商贸零售行业跟踪周报：韩束大众护肤龙头地位稳固，上美多品牌战略接力成长

韩束大众护肤龙头地位稳固，上美多品牌战略接力成长 2025年09月08日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 增持（维持） 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇 ◼本周（9月1日至9月7日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.59%，申万社会服务+0.02%，申万美容护理-0.80%，上证综指-1.18%，深证成指-0.83%，创业板指+2.35%，沪深300指数-0.81%。 执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 ◼上美股份作为我们近期主要推荐之一，公司主品牌韩束在大众护肤赛道竞争力突出，且当前多品牌增长势头迅速，长期成长可期。 ◼公司是中国领先的多品牌化妆品企业，专注于护肤品、母婴护理及洗护产品的研发、生产与销售。公司通过多品牌战略覆盖不同消费群体需求，布局大众至高端价格带，形成“一超多强”的品牌矩阵，成功打造了韩束、Newpage一页等品牌。韩束主品牌品牌连续超23个月抖音平台美妆品牌第一，后续增长曲线婴童功效护肤新品牌NEWPAGE一页、聚光白等品牌蓄势待发。 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧 ◼韩束主品牌：二十年品牌征程，成就大众护肤统治级品牌，从线下、电商购物到内容电商，品牌进入新篇章。2003年韩束品牌成立，早期通过线下渠道、电视购物等实现初步扩张。2011年韩束在化妆品电视购物中占据38%的份额。后由于电商快速发展，消费购物渠道逐步转换为线上，主品牌韩束强大的线下销售网络受阻，2020至2022年，公司调整期营收增速有所下降。随后，公司精准把控线上营销风口，加大抖音、天猫等线上营销投放，并与短剧合作，成功完成战略转型，2023年后业绩强势反弹，自2023年8月首次登顶抖音电商GMV排名起，23个月占据抖音电商销量排名Top1，在大众护肤赛道独占鳌头。25H1韩束品牌实现收入33.4亿元，同比增长14.3%。 执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn ◼全领域布局品牌矩阵，25年接力增长。上美股份依托“2+2+2+N”战略构建多品牌矩阵，聚焦护肤、母婴、洗护三大赛道，通过差异化定位与价格带覆盖满足多样化消费需求，形成多维度增长引擎。① 一 页NEWPAGE精准切入中高端婴童敏感肌护理赛道，以“医研共创”模式联合专家与明星，专利大单品领跑婴童敏感肌市场。②极方专研毛囊脱发，进军养发洗护细分赛道，致力于打造“固韧养发&头皮减压”的专业科技洗护品牌，抖音渠道近期快速起量。③ATISER聚光白，与上海九院合作，新品M22水光面膜绑定抖音达人韦雪，月销表现亮眼。 相关研究 ◼后续多品牌储备中，长期高增可期。上述三个品牌为25年以来公司推出的销售表现靓丽的新品牌，展望未来，公司仍有很多新品牌储备中，在顶流顶配顶级人才的理念下，快速推出孵化新品牌，多品牌矩阵已成型，长期业绩增长可期。以即将推出的彩妆品牌为例，上美联手明星化妆师，打造国货新锐彩妆品牌NAN beauty，联合原天猫美妆总经理古迈担任NAN beauty合伙人，有望复制此前多个品牌的成功经验，快速放量。后续在母婴赛道，公司还有面包超人、奥特曼等IP品牌待推出，期待公司长期发展。 ◼双十一即将来临，美护行业推荐品牌增长势头强劲、基数较低的【上美股份】。近年来双十一大促时间持续前置，如2024年双十一于10月中开始预售期，美护行业线上占比高、大促销售占比较高，双十一大促是观察品牌势能和预测业绩的较为关键时点。上美股份24H2由于抖音达播费用投放较大，收入及利润增速有所放缓，25年以来公司渠道端调整抖音达播占比，加大自播占比，品牌端多品牌战略成效显著，我们看好公司25H2业绩有更亮眼的表现。 ◼风险提示：行业竞争加剧、消费需求不及预期、新品推广不及预期等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................41.1.韩束主品牌：二十年品牌征程，成就大众护肤统治级品牌.................................................41.2.全领域布局品牌矩阵，25年接棒增长....................................................................................52.本周行情回顾......................................................................................................................................73.细分行业公司估值表..........................................................................................................................84.风险提示..............................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：2019-25H1韩束品牌销售收入及增速.......................................................................................5图3：韩束抗衰护肤产品发展图...........................................................................................................5图4：上美股份2030年300亿品牌矩阵规划.....................................................................................5图5：2023-25H1Newpage一页品牌销售收入及增速........................................................................6图6：Newpage一页产品图..................................................................................................................6图7：极方防脱固发产品.......................................................................................................................6图8：ATISER聚光白M22水光面膜产品.......................................................................................6图9：NAN beauty备案产品................................................................................................................7图10：本周各指数涨跌幅.....................................................................................................................7图11：年初至今各指数涨跌幅.............................................................................................................7 表1：行业公司估值表（市值更新至9月7日）...............................................................................8 1.本周行业观点 上美股份是中国领先的多品牌化妆品企业，专注于护肤品、母婴护理及洗护产品的研发、生产与销售。公司通过多品牌战略覆盖不同消费群体需求，布局大众至高端价格带，形成“一超多强”的品牌矩阵，成功打造了韩束、Newpage一页等品牌。韩束主品牌品牌连续超23个月抖音平台美妆品牌第一，后续增长曲线婴童功效护肤新品牌NEWPAGE一页、聚光白等品牌蓄势待发。 1.1.韩束主品牌：二十年品牌征程，成就大众护肤统治级品牌 上美股份以韩束为起点，发展历程可分为以下三个阶段： ①2003-2013年：品牌孵化期，2003年公司创立韩束品牌，布局自主研发与自有供应链，通过电视购物和淘宝实现初步扩张。2011年，韩束在化妆品电视购物中占据38%的份额。 ②2014-2019年：多品牌建设期，公司于2014年、2015年分别推出一叶子、红色小象等品牌，覆盖护肤、母婴、洗护等多领域，并建立研发中心，完善品牌矩阵。 ③2020年-至今：战略转型成效释放，由于电商的兴起，消费购物渠道逐步转换为线上，主品牌韩束强大的线下销售网络受阻，2020至2022年，公司总体营收增速有所下降。随后，公司精准把控线上营销风口，加大抖音、天猫等线上营销投放，并与短剧合作，成功完成战略转型，2023年后业绩强势反弹，营收与利润增长势能强劲，增速转正。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 ➢韩束定位性价比领跑抗衰下沉市场，渠道调整后利润释放 韩束背靠中国、海外双科研中心和优质供应链体系，以科研塑造产品力。2023年受益于抖音、短剧等线上渠道快速放量，韩束品牌收入强势增长，自2023年8月首次 登顶抖音电商GMV排名起，23个月占据抖音电商销量排名Top1。25H1韩束品牌实现收入33.4亿元，同比增长14.3%。 数据来源：天猫官方旗舰店，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1.2.全领域布局品牌矩阵，25年接棒增长 多品牌协同效应持续释放，核心赛道持续发力。上美股份依托“2+2+2+N”战略构建多品牌矩阵，聚焦护肤、母婴、洗护三大赛道，通过差异化定位与价格带覆盖满足多样化消费需求，形成多维度增长引擎。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 ➢Newpage一页领航婴童敏感肌赛道，成为第二增长曲线 一页以“医研共创”模式联合专家与明星，专利大单品领跑婴童敏感肌市场。一页精准切入中高端婴童敏感肌护理赛道，首创“医研共创”模式，建立“技术+渠道+信任”三位一体模式，联合育儿专家崔玉涛、科学