回顾 沪锌止跌反弹，低位震荡 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，国产锌精矿TC最新环比下滑50元/吨至3850元/吨，SMM进口锌精矿指数涨2.5美元至96.25美元/干吨。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。四季度国内外锌矿预计供应继续增加。库存方面，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，仅5.3万吨，软挤仓风险仍未消除，伦锌走强托底沪锌稳在2万2关口上方。需求方面，9月旺季到来后，消费预期向好，但下游刚需逢低采购，关注后续美联储降息，国内货币政策联动和财政政策接力情况。 策略推荐 强预期和弱现实博弈激烈，短期锌窄幅盘整，外强内弱，暂时没有明显单边驱动，中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 铝：旺季效应初显，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存63.1万吨，环比上周增加了0.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.45万吨，环比上周小幅降0.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升1个百分点至61.7%，旺季效应显现，终端逐步复苏。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月初国内氧化铝建成产能为11032万吨，开工率上升至82.6%。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存逐步累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低试多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000-21000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：现货成交清淡，镍价动力不足 行情回顾 镍价动力不足，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息预期明显。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响十分有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约3.99万吨，环比再度小幅累积，下游消费仍有压力。 不锈钢：下游需求领域订单不足，现货成交较为平淡。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至91.87万吨，周环比下降1.09%，延续小幅去库。随着不锈钢库存的持续去化，钢厂的出货压力稍有缓解。目前下游谨慎观望情绪升温，9月不锈钢排产量将提升，对终端的消化带来较大压力，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢关注止盈观望为主，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：去库预期仍存，企稳后低多对待 行情回顾 主力合约LC2511小幅低开，盘中涨超3%。 产业逻辑 供应端仍呈现上升的趋势，但边际增量逐步减缓。锂辉石产量大幅增长弥补了云母和盐湖端的减量，周内盐湖新产能投放的消息令情绪承压，但短期内难以直接释放增量。需求端表现出旺季特征，储能和动力均有不同程度的增长，铁锂9月产量预计32万吨对碳酸锂需求量形成支撑。总库存持续4周下滑，且上游冶炼厂去库力度较大。整体来看，供需双强，去库预期仍存，江西宜春矿山开采再度发酵，关注价格企稳后的做多机会。 策略推荐 企稳后低多对待【74200-76500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！