银行业周报：险资布局银行力度不减，公募基金降费开启新阶段

2025年9月7日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现优 于市 场:本 周 沪 深300指 数 下 跌0.81%， 银 行 板 块 下 跌0.49%， 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别+1.26%、-1.63%、-0.49%、-0.15%。 个 股 方 面 ，12家 银 行 上 涨 ， 其 中 青 岛 银 行 （+8.15%） 、 农 业 银 行（+3.99%）、渝 农 商 行（+2.86%）、邮 储 银 行（+2.65%）、宁 波 银 行（+1.81%）涨 幅 居 前 。 当 前 银 行 板 块PB为0.7倍 ， 股 息 率 为4.09%。 银行业 推荐维持 分析师 ⚫以 险 资 为 代 表 的 长 线 资 金 持 续 布 局 银 行 板 块：2025Q2， 保 险 公 司 对 银 行 板块 持 股 仓 位 达 到28.24%， 环 比+1.04pct， 持 有 银 行 市 值 占 流 通A股 比 例 为6.5%，环 比 微 降0.11pct。从 上 市 银 行 股 东 情 况 来 看 ，19家 险 企 分 布 在21家上 市 银 行 前 十 大 股 东 之 列 。 我 们 认 为 ， 险 资 配 置有 助继 续 兑 现 银 行 红 利 价 值 ：一 是 新 增 保 费 入 市 。 今 年 初 证 监 会 提 出 力 争 大 型 国 有 险 企 每 年 新 增 保 费30%用 于 投 资A股 ， 我 们 静 态 测 算 理 论 上 每 年 可为 银 行带 来 增 量 资 金超1600亿元 。二 是 权 益 投 资 空 间 提 升 。今 年 以 来 ，险 资 股 票 投 资 风 险 因 子 下 调10%、权益 资 产 配 置 比 例 上 限 上 调 至30%~50%， 有 助 推 动 险 资 合 理 提 升 权 益 投 资 比例 。 三 是 持 续 举 牌H股 。 今 年 以 来 ， 险 资11次 举 牌 上 市 银 行 ， 其 中10次 为H股 ，股 息 率 吸 引 力 仍 存 。银 行 板 块 估 值 低 、分 红 稳 、业 绩 波 动 小 ，股 息 率 仍有 优 势 ，符 合 险 资 对 收 益 稳 健 性 和 长 周 期 考 核 的 需 求 。险 资 配 置 银 行 除 获 取 稳健 分 红 外 ， 还 可 通 过 权 益 法 改 善 利 润 表 ， 高ROE银 行 预 计 受 青 睐 。 长 投 方 面两 参 一 控 可 能 为 险 资 配 置 制 约 因 素 ，但 短 期 影 响 有 限，截 至2025Q2，上 市 银行前 十 大 股 东 中仅3家 险 企 达 到 两 参 一 控 上 限。 张一纬：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫公 募 基 金 费 改 第 三 阶 段 开 启 ， 银 行 代 销 业 务 迎 来 新 的 挑 战 和 机 遇：证 监 会就《 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定（ 征 求 意 见 稿 ）》公 开 征 求 意 见 ，主 要 内 容 包 括 ：降 低 申 购 费 率 ，优 化 赎 回 费 安 排 ，鼓 励 长 期 持 有 ，设 置 差 异 化的 尾 随 佣 金 支 付 比 例 上 限 ，强 化 基 金 销 售 费 用 规 范 ，建 立 基 金 行 业 机 构 投 资 者直 销 服 务 平 台 。本 次 规 定 显 示 降 费 进 入“ 基 金 管 理 人-证 券 公 司-基 金 销 售 机 构 ”中 的 第 三 阶 段 ，旨 在 进 一 步 降 低 基 金 投 资 者 成 本 ，规 范 公 募 基 金 销 售 市 场 秩 序 。对 于 银 行 而 言 ，一 方 面 ，短 期 内 费 率 上 限 下 降 或一 定 程 度 影 响财 富 中 收 ；另 一方 面 ， 长 期 来 看 ， 降 费 有 助 活 跃 基 金 销 售 市 场 ， 打 开 银 行 代 销 规 模 增 长 空 间 ，同 时 推 动 银 行 进 一 步 丰 富 产 品 货 架 、提 高 对 客 户 综 合 服 务 能 力 ，有 利 于 财 富 管理 业 务 发 展 提 质 增 效。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：险 资 配 置 银 行 力 度 不 减 ，持 续 兑 现 银 行板 块红 利价 值。公 募 基 金 降费 进 入 第 三 阶 段 ，短 期 或影 响银 行 中 收 ， 长 期 有 利 于 打 开 代 销 规 模 增 长 空 间 ，并 推 动 银 行 财 富 管 理 业 务 发 展 提 质 增 效 。银 行基 本 面 积 极 因 素 持 续 积 累 ，中 期业 绩 基 本 面 改 善 ，拐 点 可 期。消 费 贷 、经 营 贷 贴 息 落 地，关 注 政 策 成 效 释 放以及 零 售 业 务 需 求 和 风 险 改 善 情 况。结 合 多 维 增 量 资 金 加 速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ， 维 持 推 荐 评 级 。 个 股 方 面 ， 推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行 （600926）、 招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................4（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................7（四）投资建议.......................................................................................................................................9（五）风险提示.....................................................................................................................................10 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................11（二）监管与政策..................................................................................................................................16（三）上市公司公告...............................................................................................................................16 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.保 险 公 司 、 社 保 基 金 持 续 布 局 银 行 板 块 2025Q2， 保 险 公 司 对 银 行 板 块 持 股 仓 位达 到28.24%， 环 比 上 升1.04pct， 持 有 银 行 市 值 占 流通A股 比 例 为6.5%，环 比 微 降0.11pct。从 上 市 银 行 股 东 情 况 来 看 ，2025Q2，19家 险 企 分 布 在21家 上 市 银 行 前 十 大 股 东 之 列 ，与Q1相 比 ，弘 康 人 寿 新 进 成 为 苏 农 银 行 第 四 大 股 东 ，持 股 比 例4.95%；国 民 养 老 保 险 新 进 成 为 苏 州 银 行 第 七 大 股 东 ，持 股 比 例2.62%；新 华 保 险 受 让 澳 洲 联 邦 银 行 持 有 的杭 州 银 行 股 份 ，协 议 转 让 完 成 后 累 计 持 股 比 例5.01%， 成 为 杭 州 银 行 第 四 大 股 东 。 此 外 ，社 保 基 金对 银 行 板 块 持 股 仓 位 达 到51.71%，环 比Q1上 升2.48pct，持 有 银 行 市 值 占 流 通A股 比 例 达6.31%，环 比 上 升0.13pct。 以 险 资 为 代 表 的 长 线 资 金 配 置力 度 不 减 ， 有 助继 续 兑 现 银 行 红 利 价 值 。 一 是 新 增 保 费 入 市 。 今年 初 证 监 会 提 出 力 争 大 型 国 有 险 企 每 年 新 增 保 费30%用 于 投 资A股 ，我 们 静 态 测 算 理 论 上 每 年 可为银 行 板 块带 来 增 量 资 金超1600亿 元。二 是 权 益 投 资 空 间 提 升 。今 年 以 来 ，险 资 股 票 投 资 风 险 因 子 下调10%、 权 益 资 产 配 置 比 例 上 限 上 调 至30%~50%， 有 助 推 动 险 资 合 理 提 升 权 益 投 资 比 例 。 二 季 度末 ， 险 资 股 票 、 基 金 投 资 合 计 占 比 环 比 提 升0.26pct至13.53%。 三 是 持 续 举 牌H股 。 今 年 以 来 ，险 资11次 举 牌 上 市 银 行 ，其 中10次 为H股 ，股 息 率 吸 引 力 仍 存 。银 行 板 块 估 值 低 、分 红 稳 、业 绩波 动 小 ， 股 息 率 仍 有 优 势 ， 符 合 险 资 对 收 益 稳 健 性 和 长 周 期 考 核 的 需 求 。 险 资 配 置 银 行 除 获 取 稳 健分 红 外 ，还 可 通 过 权 益 法 改 善 利 润 表 ，高ROE银 行 预 计 受 青 睐 。长 投 方 面 两 参 一 控 可 能 为 险 资 配 置制 约 因 素 ，但 短 期 影 响 有 限 ，截 至2025Q2，上 市 银 行前 十 大 股 东 中仅3家 险 企 达 到 两 参 一 控 上 限。 2.《 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定 （ 征 求 意 见 稿 ） 》发 布 9月5日 ， 证 监 会 就 《 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定 （ 征 求 意 见 稿 ） 》 公 开 征 求 意见 。规 定 主 要 内 容 包 括 ：（1）降 低 申 购 费 率 。将 股 票 型 、