精细化管理成效显著，各类业务稳健增长

爱尔眼科2025年半年报显示公司经营稳健，精细化管理成效显著。报告期内，公司实现营收115.07亿元（同比增长9.12%），归母净利润20.51亿元（同比增长0.05%）；Q2营收54.81亿元（同比增长2.47%），归母净利润10.01亿元（同比下降12.97%）。

核心观点与关键数据：

1. 业务增长稳健：2025H1门诊量同比增长16.47%至924.83万人次，手术量同比增长7.63%至87.9万例。

   • 视光业务：营收27.20亿元（同比增长14.73%），受益于品牌影响力提升及全流程精细化管理。
   • 屈光业务：营收46.18亿元（同比增长11.14%），主要因新术式（全光塑、全飞秒4.0等）推广、平均单价提升及医疗网络扩张。
   • 白内障业务：营收17.81亿元（同比增长2.64%），人工晶体集采推动多焦晶体应用比例加大。
   • 眼前段、眼后段业务：分别实现营收10.31、7.85亿元，同比增长13.06%、9.02%。

2. 精细化管理成效：通过组织架构调整、资源整合及数字化升级，销售费用率下降1.47pp，财务费用率下降0.56pp，期间费用率下降2.06pp。

3. 投资建议：公司作为眼科医疗服务龙头，品牌护城河深厚，预计2025-2027年营收分别为228.83/251.17/275.25亿元（同比增长9.05%/9.76%/9.59%），归母净利润分别为37.33/42.17/47.55亿元（同比增长4.99%/12.96%/12.75%），EPS分别为0.40/0.45/0.51元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、商誉减值、国际贸易摩擦、医患纠纷、品牌授权风险及诉讼仲裁等。