【粕类周报】市场变动有限 粕类震荡运行

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现明显回落态势，市场主要影响因素在于对于后续需求不确定的考虑，但总体来看基本面变化比较有限，美国产区在大豆关键生长期天气状况维持良好，作物产量预计仍将维持相对高位，压榨需求支撑较好，但出口不确定因素较多，不过当前美豆盘面对于利多因素体现比较有限，预计回落幅度可能也将受限。南美地区需求持续维持良好，巴西出口情况维持良好，压榨方面表现比较一般，出口后续增加空间较大，压榨方面可能会有所改善，但在产量较高的背景下，预计整体供应仍然比较充足。阿根廷前期需求完成情况同样比较良好，当前产量相对较大，预计后续整体维持稳定。在此背景下，预计整体南美市场供应仍然比较充足，价格上涨空间或相对比较有限，国际大豆成本端整体以稳定为主。 国内豆粕市场供需仍然相对偏宽松，大豆到港量与压榨量仍然维持高位，需求方面同样维持良好，整体库存仍然维持高位。由于后续大豆到港量仍然维持相对高位，需求方面改善空间有限，预计近端仍有一定压力。不过从中长期来看，后续国内大豆供应仍有较大不确定性，整体变数仍然相对较大，盘面宽幅震荡为主。 国内菜粕走势强于豆粕，主要因后续菜籽菜粕供应相对偏紧，但需求方面同样表现比较一般，在此背景下，菜粕整体变化空间同样比较有限，近期国内延长了对加拿大菜籽反倾销调查的审查期限，后续变数可能仍然存在，菜粕宽幅震荡特征预计仍然明显。 【策略】 单边：低位布局多单为主套利：M11-1正套，MRM05价差扩大期权：买入看涨期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.美豆需求端前景存在不确定性盘面回落压力增加 ◼本周以来，美豆盘面呈现明显下行态势，市场整体变动因素不多，丰产格局以及需求表现一般是近期盘面呈现回落的主要原因。 ◼基本面来看，美豆作物优良率整体有所下滑，根据美国农业部口径数据显示，截止8月最后一周，美豆优良率65%，较上周下降4%，整体来看，过去一段时间偏干燥天气对作物生长产生影响，但随着作物生长关键期基本结束，对于作物影响也比较有限，预计美豆丰产格局整体维持。需求方面来看，本周公布的美豆压榨数据整体良好，大豆压榨量在7月期间达到614万短吨，环比增加3.87%，虽然低于NOPA公布的5.38%的环比增速，但累积同比增速仍然达到5.96%，在此背景下，如果8月期间大豆压榨同比增速达到12%以上，则后续可以完成月度供需报告评估结果。出口方面，美豆出口仍然相对偏慢，近期市场总体需求增量有限的背景下，美豆出口不确定性有所增加。 ◼总体来看，美豆基本面整体变化有限，在需求不确定性较大以及月度供需报告发布前，美豆进一步上涨动力有所下降，盘面出现回落。但当前价位对于利多因素体现有限，盘面回落空间预计同样一般。 2.市场整体稳定价格震荡运行 ◼本周巴西大豆价格明显呈现反弹态势，其中近月船期涨幅普遍在20-30美分左右，远月船期涨幅普遍在10美分左右，近期巴西船期价格上涨一方面因为巴西前期船期回落幅度较大，另一方面可能同样在于需求方面表现良好。 ◼基本面来看，巴西总体需求表现良好，出口需求增速明显，压榨方面同样有所增加，但产量维持高位可能限制了需求对于价格带来的提振。根据Anec口径数据显示，巴西9月期间大豆出口量预计在675万吨左右，同比增速继续维持高位，截止9月期间，巴西大豆累积出口量达到9690万吨，同比增速达到9.76%左右。不过，由于巴西压榨增速相对比较有限，因此巴西后续大豆可供出口量仍然维持相对高位，近期巴西大豆压榨利润整体表现比较一般，预计后续增加空间同样比较有限，在此背景下，虽然巴西国内需求表现良好，但在产量维持高位的情况下，总体供应仍然比较充足，价格上涨空间受限。阿根廷近期市场变化比较有限，前期出口进度较快同时压榨量增速也相对较快一定程度使得后续市场整体压力比较有限。 ◼总体来看，当前南美市场需求良好同时价格也维持在相对高位，出现较大幅度变化空间比较有限，预计整体价格以震荡运行为主。 3.供应压力仍存价格震荡为主 ◼本周国内豆粕盘面整体以震荡运行为主，市场变化比较有限，虽然美豆价格回落压力比较明显，但南美价格整体偏强对于成本端产生支撑，国内市场变化有限。 ◼基本面来看，本周油厂开机率呈现小幅下行，但总体仍然处于相对较高水平，大豆到港量维持高位，且前期市场成交良好，当前油厂大豆库存仍然维持相对高位水平，因此压榨方面仍然比较充足。需求方面来看，近期国内豆粕需求仍然处于相对较高水平，提货量维持高位，本周略有回落，豆粕库存预计呈现进一步增加。由于后续国内大豆到港量仍然相对较高，油厂开机率短期调整空间有限，因此预计整体豆粕供应仍然处于相对偏高水平，而需求方面来看，预计同样以稳定为主，库存预计呈现高位运行。成交方面来看，本周豆粕市场成交量整体偏低，现货及远期基差成交表现都比较一般，市场总体供应相对比较充足。在此背景下，预计整体现货变化比较有限，整体压力仍然存在。 ◼近期豆粕整体变化有限，前期盘面在成本端下行影响下呈现明显回落，但随着巴西价格逐步上涨，豆粕价格整体也以稳定为主，现货压力仍然稍大，近月盘面仍然表现出较大压力。 4.变动因素仍存菜粕小幅反弹 ◼本周菜粕盘面呈现反弹态势，整体走势强于豆粕，当前国内菜粕整体供应量比较一般，后续菜籽以及菜粕到港量同样有限，在此背景下，菜粕整体以偏强运行为主。 ◼基本面来看，本周国内菜籽菜粕库存整体呈现下降态势，总体库存水平仍然相对偏低。需求方面来看，当前国内豆粕供应相对比较充足，豆菜粕价差维持低位运行，因此菜粕整体需求表现比较一般。供应方面来看，油厂菜籽压榨量较前期略有下滑。并且，当前国内颗粒菜粕库存同样呈现下降态势但仍然维持相对高位。由于当前菜粕价格相对偏高，市场需求预计仍将受到影响，供应同样维持相对偏低水平，在此背景下，预计菜粕变化有限。但中长期来看，菜籽菜粕供应持续受影响的背景下，预计菜粕后续可能仍将相对偏强。 ◼本周菜粕市场小幅反弹，市场各类信息影响较多，近期国内也延长了对于加菜籽反倾销的调查期，但是在初裁结果影响下，预计菜粕新增供应也相对比较有限，后续不确定因素仍然较多。在此背景下，预计菜粕仍然以震荡运行为主。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn