超长债周报：股债跷跷板延续

核心观点

• 债市呈现股债跷跷板效应，上周先反弹后下跌，超长债交投活跃度小幅下降，期限利差和品种利差走阔但绝对水平偏低。
• 30年国债和10年国债利差为28BP，处于历史偏低水平，7月经济面临下行压力，通缩风险存在，短期债市面临预期和现实的博弈，10年期国债在1.65%-1.8%区间震荡。
• 20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置，短期债市同样面临预期和现实的博弈，20年国开债品种利差保护度有限。
• 上周超长债发行量小幅上升，成交额10,408亿，活跃度小幅下降。
• 30年国债期货主力合约TL2512收116.35元，成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅上升。

关键数据

• 超长债存量超过22.8万亿，其中地方政府债占比67.5%，国债占比26.5%，30年品种占比最高，达40.9%。
• 上周超长债发行1,238亿元，国债发行820亿，地方政府债发行418亿。
• 本周待发超长债1,676亿，其中超长国债820亿，超长地方政府债418亿。
• 上周超长债成交额10,408亿，其中超长国债成交额8,650亿，超长地方债成交额1,622亿。
• 30年国债期货主力合约TL2512收116.35元，成交量69.98万手，持仓量14.26万手。

研究结论

• 短期债市受基本面和预期情绪双重影响，10年期国债和20年国开债的利差保护度有限。
• 超长债市场交投活跃，但期限利差和品种利差走阔，绝对水平偏低。
• 股债跷跷板效应持续，股市表现对债市影响显著。
• 30年国债期货市场成交量下降，持仓量上升，市场情绪趋于谨慎。