欧线集运指数观点
- 10月运力预测：10月周均运力预计为26.5万TEU/周，同比增速1.1%，主要原因是达飞41周FAL3航线新增停航以及PA联盟FE4航线船期延后。相较7-9月运力增速，10月运力增速大幅下滑，主要由于船司在国庆假期停航力度偏强。
- 11月运力预测：11月（44-48周）待定航次6艘，空班数量2艘，加班船1艘，周均运力预计为30.7万TEU/周，同比+9%，环比+16%。由于待定航次较多，需观察后续演变。
- 供需态势：各大船司为应对十一黄金周开启激进囤货模式，运价更新频率加快，市场供需失衡态势或延续至10月下旬。
估值分析
- SCFI指数：9月12日SCFI公布值与5月16日SCFI完全一致，报1154美元/TEU，意味着38周（9月15日-9月21日）报价与21周报价基本一致。
- 大柜价格：38周运费中枢进一步下探至1650美元/FEU（集量/SPOT低100左右），39和40周累计降幅预计在100美元/FEU，中枢或跌至1550美元/FEU附近。
- 各联盟运价：
- Gemini联盟38周中枢位于1700美元/FEU附近，马士基39周上海-鹿特丹开舱价报1550美元/FEU。
- OA联盟38周中枢位于1600~1700美元/FEU之间，集量/SPOT在1500~1600美元/FEU区间。
- PA联盟38周中枢位于1580美元/FEU附近，集量/SPOT在1400~1500美元/FEU区间。
- MSC 38周运费从1740降至1590美元/FEU。
2510合约观点
- 估值：2510合约主要体现40~42周的运费报价，39和40周运费中枢或跌至1550美元/FEU上下，折SCFIS指数约在1080点附近。
- 价格走势：国庆假期后42-43周运费走势面临不确定性，暂不属于做空的确定性。2510合约周五收盘于1157.6点，已部分计价节前跌幅，预计后续波动率降低。
2512合约观点
- 欧线季节性特征：欧线季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移。
- 价格走势：2512合约不宜过分高估，在看到运费跌幅放缓或企稳之前，上涨过程未必流畅，预计2512合约在1550-1800点之间宽幅震荡。
2602合约观点
- 春节因素：2026年春节较2025年春节晚半个月，历史上春节较晚的年份，前一年的12合约较10合约仍有一定程度升水，但02合约不一定贴水12合约。
策略建议
- 单边：2510合约上周周报中建议逢低止盈；若下周因船司“喊涨”或节前减仓出现反弹行情，考虑重新轻仓试空，上方压力位1300点。
- 套利：02-04 正套和12-04 正套逢低入场。
风险提示
- 国庆假期前资金集中性减仓、移仓换月等行为导致的价格波动。
- 中东地缘快速降温。
- 中美关税政策变化带来的情绪扰动。
