集运指数（欧线）观点：10偏弱运行；12、02宽幅震荡

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年9月7日 月差 即期运费、现货指数追踪 9月第二周欧洲基本港FAK均值约为2000美元/FEU，第三周或降至1800美元/FEU附近，集量/SPOT运费中枢下移100美元/FEU。 ◆9月1日SCFIS欧线指数收于1773.60点，主要体现35周离港货柜实际成交价格，该期指数包含7条正常未延误船只、7条由34周延误过来的船只、1条由33周延误过来的船只。 1.Gemini联盟9月第三周FAK中枢位于1800美元/FEU附近，HPL低价舱位降至1535美元/FEU：上海-鹿特丹开舱价报1700美元/FEU附近（部分航次在1795美元/FEU），上海-不来梅哈芬开舱价报1600美元/FEU，环比37周下调200美元/FEU左右；HPL-QQ 9月第二周起调再降100至1935美元/FEU，周五晚间HPL-SPOT放出1535美元/FEU的市场最低价，有效期为9月下旬至10月上旬。 ◆9月8日SCFIS指数将体现36周离港货柜实际成交价格，该期指数包含9条（17.8万TEU）正常未延误船只、6条（11万TEU）由35周延误过来的船只。 2.OA联盟9月第三周FAK中枢或位于1900美元/FEU附近，集量/SPOT运费中枢或在1800美元/FEU附近；中远9月第二周2000美元/FEU，9月第三周或降至1700-1800美元/FEU；OOCL 9月第二、周报1900-1950美元/FEU，第三周暂未调整；长荣线上从9月第二周2210到9月第三周2010美元/FEU，线下SPOT申请从2050-2150美元/FEU下调到1800-1900美元/FEU；达飞从9月第二周2220到9月第三周2020美元/FEU。 3.PA联盟9月第三FAK中枢位于1780美元/FEU，集量/SPOT运费中枢或在1680美元/FEU附近：ONE 9月8日起降200至1908美元/FEU，SPOT最低可申请1708美元/FEU；阳明9月15日起降200至1800美元/FEU；HMM9月第二周起线上1700美元/FEU，集量便宜100美元/FEU。 4.MSC 9月1日起降200至2140美元/FEU，9月6日起将100至2040美元/FEU，9月下半月降200至1840美元/FEU；SPOT同步下调，目前报1640美元/FEU（计入SCFIS指数）。 ◆38周运费中枢基本持平19周；39周或在1700~1750美元/FEU区间（集量/SPOT低100左右），对应SCFIS指数在1150~1200点之间。 ◆由于38~40周运力偏高，尽管有41周的运力收缩，国庆期间船司的装载率表现相较去年同期持平或偏差的概率更大；国庆回来后，42~43周仍有揽货压力。 ◆单看运费（不考虑船期延误），9月底运费中枢大致对应SCFIS指数1150~1200点，10月预计仍有50~150点左右的跌幅；但考虑到船期延误的影响（运费下降周期中，船期延误对指数有拉高作用，类似5月、8月），船期延误或将10月的运费跌幅抹去大部分，故我们倾向于2510合约交割结算价在1150~1200点的概率相对更大。 ◆高于我们预期值的风险在于：9月下旬，部分船司出现喊涨10月下旬从而刺激货量的行为（类似今年3月淡季的喊涨行为）。 ◆低于我们预期值的风险在于：船司陷入价格战。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 美国进口，按主要国家（更新至8月14日） 美国进口，按主要进口国家（更新至7月） 中国出口视角（金额计价，更新至7月） ◆7月对欧盟、东盟、韩国、拉美、非洲出口同比分别为9.2%、16.6%、4.6%、7.7%、42.4%（6月分别为7.6%、16.8%、-6.7%、-2.1%、3.8%），皆保持较高增速，对冲了对美国出口的下降。7月对美国出口同比-21.7%，较6月的-16.1%降幅扩大，但好于5月的-34.5%。 亚洲出口欧洲视角 亚洲出口北美视角 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆7月亚洲对欧洲出口箱量为175.8万TEU（6月数据从162.5上 修 至162.7万TEU），环 比+10.1%，同 比+8.1%；1-7月累计同比+9.4%。 亚洲→北美 ◆7月亚洲对北美出口箱量为212.4（6月数据从226.9下修至210.5万TEU），环比+0.9%，同比-3%；1-7月累计同比-1.1%。 亚洲→中南美洲 ◆7月亚洲对中南美洲出口箱量为52.5万TEU（6月数据 从48.4下 修 至48.2万TEU），环 比+9%，同 比+13.1%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→亚洲 ◆7月亚洲内贸箱量为43.5万TEU（6月数据从41.2上修至42.5万TEU），环比+2.2%，同比+4.6%；1-7月累计同比+5.6%。 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→中东和印度 ◆7月亚洲对中东和印度出口箱量为91.1万TEU（6月 数 据 维 持84.5万TEU），环 比+7.8%，同 比+14.6%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→非洲 ◆7月亚洲对非洲出口箱量41.9万TEU（6月数据维持41.5万TEU），环比+1.1%，同比+48.2%；1-7月累计同比+27%。 欧线船期表 ◆9月（36-39周）空班维持6艘不变，已无待定航次，周均运力达29.6万TEU/周。9月运力环比8月运力的跌幅约为6%，显著低于2024年同期的运力跌幅（2024年9月环比8月下滑14%）。 ◆10月（40-43周）待定数量2艘，分别来自长荣和PA联盟；空班数量增加1艘至12艘，Gemini/OA/PA/MSC依次有1/5/2/4；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为27.7万TEU/周，环比跌6.3%，同比增5%（注，2艘待定航次后续有较大概率演变成空班，由于我们在统计时并没有将“待定”计入，故这一演变对我们的统计值无影响）。从运力的绝对量来看，10月运力仍然比去年同期高、但运力的增速相较7-8月有所下滑；考虑到今年货量增速为正，船司在国庆假期的停航力度整体呈现中性水平。 ◆11月（44-48周）待定航次6艘，空班数量2艘，加班船1艘；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为29.6万TEU/周，环比增7.4%，同比增5.1%。由于待定数量较多，仍需观察后续演变。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速在15.2节附近震荡运行；12-16,999TEU集装箱船队震荡偏弱，从15.5→15.4节；17,000+TEU集装箱船队航速在15.9节附近震荡运行； ◆闲置运力：8月29日-9月5日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量从13艘减至12艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数从5艘减至4艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量从1艘增至2艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 2025年前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：8月前十大班轮公司共接收7艘新船，其中1艘MSC新船被部署在欧线上，其余6艘被部署在美线上；1-8月前十大班轮公司累计接收51艘（78.1万TEU），其中13艘（20.5万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：8月无新船交付。1-7月前十大班轮公司累计接收7艘（15.9万TEU），均部署在欧线上。 静态运力–未来三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：9-12月前十大班轮公司将接收29艘（30.3万TEU）。 ◆17,000+TEU集装箱船：9-12月前十大班轮公司将接收5艘，其中4艘为马士基的17,000TEU系列新船；1艘为长荣24,000TEU新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING