核心观点与重点回顾
- 铝：沪铝高位震荡，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强。
- 产业表现：
- 供给：电解铝和氧化铝产量环比微增/微减，铝土矿进口稳定。
- 需求：铝锭和铝棒出库环比下降，加工环节开工率上升。
- 库存：铝锭+铝棒社会库存持平，LME库存微增，氧化铝港口库存增加。
- 核心观点：
- 宏观：美国就业市场降温，9月美联储降息概率高，国内政策利好铝价。
- 基本面：铝水比提高，需求复苏，再生铝供应减少支撑原铝消费。
- 库存：铝锭社库积累，去库节点晚于预期，限制铝价上涨。
- 预测：铝价短期震荡偏强，上方压力大，下方有支撑，周度价格区间20500-21000，推荐回调分批建仓。
- 氧化铝：
- 几内亚进口矿稳定，但宪法公投可能引发政治博弈，关注黑天鹅事件。
- 供应过剩，库存持续增加，现货价格下跌，环保限产解除加大供给压力。
- 盘面受“反内卷”政策消息提振，短期不宜做空，可考虑卖出看跌期权。
- 上期所调整新疆交割升贴水，影响交割格局和价差。
- 铸造铝合金：
- 废铝偏紧，税收返还政策取消可能导致再生铝供应减少。
- 价格跟随沪铝波动但更具韧性，价差基本稳定，可考虑多铝合金空沪铝套利。
- 南华观点：铝震荡偏强；氧化铝观望；铸造铝合金震荡偏强。
宏观环境
- 美国8月非农就业报告疲软，就业市场降温，9月美联储降息概率高。
上游供给
- 铝土矿：进口稳定，几内亚矿价格波动，库存下降，港口库存增加。
- 氧化铝：国内产能高位，进口增加，库存持续增加，现货价格下跌。
- 电解铝：产量稳定，进口减少，废铝产量增加，理论铸锭产能下降。
下游需求
- 出货：铝锭和铝棒出库环比下降，加工环节开工率上升。
- 产量：铝材产量增加，龙头企业开工率上升。
- 需求指标：PMI指数改善，汽车和电力电网需求稳定。
库存
- 铝土矿：港口库存增加，国内库存下降。
- 氧化铝：港口库存增加，企业厂内库存增加。
- 电解铝：社会库存持平，LME库存微增，厂内库存下降。
- 铝棒：库存下降。
- 铝合金：社会库存稳定。
成本利润
- 氧化铝：成本下降，价格下跌。
- 电解铝：成本下降，利润增加。
- 加工费：加工费稳定。
研究结论
- 铝价短期震荡偏强，但上方压力大，下方有支撑，需关注旺季预期兑现和库存去化情况。
- 氧化铝短期不宜做空，可考虑卖出看跌期权。
- 铸造铝合金价格跟随沪铝波动但更具韧性，可考虑多铝合金空沪铝套利。
