精细化管理成效显著，各类业务稳健增长

爱尔眼科(300015.SZ) 精细化管理成效显著，各类业务稳健增长 医药生物｜医疗服务 2025年09月02日评级增 持评级变动首次 投资要点： 事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司实现营收115.07亿元（yoy+9.12%）；实现归母净利润20.51亿元（yoy+0.05%）。2025Q2公司实现营收54.81亿元（yoy+2.47%），实现归母净利润10.01亿元（yoy-12.97%）。 手术量、门诊量双增，各类业务稳健增长。2025H1公司实现门诊量924.83万人次，同比增长16.47%；手术量87.9万例，同比增长7.63%。分业务看：受益于公司视光领域影响力不断增大、视光全流程精细化管理等，报告期内公司视光业务增速亮眼，2025H1营收达27.20亿元，同比增长14.73%。屈光业务2025H1营收同比增长11.14%达46.18亿元，主要系全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等新术式临床应用加快，推动屈光业务结构不断优化、平均单价同比上升，同时公司医疗网络进一步完善，患者覆盖范围扩大。人工晶体集采下屈光性白内障手术增长，多焦晶体应用比例加大，2025H1公司白内障业务实现营收17.81亿元，同比增长2.64%。眼前段、眼后段业务亦保持稳健增长，报告期内分别实现营收10.31、7.85亿元，分别同比增长13.06%、9.02%。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 精细化管理成效显著。报告期内，公司通过组织架构调整、区域资源整合优化，加大数字化升级赋能，不断提高经营管理效率，有效控制了广宣费及健 康教育费等销售费用，2025H1销 售 费用率同比下降1.47pp。同时，公司受到汇率波动带来的汇兑损益变动影响，财务费用率同比下降0.56pp，期间费用率同比下降2.06pp。 投资建议：公司作为我国眼科医疗服务龙头，业务范围覆盖眼健康全生命周期，品牌护城河深厚，后续有望深度受益于近视防控、老龄化眼 病 等 需 求 增 长 ，预 计2025-2027年 公 司 营 收 分 别 为228.83/251.17/275.25亿元，分别同比增长9.05%/9.76%/9.59%；归母净 利 润 分 别 为37.33/42.17/47.55亿 元 ， 分 别 同 比 增 长4.99%/ 12.96%/ 12.75%，EPS分别为0.40/ 0.45/ 0.51元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，并购标的经营不及预期导致商誉减值，国 际贸易摩擦，医患纠纷风险，授权使用品牌风险及诉讼仲裁等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438