集运指数（欧线）：震荡偏弱

集运指数（欧线）：震荡偏弱 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：10、11月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据） 1.金十数据9月8日讯，当地时间9月7日晚，也门胡塞武装军事发言人叶海亚萨雷亚发表讲话称，胡塞武装当天使用8架无人机袭击了以色列境内多个目标。 2.金十数据9月8日讯，美国总统特朗普周日在白宫表示，他准备进入制裁俄罗斯的第二阶段，这是他最接近暗示即将因乌克兰冲突而加大对莫斯科或其石油买家的制裁。特朗普曾多次威胁要对莫斯科实施进一步制裁，但在寻求和平谈判的过程中没有采取制裁措施。这一最新言论表明，特朗普的姿态越来越咄咄逼人，但他没有直接承诺会做出这样的决定，也没有说第二阶段可能需要做什么。特朗普上周三为他已经对俄罗斯采取了行动进行辩护，包括上个月对印度对美出口征收惩罚性关税。 过去一周，集运指数（欧线）震荡偏强，主力2510合约上周五收盘于1315.3点，环比上涨54.3点，减仓4495手；次主力2512合约周五收盘于1715.6点，环比上涨152.9点，减仓1098手。02-04价差从204上升至282点，12-04价差从358上升至455点。 即期运费方面，预计9月下旬运费中枢跌至与5月中上旬持平，38周或在1850美元/FEU附近、39周或在1700~1750美元/FEU区间（集量/SPOT低100左右）；由于38-40周运力偏高，尽管有41周的运力收缩，国庆期间船司的装载率表现相较去年同期持平或偏差的概率可能更大；国庆回来后，42-43周仍有揽货和降价压力。①Gemini联盟9月第三周FAK中枢位于1800美元/FEU附近：马士基上海-鹿特丹开舱价报1700美元/FEU附近（部分航次在1795美元/FEU），环比37周下调200美元/FEU左右；HPL-QQ 9月第二周起调再降100至1935美元/FEU，周五晚间HPL-SPOT放出1535美元/FEU的市场最低价，有效期为9月下旬至10月上旬。②OA联盟9月第三周FAK中枢或位于1900美元/FEU附近，集量/SPOT运费中枢或在1800美元/FEU附近；中远9月第三周或降至1700-1800美元/FEU；OOCL 9月第二周报1900-1950美元/FEU，第三周暂未调整；长荣线上从9月第二周2210到9月第三周2010美元/FEU，线下SPOT申请从2050-2150美元/FEU下调到1800-1900美元/FEU；达飞从9月第二周2220到9月第三周2020美元/FEU。③PA联盟9月第三FAK中枢位于1780美元/FEU，集量/SPOT运费中枢或在1680美元/FEU附近：ONE 9月8日起降200至1908美元/FEU，SPOT最低可申请1708美元/FEU；阳明9月15日起降200至1800美元/FEU；HMM9月第二周起线上1700美元/FEU，集量便宜100美元/FEU。④MSC9月6日起将100至2040美元/FEU，9月下半月降200至1840美元/FEU；SPOT同步下调，目前报1640美元/FEU（计入SCFIS指数）。 基本面方面，在供给端，9月空班维持6艘不变，无待定航次，周均运力达29.6万TEU/周。9月运力环比8月运力的跌幅约为6%，显著低于2024年同期14%的跌幅。10月待定数量2艘，分别来自长荣和PA联盟；空班数量12艘，Gemini/OA/PA/MSC依次有1/5/2/4；加班船1艘；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为27.7万TEU/周，环比跌6.3%，同比增5%（注，2艘待定航次后续有较大概率演变成空班，由于我们并没有将“待定”计入统计值，故这一演变对我们的统计值无影响）。从运力的绝对量来看，10月运力仍然比去年同期高、但运力的增速相较7-8月有所下滑；考虑到今年货量增速为正，船司在国庆假期的停航力度整体呈现中性水平。11月（44-48周）待定航次6艘，空班数量2艘，加班船1艘；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为29.6万TEU/周，环比增7.4%，同比增5.1%。由于待定数量较多，仍需观察后续演变。 对 于2510合 约，9月 船 司 整 体 缩 舱 力 度 较 小 ， 导 致 运 费 下 滑 压 力 巨 大 ， 以HPL、COSCO/OOCL为首的船司出现明显的“降价抢货”行为；10月偏中性力度的停航有助于运费跌幅放缓、但我们认为仍不足以扭转运费下降趋势。单看运费（不考虑船期延误），预计9月底运费中枢大致对应SCFIS指数1150~1200点，10月预计仍有50~150点左右的跌幅；但考虑到船期延误的影响（运费下降周期中，船期延误对指数有拉高作用，类似5月、8月），船期延误或将10月的运费跌幅抹去大部分，故我们倾向于2510合约交割结算价在1150~1200点的概率相对更大。高于我们预期值的风险在于：9月中下旬，部分船司出现喊涨10月下旬从而刺激货量的行为（类似今年3月淡季的喊涨行为）；低于我们预期值的风险在于：船司陷入价格战。对于2512合约，欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后，船司出于保长协的目的，或将年底的签约期后移到12月下旬；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估，在看到运费跌幅放缓或企稳之前，上涨过程未必流畅，预计2512合约在1550-1800点之间宽幅震荡。对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），前一年的12合约较10合约仍有一定程度升水，但02合约不一定贴水12合约。 策略上，短期（本周）2510合约轻仓试空，压力位1350~1400点；中长期考虑逢低介 入02-04正套和12-04正套。 风险：国庆假期前资金集中性减仓、移仓换月等行为导致的价格波动；中东地缘快速降温；船司出现极端定价策略（10月打价格战或宣涨）。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。