丙烯产业基本面分析及风险管理应用

国贸期货能源化工研究中心2025-8-22 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 丙烯产业基本面分析Propylene Industry Fundamentals Analysis01 目录 企业风险管理应用案例Enterprise Risk Management Application Cases02 衍生品风险控制要点03 Key Points for Derivatives Risk Control 丙烯产业基本面分析 Propylene Industry Fundamentals Analysis PART ONE 丙 烯 上 下 游 产 业 链 一 览 丙 烯 供 给 端 ： 全 球 丙 烯 市 场 ◼丙烯的生产工艺主要围绕石油化工和煤化工两大体系展开，传统生产工艺包括蒸汽裂解和催化裂化，新兴“On-Purpose”工艺包括煤/甲醇制烯烃和烷烃脱氢两类。◼全球方面，2024年全球丙烯产能为1.69亿吨，新增产能701万吨/年，近五年丙烯产能复合增速维持在5.4%，并且未来两年预计还将有超过1400万吨/年的新增丙烯产能将要投放，东北亚、北美、西欧以及中东和南亚（印度）等地区成为近几年来全球丙烯供应的主要增长来源。◼值得注意的是，东北亚作为全球丙烯产业主要贸易活动区域，正在经历前所未有的地理格局重构。中国（34.9%）、韩国（7.3%）、日本（4.9%）作为东北亚地区主要丙烯生产国家，2010年后中国煤/甲醇制烯烃装置以及2016年后PDH装置的大量建设浪潮中，中国丙烯产能大幅提升，成为东北亚区域供需变革的核心驱动力。 丙 烯 供 给 端 ： 中 国 丙 烯 市 场 ◼丙烯的生产工艺主要围绕石油化工和煤化工两大体系展开，传统生产工艺包括蒸汽裂解和催化裂化，新兴“On-Purpose”工艺包括煤/甲醇制烯烃和烷烃脱氢两类。◼国内方面，近十年以来丙烯产能平均增速保持10-15%左右水平。2024年国内丙烯总有效产能规模达到6973.11万吨/年，并且随着新装置产能的投放，预计2025年国内产能将达到8270.11万吨/年，产能投放增速达到15.68%，C3产业链完善基本实现丙烯自给。◼丙烯作为化工危险品，多直接在产区内消费，部分企业会有少量丙烯流出。并且由于我国PDH装置原料丙烷进口主要来源于美国及中东地区，因此国内丙烯产能多集中在华东、山东以及华南等沿海地区，内陆富煤区域煤/甲醇制烯烃装置进行补充。2025年国内丙烯月度产量平均486.19万吨，产能利用率维持在70-75%左右水平. 丙 烯 供 给 端 ： 传 统 工 艺 路 线 （ 蒸 汽 裂 解-石 脑 油 裂 解 ） ◼蒸汽裂解是一种能源密集型生产工艺，也是丙烯生产的核心工艺。石脑油是一种由炼油过程中轻质馏分获得的广泛可得的烃类混合物，是全球应用最广泛的蒸汽裂解原料之一，可同时产出乙烯（约占30%左右）和丙烯（约16%），并联产甲烷、氢气、C4烯烃（如1,3-丁二烯）以及20%左右的裂解汽油等多种副产。 ◼截至8月中旬，当前国内以石脑油作为原料进行蒸汽裂解过程的装置在产产能2155万吨/年，占蒸汽裂解总产能的87%左右，丙烯总产能的1/4以上，并且装置主要位于山东及华东、华北、华南等沿海地区，便于炼厂、工厂及贸易商进出口方面的运输，预计到2028年还有554万吨/年的产能将要投产。 丙 烯 供 给 端 ： 传 统 工 艺 路 线 （ 蒸 汽 裂 解-轻 烃 裂 解 ） ◼以乙烷为原料时，可实现乙烯高达80%收率，但副产丙烯仅占3%左右，几乎不含C4及以上组分。单位能耗低、碳排放少等优势，并且气分过程简单、经济性优。 ◼除乙烷外，LPG中的丙、丁烷也是重要的轻质蒸汽裂解原料，具备较高的丙烯收率，适合多烯烃共产。在高温的裂解条件下，丙烷裂解可获得约42%的乙烯和19%的丙烯，而丁烷的乙烯和丙烯收率与丙烷裂解相当（各约40%和18%）。 ◼截至当前，国内非石脑油裂解装置产能319万吨/年，占据裂解装置总产能的13%，丙烯总产能的约4%。由于烷烃裂解的丙烯收率不如PDH工艺高，叠加当前原油价格持续下行，目前仅作为边际替换料选择，经济性较差。 丙 烯 供 给 端 ： 传 统 工 艺 路 线 （ 催 化 裂 化 ，F CC） ◼炼厂催化裂化（FCC）制取丙烯是一种以渣油、石脑油、重油等多种原料为核心的炼油工艺，通过催化裂化反应将大分子烃类转化为汽柴油及丙烯等高附加值产品。 ◼常规的催化裂化通过重质油在沸石催化剂作用下裂解为轻质烃，主产物成品油（汽油/柴油）收率达58%，混合丁烯收率10%，干气和焦炭合计约5%，丙烯收率约4~7%左右，乙烯收率低于1%。中国石油化工科学研究院开发了深度催化裂解（DCC）技术，将丙烯收率提高至15~25%，成为增产丙烯的重要工艺。◼当前我国在产催化裂化装置共有109套，总产能1244万吨/年，装置集中在华东地区（含山东省），52套装置总产能约672万吨/年，占全国催化裂化总产能的54%，主要集中在山东及浙江两省，并且预计到2026年还有130万吨两套装置将要投产。 丙 烯 供 给 端 ：O n-P u r p o s e工 艺 路 线 （P D H / M D H） 中国PDH产业近年来呈现爆发式增长态势，已成为丙烯生产的主力工艺路线。 ◼2013年天津渤化首套60万吨/年装置投产◼到2016年底仅有不到8套PDH装置投运，总产能约461万吨/年、3套MDH装置投运，总产能42.6万吨/年。◼2016–2020年间，随着丙烯需求旺盛和原料丙烷供应充裕，PDH迎来建设热潮。◼截至2025年8月中旬，全国在产PDH装置40套，丙烯总产能达2368万吨/年，MDH装置6套，丙烯总产能142.1万吨/年。◼预计到2028年未来还有计划投产426万吨/年（6套PDH装 置共405万吨/年，1套21万吨MDH装置）的新增产能投放预期。 丙 烯 供 给 端 ：O n-P u r p o s e工 艺 路 线 （P D H / M D H） ◼从区域分布看，PDH装置主要集中在华东、华南等沿海港口地区，便于利用管输等方式装卸进口原料丙烷资源。 ◼截至2024年，PDH/MDH工艺路线产能已占中国丙烯总产能的约33.09%，成为最大丙烯来源，超过传统石脑油裂解（27.12%）和炼厂催化副产丙烯（17.82%）。 丙 烯 供 给 端 ：O n-P u r p o s e工 艺 路 线 （P D H / M D H） PDH工艺丙烯收率高，成本测算清晰，工艺的经济性高度依赖丙烷与丙烯的价差，因此近几年来使用PDH成本测算方式成为市场为丙烯定价和装置利润测算的重要手段。 ◼PDH装置的投资门槛相对较低、工艺流程短、民营化程度高，占比超90%。然而，该工艺的盈利模型对原料端丙烷（LPG）价格较为敏感，根据前期调研结果来看，行业普遍采用:<PDH毛利=丙烯价格-1.18×丙烷价格–1300元/吨>进行成本测算，当前PDH工艺到丙烯环节由于原料丙烷价格的下行，利润有所好转。 ◼2021年底后进口丙烷价格受地缘冲突和能源通胀影响大幅上涨，而丙烯价格受供需宽松制约涨幅有限，导致两者价差长期低于1500元/吨的盈亏平衡线，行业陷入普遍亏损。今年4月份以后受到中美关税冲突影响导致CP-FEI价差走扩，国内原料进口成本增加，华东PDH装置受影响停车或降低负荷运行。而中长期来看，随着OPEC+增产导致原料成本下跌，原油基本面持续宽松，叠加国内烯烃产能大量投放的背景下，PDH装置利润预计仍将长期承压。 丙 烯 供 给 端 ：O n-P u r p o s e工 艺 路 线 （M TO / C TO） ◼中国煤/甲醇制烯烃的大规模发展根植于“富煤、贫油、少气”的资源格局与能源安全战略需求，消化我国富余煤炭资源，与CTM装置联动增加国内烯烃产品的供给量。◼自2010年神华包头全球首套百万吨级煤制烯烃项目投产以来，国内产能快速扩张。截至2025年5月，国内煤/甲醇制烯烃装置在产产能已达1303万吨/年，并且未来预计仍有117万吨的年产能将投放，当增速明显放缓。“十三五”至“十四五”期间将煤制烯烃列为示范工程，推动技术自主化与规模化。 ◼近几年烯烃板块随着PDH装置产能的大量投放以及炼化一体化装置的改造，国内烯烃产能大幅增加，投产进入高峰期。当前市场情况来看，CTM装置尚且还有盈利空间，但华东沿海地区MTO装置利润到丙烯环节亏损加剧，仅部分富煤资源区装置有小幅盈利。而后续“反内卷”和“淘汰落后产能”政策或对煤化工板块存在持续冲击。 丙 烯 供 给 端 ：O n-P u r p o s e工 艺 路 线 （M TO / C TO） MTO/CTO装置路线的经济性高度依赖上游原料价格波动，尤其是甲醇、煤炭和原油市场的动态。 ◼在常规工艺结构中，甲醇是生产乙烯和丙烯的主要中间体，其成本占据MTO装置总生产成本的60%以上。 MTO毛利简化估算模型为：<MTO毛利=丙烯售价–3×甲醇价格–700元/吨（运营成本）>。 此外，MTO/CTO的产品收益也高度依赖烯烃市场走势，尤其是丙烯价格，其波动性与原油市场强相关。 ◼油价高于70美元/桶时，石脑油路线丙烯成本明显上升，MTO/CTO具备较强竞争力；油价跌破50美元/桶，石油路线丙烯成本下降，MTO/CTO装置利润迅速被挤压。 丙 烯 供 给 端 ： 丙 烯 生 产 成 本 利 润 测 算 资料来源：公开资料收集、Mysteel、国贸期货研究院 丙 烯 中 游 贸 易 ： 国 际 丙 烯 贸 易-区 域 自 平 衡 、 跨 区 域 互 补 全球丙烯产业正经历前所未有的地理格局重构，中国成为这一变革的核心驱动力。 ◼东北亚地区形成了以中国为核心的供应链体系。◼西欧市场则以荷兰为枢纽，通过管道网络向德国、法国、比利时等国输送丙烯，同时也有中东货源流入。◼北美市场则以美国为主要供应国，除满足本土需求外，还向墨西哥、哥伦比亚等美洲国家出口。 ◼国外船运：主要为东北亚的压力丙烯（压力船运输的丙烯），东南亚、中东、北美等地偶有冷冻丙烯流入。 丙 烯 中 游 贸 易 ： 国 内 丙 烯 贸 易-山 东 汽 运 为 主 ， 沿 海 船 运 补 充 ◼国内汽运：目前山东是国内汽运丙烯市场最活跃的区域，实际装载量19~25吨。 ◼出货点主要有两大类：1）地炼FCC气分丙烯；2）山东区内及周边的PDH工厂的丙烯，以东营、青岛、烟台、连云港、天津为主要出货区域。◼华东区域包含江苏、浙江、上海、安徽，是国内第二活跃的丙烯市场。 ◼国内船运：相比国内汽运市场，船运市场较小，以压力船为主，实际装载量在1500~3500吨左右。然而由于地理因素限制，卖家少、船有限，主流卖家是沿海的PDH工厂，包括但不限于辽宁、山东、江苏、浙江、福建、广州等。 丙 烯 进 出 口 结 构 ： 进 口 依 存 度 下 降 ， 自 给 能 力 增 强 ◼近年来，中国丙烯进口依存度呈现明显的下行趋势。 ◼2014年 中 国 丙 烯 进 口 依 存 度 达16%。 ◼而自2014年之后我国丙烯进口依存持续下降，2023年已跌至5%以下。◼截至2024年总进口量201.83万吨，进口依存度已达到3.6%左右。 炼化一体化项目集中投产 PDH产能爆发式增长 MTO/CTO技术优化推动产能释放 丙 烯 进 出 口 结 构 ： 进 口 来 源 稳 定 ， 韩 国 占 据 主 导 中国丙烯进口来源主要以周边国家/地区为主。 ◼中韩自贸协定（FTA）框架下的关税优惠政策，韩国丙烯进口关税从0.2%降至0%。 ◼日本受中国进口关税从1%上调至1.7%的影响，日方需额外承担关税部分费用成本，市场份额减少，部分订单正加速向韩国转移。 ◼中国对原产于台湾地区的丙烯等12个税目进口产品，中止适用《海峡