银行业周报：险资加力布局银行板块，关注银行配置价值

险资加力布局银行板块，关注银行配置价值——银行业周报（2025.11.03-2025.11.09） 2025年11月09日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现优 于市 场：本 周 沪 深300指 数 上 涨0.82%， 银 行 板 块 上 涨2.79%，国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 、农 商 行 分 别+1.96%、+3.59%、+2.48%、+2.61%。 个 股 方 面 ，41家A股 银 行 上 涨 ， 江 阴 银 行 （+5.68%） 、 上 海 银 行（+5.37%）、中 信 银 行（+4.78%）、重 庆 银 行（+4.78%）、兴 业 银 行（+4.65%）涨 幅 居 前 。 当 前 银 行 板 块PB为0.72倍 ， 股 息 率 为3.99%。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫Q3险 资 加 力 布 局 银 行 板 块 ， 银 行 投 资 价 值 凸 显：2025Q3， 险 资 对 银 行 持股 仓 位27.95%， 持 仓 市 值 占 银 行 流 通A股 比 重3.99%， 分 别 较 上 季 度-0.29pct、-2.52pct， 但 从 持 股 数 量 来 看 ， 险 资 对 银 行 板 块 仍 增 持83.6亿 股。基 于 上 市 银 行 前 十 大 股 东 ，截 至9月 末 险 资 共配 置23家 银 行 ，较 上 季 度 增 加2家 ， 其 中10家 获 增 持 ， 同 时 也 出 现 多 家 险 资 新 进， 包 括 大 行 和 区 域 行 。在新 增 保 费 入 市 、 险 资 权 益 投 资 比 例 提 升 、 长 周 期 考 核 强 化 、IFRS9拓 展 至 非上 市 险 企 等 因 素 的 推 动 下 ，险 资 对 银 行 板 块 布 局 仍 有 增 量 空 间 。一 方 面 ，考 虑到 银 行 板 块 分 红 稳 定 、 业 绩 波 动 小 ， 且 当 前 估 值 仍 较 低 ， 股 息 率 优 势 持 续 凸显 ， 其 中H股 银 行 吸 引 力 更 高 。 另 一 方 面 ， 除 获 取 稳 健 分 红 外 ， 险 资 还 可 通过 权 益 法 改 善 利 润 表 ，高ROE的 优 质 中 小 银 行 预 计 受 青 睐 。今 年 以 来 获 险 资新 进 布 局 的 杭 州 银 行 、常 熟 银 行 、南 京 银 行等前 三 季 度 年 化ROE均 高 于11%，位 于 行 业 前 列。两 参 一 控 可 能 成 为 制 约 因 素 ， 但 短 期 影 响 有 限 ， 截 至9月 末上 市 银 行 前 十 大 股 东 中 仅3家 险 企 达 到 两 参 一 控 上 限 ， 与 上 季 度 持 平 。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫《 中 国 普 惠 金 融 指 标 分 析 报 告 》发 布 ， 关 注 银 行 结 构 性 发 展 机 遇 和 挑 战：银 行 角 度 看 ，2024年 我 国 普 惠 金 融 发 展 主 要 呈 现 以 下 特 点 ：政 策 协 同 支 持 金融 资 源 持 续 向 重 点 领 域 倾 斜；普 惠 金 融 数 字 化 升 级，银 行 账 户 、数 字 人 民 币 、现 金 等 服 务 优 化；融 资 配 套 机 制 完 善，上 线 全 国 中 小 微 企 业 资 金 流 信 用 信 息 共享 平 台 ；民 生 等 领 域普 惠 金 融 产 品 和 服 务 体 系 丰 富。下 阶 段 普 惠 金 融 将 继 续 增量 、扩 面 、降 价 、提 质。央 行 表 示 ，要 优 化 普 惠 金 融 政 策 体 系 ，加 强 协 同 治 理 ，丰 富 普 惠 金 融 产 品 服 务 ， 提 升 服 务 体 系 和 能 力 ， 优 化 基 础 金 融 服 务 。我 们 认为 ，一 方 面 ，结 构 性 货 币 政 策 工 具 、财 政 配 套 支 持 、差 异 化 监 管 等将持 续 引 导银 行 加 大 对包 括 普 惠 小 微 、科 创 在 内 的重 点 领 域 信 贷 投 放 力 度 ，有 助 银 行信 贷结 构 优 化 。另 一 方 面 ，推 动 普 惠 小 微 经 营 主 体 综 合 融 资 成 本 稳 中 有 降 ，银 行 息差 或 仍 面 临 一 定 压 力 ； 同 时 ， 部 分 小 微 主 体不 良 风 险 仍 需 关 注 。 普 惠 客 群 基础 、 风 控 能 力 和 数 字 化 水 平 或 为 银 行 普 惠 金 融 业 务 的 核 心 竞 争 力 所 在。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：险 资 继 续 增 持 银 行 板 块 ， 未 来 仍 有 增 量 布 局 空 间 ，银 行 投 资 价 值持 续 凸 显 。十五 五 规 划 出 台 推 动 银 行 业 转 型 ，银 行 三 季 度净 利 改 善 延 续 ，关 注变 革 进 展 及 基 本 面 修 复 机 会。银 行 中 期 分 红 力 度 不 减，红 利 价 值持 续 凸 显。结合 多 维 增 量 资 金 加 速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ，维 持 推荐 评 级 。个 股 方 面 ，推 荐 工 商 银 行（601398） 、农 业 银 行（601288）、 邮 储银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行（600926）、招 商 银 行（600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................5（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................8（四）投资建议.....................................................................................................................................10（五）风险提示.....................................................................................................................................11 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................12（二）监管与政策..................................................................................................................................17（三）上市公司公告...............................................................................................................................17 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.三 季 度 险 资 加 力 布 局 银 行 板 块 ， 银 行 投 资 价 值 凸 显 2025Q3，险 资 对 银 行 持 股 仓 位27.95%，持 仓 市 值 占 银 行 流 通A股 比 重3.99%，分 别 较 上 季 度-0.29pct、-2.52pct，但 从 持 股 数 量 来 看 ，险 资 对 银 行 板 块 仍 增 持83.6亿 股 。 基 于 上 市 银 行 前 十 大股 东 ，截 至9月 末 险 资 共 持 有23家 银 行 ，较 上 季 度 增 加2家 ，其 中10家 获 增 持 ，同 时 也 出 现 多家险 资 新 进 。具 体 来 看 ，中 国 人 寿 新 进 成 为 工 商 银 行 第8大 股 东 、南 京 银 行 第9大 股 东 ，持 股 比 例 分别 为0.21%、2.08%， 中 国 平 安 新 进 成 为 农 业 银 行 、 邮 储 银 行 第5大 股 东 ， 持 股 比 例 分 别 为1.4%、1.98%， 利 安 人 寿 新 进 成 为 无 锡 银 行 第7大 股 东 ， 持 股 比 例2.29%； 此 外 ， 作 为 银 行 前 十 大 股 东 的保 险 公 司 范 围 也 有 所 扩 大 ， 东 吴 人 寿 、泰 康 人 寿 分 别 新 进 成 为 常 熟 银 行 的 第7、10大 股 东 ，分 别 持股1.99%、1.66%。 险 资 加 力 布 局 银 行 板 块 ， 银 行 投 资 价 值 持 续 凸 显 。 在 新 增 保 费 入 市 、 险 资 权 益 投 资 比 例 提 升 、长 周 期 考 核 强 化 、IFRS9拓 展 至 非 上 市 险 企 等 因 素 的 推 动 下 ， 险 资 对 银 行 板 块 布 局 仍 有 增 量 空 间 。一 方 面 ， 考 虑 到 银 行 板 块 分 红 稳 定 、 业 绩 波 动 小 ， 且 当 前 估 值 仍 较 低 ， 股 息 率 优 势 持 续 凸 显 ， 其 中H股 银 行 吸 引 力 更 高 。另 一 方 面 ，除 获 取 稳 健 分 红 外 ，险 资 还可 通 过 权 益 法 改 善 利 润 表 ，高ROE的优 质 中 小 银 行 预 计 受 青 睐 。 例 如 ， 今 年 以 来 获 险 资 新 进 布 局 的 杭 州 银 行 、 常 熟 银 行 、 南 京 银 行 、 苏州 银 行 、 苏 农 银 行 、 无 锡 银 行 前 三 季 度 年 化ROE均 高 于11%， 位 于 行 业 前 列 。 两 参 一 控 可 能 成 为制 约 因 素 ，但 短 期 影 响 有 限 ，截 至2025Q3，上 市 银 行 前 十 大 股 东 中 仅3家 险 企 达 到 两 参 一 控 上 限 ，与 上 季 度 持 平。 2.央 行 发 布 《 中 国 普 惠 金 融 指 标 分 析 报 告 （2024-2025年 ） 》 银 行 角 度 看 ，2024年 我 国 普 惠 金 融 发 展 主 要 呈 现 以 下 特 点 ： （1） 政 策 协 同 支 持 金 融 资 源 持 续向 重 点 领 域 倾 斜 。 在 结 构 性 货 币 政 策 工 具 引 导