固定收益周报：股债跷跷板效应延续，债市情绪谨慎

股债跷跷板效应延续，债市情绪谨慎 — —固定收益周报（1028-1101） 投资要点 2024年10月28日 央 行 公 开 市 场 净 投 放19571亿元，资金利率明显上行。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金22515亿元，MLF投放资金7000亿元，逆回购到期量为9944亿元，最终净投放19571亿元。2024年10月25日，R001收于1.63%，较前一周上行9.36BP；R007收于1.95%，较前一周上行13.89BP。 国 债 、国 开 债 收 益 率 多 数 上 行 。截至10月25日，1年期国债收益率收于1.42%，较前一周下行1.6BP；3年期国债收益率收于1.65%，较前一周上行3.37BP；10年期国债收益率收于2.15%，较前一周上行3.30BP。1年期国开债收益率收于1.74%，较前一周上行2.67BP；5年期国开债收益率收于1.90%，较前一周上行1.49BP；10年期国开债收益率收于2.23%，较前一周上行3.10BP。 中 短 票 及 城 投 债 收 益 率 整 体 上 行 。截至10月25日，中短票收益率方面，5年期AA+、5年期AAA及7年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周末分别上行15.33BP、13.83BP和11.91BP。城投债方面，5年期AA+、5年期AAA和5年期AA品种收益率上行幅度较大，较前一周分别上行15.12BP、14.12BP和14.12BP。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 企 业 信 用 利 差 多 数 上 行 ，城 投 债 信 用 利 差 走 阔 。截至10月25日，分企业性质信用利差方面，上周除私企公司债信用利差小幅下行0.51BP之外，其余类型公司债信用利差整体上行。其中，央企公司债信用利差上行最多，上行2.96BP；国企信用债信用利差上行2.28BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体走阔，其中AAA、AA+、AA品种信用利差分别上行6.30BP、5.47BP和4.91BP。 1固定收益周报（1021-1027）：利率延续区间震荡，信用利差收敛2024-10-222海外市场专题：海外当下都有哪些潜在风险及其影响路径2024-10-173固定收益周报（1014-1020）：财政释放积极信号，超跌信用债有望受益2024-10-15 利 率 债 方 面 ，当前股债跷跷板效应愈发明显，尽管股市未延续前期大幅上涨趋势，短期陷入横盘调整，但近期政策端密集释放积极信号，股市成交量仍维持在较高位置，一定程度上对其他市场资金形成分流，居民资产配置逐步由定期向活期转化，加大固收类产品负债端不稳定性。展望后续，我们预计在年末增量财政规模落地之前，市场防御情绪仍将持续，利率债或继续维持区间震荡，耐心静待政策落地。 信 用 债 方 面 ，跟随利率债震荡调整，信用利差多数走阔。当前市场对宽信用预期较高，叠加近期股市整体表现较强，债市整体情绪偏谨慎，其中信用债由于流动性偏弱的原因调整较为明显。机构行为方面，上周基金及理财赎回压力仍相对可控。展望后续，在财政政策规模尚未落地前，建议负债端稳定性偏弱的机构适当增强组合仓位中的流动性，而对于负债端稳定性较高的机构而言，则可适当关注中高评级、短久期的城投债配置机会。 风 险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32货币市场..................................................................................................................33债券市场..................................................................................................................43.1利率债.......................................................................................................................................................43.2信用债.......................................................................................................................................................54风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：R001、R007（%）.............................................................................................4图2：央行公开市场净回笼（亿元）............................................................................4图3：国债收益率曲线变化（%）................................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%）.............................................................................4图5：国债收益率走势（%）.......................................................................................5图6：国开债收益率走势（%）....................................................................................5图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）..................................................................5图8：中短票收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图9：城投债收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图10：中短票收益率走势（%）..................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）..................................................................................6图12：分企业信用利差及变动（%，BP）...................................................................7图13：城投债信用利差及变动（%，BP）...................................................................7图14：主体评级方面行业超额利差及变动（%，BP）..................................................7图15：持续时间方面行业超额利差及变动（%，BP）..................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图17：城投债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图18：上周债券发行情况（亿元，按主体评级）.........................................................9图19：上周债券发行情况（亿元，按是否城投债）.....................................................9图20：上周债券发行情况（亿元，按企业性质）.........................................................9图21：上周债券发行情况（亿元，按券种）................................................................9 1核心观点 利率债方面，上周资金面边际趋紧，资金分层现象仍较为明显，央行公开市场投放净投放19571亿元。截至10月25日，1年期国债收益率收于1.42%，较前一周下行1.6BP；3年期国债收益率收于1.65%，较前一周上行3.37BP；10年期国债收益率收于2.15%，较前一周上行3.30BP。 对债市而言，上周在临近税期及跨月资金面趋紧、市场继续交易财政政策增量规模预期的背景下，利率债收益率整体上行。当前股债跷跷板效应愈发明显，尽管股市未延续前期大幅上涨趋势，短期陷入横盘调整，但近期政策端仍密集释放积极信号，股市成交量仍维持在较高位置，一定程度上对其他市场资金形成分流，居民资产配置逐步由定期向活期转化，加大固收类产品负债端不稳定性。展望后续，我们预计在年末增量财政规模落地之前，市场防御情绪仍将持续，利率债或继续维持区间震荡，耐心静待政策落地。 信用债方面，跟随利率债震荡调整，信用利差多数走阔。当前市场对宽信用预期较高，叠加近期股市整体表现较强，债市整体情绪偏谨慎，其中信用债由于流动性偏弱的原因调整较为明显。机构行为方面，上周基金及理财赎回压力仍相对可控。展望后续，在财政政策规模尚未落地前，建议负债端稳定性偏弱的机构适当增强组合仓位中的流动性，而对于负债端稳定性较高的机构而言，则可适当关注中高评级、短久期的城投债配置机会。 2货币市场 央行公开市场净投放19571亿元，资金利率明显上行。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金22515亿元，MLF投放资金7000亿元，逆回购到期量为9944亿元，最终净投放19571亿元。2024年10月25日，R001收于1.63%，较前一周上行9.36BP；R007收于1.95%，较前一周上行13.89BP。 资料来源：iFind，财信证券 资料来源：iFind，财信证券 3债券市场 3.1利率债 国债、国开债收益率多数上行。截至10月25日，1年期国债收益率收于1.42%，较前一周下行1.6BP；3年期国债收益率收于1.65%