集运指数（欧线）观点：10承压运行；12、02宽幅震荡

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年9月14日 月差 即期运费、现货指数追踪 9月第三周（38周）运费中枢进一步下探至1650美元/FEU（集量/SPOT低100左右）。此外，保守估计39和40周累计降幅在100美元/FEU，中枢或跌至1550美元/FEU附近。 ◆9月8日SCFIS欧线指数收于1566.46点，主要体现36周离港货柜实际成交价格，该期指数包含10条正常未延误船只（18.9万TEU）、6条由35周延误过来的船只（11万TEU）。 1.Gemini联盟38周中枢位于1700美元/FEU附近：马士基39周上海-鹿特丹开舱价报1550美元/FEU，环比下降150美元/FEU；HPL-QQ维持1935美元/FEU，HPL-SPOT维持1535美元/FEU，有效期为9月下旬至10月上旬。 ◆9月15日SCFIS指数将体现37周离港货柜实际成交价格，该期指数包含9条（17.5万TEU）正常未延误船只、4条（7.2万TEU）由36周延误过来的船只。 ◆9月12日SCFI公布值与5月16日SCFI完全一致，报1154美元/TEU，意味着从船司报价端来看，38周（9月15日-9月21日）报价与21周报价（5月19日-5月25日）基本一致。 2.OA联盟38周中枢位于1600~1700美元/FEU之间，集量/SPOT在1500~1600美元/FEU区间：中远和OOCL9月第三周降至1600-1700美元/FEU，预计9月第四周降幅或在100美元/FEU左右；长荣线上9月第三周降至1710美元/FEU，CES航线便宜100报1610美元/FEU；达飞9月第三周降至1720美元/FEU。 3.PA联 盟38周 中 枢 位 于1580美 元/FEU附 近，集 量/SPOT在1400~1500美元/FEU区间：ONE 9月12日起降300至1608美元/FEU，预计短期会下调至1508美元/FEU；阳明9月16日起所有航次下调至1500美元/FEU；HMM 9月下半月起线上1600美元/FEU，集量最低报1400美元/FEU。 4.MSC 9月17日起从1740降至1590美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至7月） ◆7月对欧盟、东盟、韩国、拉美、非洲出口同比分别为9.2%、16.6%、4.6%、7.7%、42.4%（6月分别为7.6%、16.8%、-6.7%、-2.1%、3.8%），皆保持较高增速，对冲了对美国出口的下降。7月对美国出口同比-21.7%，较6月的-16.1%降幅扩大，但好于5月的-34.5%。 亚洲出口欧洲视角 亚洲出口北美视角 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆7月亚洲对欧洲出口箱量为175.8万TEU（6月数据从162.5上 修 至162.7万TEU），环 比+10.1%，同 比+8.1%；1-7月累计同比+9.4%。 亚洲→北美 ◆7月亚洲对北美出口箱量为212.4（6月数据从226.9下修至210.5万TEU），环比+0.9%，同比-3%；1-7月累计同比-1.1%。 亚洲→中南美洲 ◆7月亚洲对中南美洲出口箱量为52.5万TEU（6月数据 从48.4下 修 至48.2万TEU），环 比+9%，同 比+13.1%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→亚洲 ◆7月亚洲内贸箱量为43.5万TEU（6月数据从41.2上修至42.5万TEU），环比+2.2%，同比+4.6%；1-7月累计同比+5.6%。 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→中东和印度 ◆7月亚洲对中东和印度出口箱量为91.1万TEU（6月 数 据 维 持84.5万TEU），环 比+7.8%，同 比+14.6%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→非洲 ◆7月亚洲对非洲出口箱量41.9万TEU（6月数据维持41.5万TEU），环比+1.1%，同比+48.2%；1-7月累计同比+27%。 欧线船期表 ◆9月空班维持6艘不变，无待定航次，周均运力达29.5万TEU/周。9月运力环比8月运力的跌幅约为7%，显著低于2024年同期14%的跌幅。 ◆10月周均运力从27.6小幅下修至26.5万TEU/周，主要变化有两处：①达飞41周FAL3航线新增停航（减少2.3万TEU）；②PA联盟FE4航线原43-47周船按日历周延后到44-48周，43周船期slide（减少1.4万TEU）。从运力的绝对量来看，10月运力同比增速1.1%，相较7-9月运力增速大幅下滑；考虑到今年货量增速为正，船司在国庆假期的停航力度偏强。 ◆11月（44-48周）待定航次6艘，空班数量2艘，加班船1艘；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为30.7万TEU/周，同比+9%，环比+16%。由于待定数量较多，仍需观察后续演变。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速在15.2节附近震荡运行；12-16,999TEU集装箱船队航速在从15.4节附近震荡运行；17,000+TEU集装箱船队航速从15.8下浮下修至15.6节； ◆闲置运力：截至9月12日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量11艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数4艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量1艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 2025年前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：8月前十大班轮公司共接收8艘新船，其中1艘MSC新船被部署在欧线上，其余7艘被部署在美线上；1-8月前十大班轮公司累计接收52艘（79.4万TEU），其中13艘（20.5万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集 装 箱 船：8月 新 增1艘 交 付，BangkokMaersk号，被部署在地线上。此前1-7月7艘（15.9万TEU）均部署在欧线上。 静态运力–未来三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：9-12月前十大班轮公司将接收19艘（29万TEU）。 ◆17,000+TEU集装箱船：9-12月前十大班轮公司将接收4艘，其中艘为马士基的17,000TEU系列新船；1艘为长荣24,000TEU新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING