有色金属周报（锌）：多空博弈，沪锌暂无明确方向指引

多空博弈，沪锌暂无明确方向指引 2025年9月8日 宏源期货研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 上周观点 需求端：暂无明显好转。 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 北方限车限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工小幅回升 5 出货好转，氧化锌成品库存持续去化 6 锌锭社库持续累库 1.1行情回顾：区间整理 •SMM1#锌锭均价上涨0.05%至21,950元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.07%至22,155元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.55%至2,857.5美元/吨 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 北方限车限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工小幅回升 5 出货好转，氧化锌成品库存持续去化 6 锌锭社库持续累库 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至9月5日，连云港进口锌矿库存13万吨，环比减少1万吨 •截至9月5日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计42.89万吨，环比增加1.49万吨 2.1.2锌精矿利润小幅下滑 •截至9月4日，锌精矿企业生产利润3,620元/金属吨•7月锌精矿进口量50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%；1-7月累计进口303.54万吨，累计同比增加45.20% 2.1.3国产TC小幅下滑，进口TC持续上调 2.2.1利润较好，炼厂生产积极性较高 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至9月4日，精炼锌企业生产利润-220元/吨•7月国内精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量增至62-63万吨左右 2.2.2进口亏损走扩，进口窗口持续关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至9月5日，精炼锌进口利润-2,535.41元/吨•2025年1-7月精炼锌累计进口量20.99万吨，累计同比减少3.06万吨 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 北方限车限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工小幅回升 5 出货好转，氧化锌成品库存持续去化 6 锌锭社库持续累库 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下降5.39个百分点至50.08% •受北方限车限产影响，天津大部分中小厂停产，大厂开工一半左右，河北地区大厂放假2-3天，带动开工整体下滑 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •周内锌价区间整理，下游逢低点价，但由于北方限产因素，实际拿货有限，原料库存下滑•镀锌企业成品库存增加•车辆进出厂受限，走货不畅，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 北方限车限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工小幅回升 5 出货好转，氧化锌成品库存持续去化 6 锌锭社库持续累库 4.1压铸锌合金价格小幅波动 •锌合金价格回升 •Zamak3锌合金均价上涨0.04%至22,645元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.04%至23,195元/吨 4.2压铸锌合金开工率小幅波动 •压铸锌合金开工率提升0.22个百分点至51% •前期换炉企业上周恢复生产，带动开工小幅提升•终端来看，国内消费市场依旧较为平淡，出口方面仅见小幅局部好转，整体暂无明显回暖 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加•上周后半周锌价震荡回落，采买略有好转，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存微增•销售不佳，成品库存基本持平前一周 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 北方限车限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工小幅回升 5 出货好转，氧化锌成品库存持续去化 6 锌锭社库持续累库 5.1氧化锌价格小幅波动 •氧化锌价格上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.47%至21,200元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升2.81个百分点至54.5% •前期停产企业陆续复产，带动开工回升•终端市场来看，橡胶级订单有所好转，饲料级和电子级订单较为稳健，陶瓷级订单依旧偏弱 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存增加 •部分企业按照自身生产计划提高了原料采购，原料库存增加•氧化锌企业成品库存减少•终端企业出货有所好转，氧化锌成品库存持续去化 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 北方限车限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工小幅回升 5 出货好转，氧化锌成品库存持续去化 6 锌锭社库持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至9月5日，SMM锌锭三地库存14.05万吨，库存增加•上半周因限车限产及提货节奏较慢影响，锌锭社库持续累积•截至9月4日，SMM锌锭保税区库存0.8万吨，环比小幅增加 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至9月5日，SHFE库存8.70万吨，库存增加•截至9月4日，LME库存5.41万吨，库存降至绝对低位水平 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存维持增势 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！