国联期货甲醇周报：中性估值下，盘面偏乐观

核心要点及策略逻辑观点

• 行情回顾：期货MA2601合约收于2415元/吨，周涨2.29%；现货价格小幅上涨，基差维稳；价差方面，MA1-5价差收于5元/吨，跨区价差江苏-内蒙收于210元/吨。
• 运行逻辑：估值水平中性，甲醇生产利润偏高，下游利润修复，进口利润盈亏平衡；美联储降息或支撑商品估值；沙特增产或致油价走弱，影响甲醇估值；印度承接伊朗货源缓解港口压力，伊朗10月气田轮检或致进口压力缓解；下游需求季节性改善，兴兴MTO装置或重启，传统下游开工提升；平衡表显示9-10月或仅小幅累库。
• 推荐策略：MA2601参考区间2300～2650，多单持有；MA601P2200卖权持有；PL2601-3MA2601价差参考区间-1500～-700元/吨，做缩头寸持有。

因素影响逻辑观点

• 成本：煤矿临时停产，下游需求偏弱，煤价或偏弱运行；港口库存降至中性，贸易商或挺价；电厂日耗下降，后续或累库。
• 供应：沪蒙能源检修，内蒙黑猫等装置重启，煤制甲醇产量增加；下周国内装置暂无变动，海外开工率小幅波动。
• 进出口：本周到港量46.72万吨，下周预估46万吨，港口或继续累库；伊朗10月进口量预估140万吨。
• 库存：部分MTO装置提负，港口提货需求改善，但高到港量下仍大幅累库；关注太仓-鲁南套利窗口能否打开，若打开，港口压力或缓解。
• 需求：MTO行业开工率中性，未满负荷装置有望提负；兴兴能源MTO装置或重启；醋酸开工率环比大幅下滑，拖累下游加权开工率。

平衡表

• 修正8月产需、9月产量数据，显示9-10月或仅小幅累库。

风险点

• 宏观风险、成本走弱、到港量超预期。