【粕类日报】市场变动有限 盘面震荡运行

2025年7月29日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：今日美豆盘面呈现小幅震荡态势，市场变化有限，但在前期利好因素体现比较充分后，近期开始表现出一定回落压力，盘面下跌后开始逐步企稳。国内豆粕盘面继续有回落表现，但随着绝对价格的偏低以及进一步利空因素受限，盘面跌幅收窄。菜粕同样跌幅比较有限，市场新增题材有限，继续受豆粕影响，后续不确定因素仍然存在。国内豆粕盘面月间价差同样呈现小幅震荡，单边跌幅收窄后月间下行空间受限，但现货压力仍然存在。菜粕月间价差呈现反弹态势，主要因前期跌幅较深，进一步下跌空间开始受限，不过由于菜粕近端压力仍然比较明显，预计反弹空间受限。 基本面：美豆新作整体偏利空，尤其在本轮反弹后上涨空间明显受限，大豆新作市场整体以供应宽松支撑有限为主，大豆生产方面，截止7月27日当周，美豆优良率达到70%，此前一周为68%。截止7月24日当周，美豆旧作出口检验量40.97万吨，美国6月大豆压榨数据表现较好，NOPA口径大豆压榨量1.85709亿蒲，同比增加5.76%，压榨利润有所反弹。此前一周中，巴西农户卖货进度有所加快，总体卖货进度较前期有所加快，但整体仍然处于偏慢水平，预计后续可能仍有一定压力。巴西压榨近期整体有所改善，abiove公布的5月大豆压榨环比继续呈现上升态势，豆粕豆油需求表现整体比较良好，并且在近期豆油价格呈现快速上涨的背景下，压榨利润整体有所改善。不过，压榨对于供应压力缓解有限，后续需求改善空间也比较有限，主要因中国买船量较大，在此背景下，预计巴西可能仍有出口增长空间，此前巴西国内已经上调大豆出口，市场压力仍然相对比较明显。阿根廷后续国内压榨量可能有所好转，主要因后续出口在关税影响下可能有所减少，但当前阿根廷国内压榨利润一般，因此改善空间仍然比较有限。总体来看，国际市场大豆供应压力主要集中在南美地区，尤其在阿根廷后续压榨减少的情况下，大豆出口可能更加明显，并且巴西产量大，在后续国 内压榨减少情况下，压力仍然比较明显。 国内现货继续呈现偏宽松状态，油厂开机率继续维持高位，市场供应充足，提货量也受益增加，库存逐步累积，现货市场成交整体表现一般。截止7月25日，油厂大豆实际压榨量223.89万吨，开机率为62.94%，大豆库存645.59万吨，较上周增加3.35万吨，增幅0.52%，同比去年减少1.07万吨，减幅0.17%。豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.47万吨，增幅4.48%，同比去年减少30.28万吨，减幅22.5%。近期国内菜粕需求继续有逐步转弱表现，油厂开机率有所下降，但总体供应充足，并且颗粒菜粕仍然维持高位，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样转弱，且近端仍有一定压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止7月25日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5.6万吨，本周开机率14.93%。沿海地区主要油厂菜籽库存13.7万吨，环比上周减少2.5万吨；菜粕库存1.9万吨，环比上周增加0.7万吨。 宏观：中美在伦敦的谈判已经完成，市场并没有给出太多明确的信息，由于缺乏比较清晰的宏观指引，市场继续对后续供应的不确定性有所担忧。从近期国际贸易变化情况来看，整体不确定因素仍然较多，不过随着市场逐步趋于稳定，宏观方面扰动减少。不过，由于中国远期大豆对于美国市场需求度仍然较高，因此短期内不太容易出现大幅回落，尤其在缺乏宏观指引的情况下。 逻辑分析：国内豆粕盘面今日跌幅略有收窄，可以看到，此前几日中，美豆以及成本端利多已经明显减少，因此其实前期盘面在上涨过程中包含了较大压力，回调整体相对比较合理，随着豆粕跌幅加深，近期下跌减少。国际市场近期同样缺乏实质性利好，美国产区天气状况继续维持良好，虽然前期有阶段性利多，但对于利好因素也已经有所反应，因此进一步上涨空间比较有限，并且在出口方面持续缺乏利好的情况下，回落压力预计仍然体现。豆粕短期上涨动力有限，不过本次回落后，盘面利空也已经体现较多，进一步深跌空间可能也将受限。菜粕近期基本面变化有限，盘面一直难以找到比较好的确定性逻辑，国内菜籽菜粕库存虽然维持低位，但颗粒菜粕库存相对较高，因此整体供应其实相对比较充分，并且由于菜粕价格持续偏强运行，菜粕需求表现也比较一般，菜粕市场同样存在压力，今日盘面回落也主要受豆粕影响。在此背景下，菜粕近期自身走出独立性行情难度相对较大，后续或主要跟随豆粕呈现震荡运行态势。月间价差方面，豆粕预计仍有一定回落压力，现货压力继续体现，菜粕月间价差开始有反弹表现，但预计空间有限。豆菜粕价差预计以震荡运行为主。 交易策略 单边：震荡运行为主 套利：MRM09价差扩大 期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799