锂电8月洞察：迎金九终端旺季，中游价格现上扬

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业 S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 锂电 8 月洞察：迎金九终端旺季，中游价格现上扬 本月行业重要变化：1）锂电：8 月 25 日，碳酸锂报价 6.0 万元/吨，较上月上涨 2%；氢氧化锂报价 5.8 万元/吨，较上月下降 4%。 2）整车：7 月国内新能源乘用车批发销量达 107 万辆，同/环比+24%/-4%；1～7 月累计批发 717 万辆，同比+37%。 行情回顾： 2025 年 8 月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深 300 和上证 50 指数。锂电铜箔板块实现领涨，涨幅为40%；仅电池板块呈现下跌，下跌幅度为-8%。本月锂电相关板块多数环节月度成交额持续增长，主要系人形机器人等板块资金交易活跃。本月过半锂电相关板块的 3 年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度走高。 本月研究专题：从硫化锂专利布局及产业化进程看技术发展趋势硫化锂为固态电池核心原材料，工程化能力决定固态电池进程，当前硫化锂处于产业化早期阶段，领先企业规划十吨 至百吨级扩产，固相法、气相法、液相法，及改进固相法等工艺路线并行，尚未形成定论。结合技术及工程化趋势看，固相法在产能建设上领先主导中试阶段，但面临降本压力，相关企业正通过工艺复合与原料回收等技术积极探索降本路径。而液相法与气相法则在反应条件和流程集成方面展现出潜在的降本优势，但仍需突破规模化生产的瓶颈。 本月行业洞察：新能源车：7 月销量高增，中欧持续领跑全球，美国需求小幅回升。7 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量 107/24/14 万辆，同比 24%/45%/10%，渗透率53%/39%/10%。中国销量累计同比增速超预期，主要系受到政策发力和多家新能源厂家批发销量创历史新高。欧洲十国 7 月同比继续超预期，但环比增速除德国外整体呈现下滑。西班牙受补贴计划影响，同比增速持续走高。美国 7 月销量小幅反转，主要系补贴取消前消费者抢先购买，叠加经销商通过活动或折扣的手段减少库存，短期内提振了市场需求。 储能：7 月国内储能装机放缓，美国维持相对稳定。7 月国内装机 7.7GWh，同/环比-10%/+11%；1～7 月累计 51.5GWh，同比 176%。7 月美国储能并网4.9GWh，同/环比-10%/29.4%；1～7 月累计 21.6GWh，同比+64%，7 月初美国签署修改后 ITC法案，整体边际利好储能经济性，环比增长显著。据 ABIA，7 月我国储能及其他电池销量 36.1GWh，同/环比+52.9%/-3.4%；1～7 月累计销量 209.6GWh，同比96.2%，储能电池销量持续走高。 锂电排产跟踪：环增 2%～8%，同增 7%～45%，反映终端旺季。2025 年 1～9月，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达 25%～61%，其中单 9月电池、负极、电解液同比超40%；各环节排产环比小幅上调，主要系因旺季临近，各厂商订单普遍增加，需求端逐渐回暖。 锂电价格：价格整体见涨，隔膜持续下行。8 月锂电材料价格整体小幅回升，隔膜环节继续下行。本月资源品、正负极、电解液等主要材料价格受需求影响普遍小幅回升，锂盐市场小幅波动，隔膜供给过剩而使价格小幅下降。 新技术：固态设备公司订单超预期，步入工信部中期审查及中试线搭建等密集行情催化期。头部锂电设备厂指引固态订单超预期，年化同比近高倍数增长。从行业事件看，工信部投入60亿元固态电池专项研发项目预计在 2025 年底前进行中期审查，重点解决量产工程问题；此外2H25～1H26 为行业固态中试线集中落地关键期，中试线落地标志着科学问题解决转向量产优化，带动设备招标及材料体系定点等，预计持续提振市场信心和资金流入。 投资建议2025 年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业Capex 加速，产业链景气度多元开花。重点推荐细分赛道龙头 及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 内容目录 一、本月研究洞察：从硫化锂专利布局及产业化进程看技术发展趋势......................................3二、行业景气度跟踪及复盘..........................................................................62.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘.....................................................62.2量&价：旺季临近，排产小幅增长、价格整体维持稳定..........................................82.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段.................................................92.4新技术：固态电池步入工信部中期审查及中试线搭建等密集行情催化期..........................10三、复盘：指数及个股走势.........................................................................103.1板块行情回顾............................................................................103.2重点个股行情回顾........................................................................11四、投资建议.....................................................................................13五、风险提示.....................................................................................13 图表目录 图表1：硫化锂在固态电池领域核心优势及阐述.....................................................3图表2：硫化锂制备方法对比.....................................................................4图表3：硫化锂企业产业化进程（万元/吨）........................................................4图表4：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）.......................................................6图表5：分地区新能源车销量走势对比（万辆）.....................................................6图表6：历年全球新能源车销量走势（万辆）.......................................................6图表7：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）...................................................7图表8：国内新能源车高频渗透率.................................................................7图表9：全球储能终端装机跟踪（GWh）............................................................7图表10：中国及美国储能装机走势对比（GWh）.....................................................8图表11：美国大储月度并网容量（MWh）...........................................................8图表12：锂电主要材料2025年9月景气度（统计口径为预排产）.....................................8图表13：锂电主要材料价格跟踪变动及说明........................................................9图表14：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）..................................................10图表15：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）..................................................10图表16：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）...............................10图表17：锂电相关板块2025年1月至今涨跌幅....................................................11图表18：锂电相关板块2025年8月至今涨跌幅....................................................11图表19：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）.................................................11图表20：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位.............................................11图表21：锂电板块重点个股2025年1月至今累计涨跌幅............................................12图表22：固态电池板块行情复盘（24M1～25M8，月涨跌幅）.........................................12 一、本月研究洞察：从硫化锂专利布局及产业化进程看技术发展趋势 硫化锂为固态电池核心原材料，工程化能力决定固态电池进程，当前行业领先企业规划十吨至百吨级扩产，固相法、气相法、液相法，及改进固相法等制备方案皆有头部企业布局。从硫化锂专利布局密度及实际扩产落地情况看，固相法或为中试阶段硫化锂制备技术较为成熟路线之一；未来伴随固态电池产能规划释放及降本要求，改进固相法、液相法，及气相法因量产适配性及性能优化等，或具备发展潜力。 硫化锂（Li₂S）是由锂和硫两种元素组成的无机化合物，其分子结构中锂原子与硫原子通过离子键结合。硫化锂为白色至黄色晶体，具有较高的熔点（约938℃），可溶于水并在水中发生水解反应。在空气中易被氧化，化学性质较为活泼。硫化锂在固态电池产业链中扮演着核心电解质材料或电解质前驱体的重要角色。与其他锂硫化合物（如尖晶石钛酸锂Li₄Ti₅O₁₂）相比，硫化锂具有独特的离子传导性能，更适合作为全固态锂硫电池的电解质，能够有效提高电池的能量密度和循环性能。 硫化锂在固态电池领域展现出多方面的核心优势。在电解质性能方面，硫化锂具有高离子电导率，能够满足固态电池快充的需求。其宽电化学稳定窗口可兼容高电压正极材料，同时低界面阻抗能减少电极与电解质界面的副反应。在材料兼容性上，硫化锂与硫基正极、金属锂负极的化学兼容性强，可有效抑制锂枝晶生长及多硫化物穿梭效应，从而提高电池的安全性和使用寿命。此外，从产业化潜力角度来看，硫化锂制备的原料（锂源、硫源）相对易得。 传统固相法在硫化锂制备中应用广泛且历史较长。在核心