集运指数（欧线）：震荡偏弱

集运指数（欧线）：震荡偏弱 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.金十数据2月27日讯，据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率为2.5%。 2.欧洲央行行长拉加德：有越来越多的迹象表明经济增长正在触底，并且一些前瞻性指标指向今年晚些时候的复苏。我们预计通胀将继续放缓。欧洲央行坚定致力于实现2%的通胀目标。 3.美以涉俄因素制裁多家中国实体。商务部：中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。 4.哈马斯称继续在加沙地带多地与以军展开交火。金十数据2月27日讯，当地时间2月26日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）下属武装派别“卡桑旅”在其社交账号宣布，当天该组织武装人员在加沙地带多地与以色列军方展开交火。 5.近日，法国集装箱航运巨头达飞集团（CMA CGM）收购Bolloré集团运输和物流业务BolloréLogistics已获得欧盟批准。收购BolloréLogistics是达飞自1978年成立以来规模最大的一笔收购。2023年5月，达飞确认了这笔交易，但具体交易价格未披露，有媒体报道为55亿美元。 6.近日，船公司东方海外发布公告称，从2024年6月3日起，欧盟新的海关预入境安全保障系统——进口管制系统2 (ICS2)，将为通过海上、内陆水道、公路和铁路进入欧盟27个目的港以及挪威、瑞士和北爱尔兰的货物引入新的流程。 7.2月26日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）：欧洲航线（基本港）为2936.57点，较上期下降9.5%；美西航线（基本港）为2172.11点，较上期下降22.1%。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，EC走势偏弱。主力2404合约下跌4.64%，收于1965.5点；次主力2406合约下跌3.34%，收于1678.2点，4-6价差缩窄至287.3点。周一盘后公布的SCFIS欧线结算指数跌幅扩大，环比下跌9.5%至2936.57点。一方面假期回来后roll pool对结算价格的支撑作用逐渐减小，另一方面大小柜价格之比逐渐回升至正常区间，即小柜价格逐渐回落至（大柜价格+100）/2的水平，二者作用下下周一SCFIS欧线指数的跌幅仍将维持在高位（8%以上）。即期市场方面，2M联盟第9周运价降幅较大，与此同时安排了第9周Lion和Griffin两个环线空班，以期期减缓运价下跌速率。当前阶段运价驱动主线没有改变，短期或仍面临一定压力，3月初FAK运价中位数或跌至2200美元/TEU附近：第一，在需求端，节后中小型工厂复工慢导致新订舱较少，虽有新三件和长约支撑，船舶装载率整体不及预期。第二，在供应端，3-4月亚欧航线航班次数整体与2023年同期接近，暂未见到明显的运力缺口。分联盟来看，2M联盟由于运力扩充较为积极，成功地将AE5/Albatros环线的船队增加到16艘，这使2M能够在3-4月期间在该环线上提供9个航班；在AE7/Condor环线上，随着17,816TEU的新造船“MSC MARIE”号、6,402 TEU的“MSC MARINA”号和15,226 TEU的“MAERSK HAMBURG”号加入船队，2M在该环线上也能提供9个班次。OCEAN联盟的亚欧船队中新船以及其他环线调配较少，亚欧班次频率整体不及2M联盟，3-4月平均每个环线能提供6-7个班次。THE联盟由于在2023年11月底暂停了东南亚-北欧FE5环线和亚洲-美东EC4环线，从而腾出了不少于22艘新巴拿马型船舶，自赫伯罗特接收了23,664 TEU的新造船“BUSAN EXPRESS”号以及ONE将“Zenith Lumos”号和“Zeus Lumos”号从亚洲-地中海航线转移到亚洲-北欧FE3和FE4环线，THE联盟3-4月平均每个环线能提供7-8个班次。整体来看，新造船、闲置运力及跨航线运力调配“三管齐下”，预计3-4月亚欧航线航班次数与去年同期接近，暂未见到明显的运力缺口。不得不承认的是，虽然中期的供需情况对于目前的价位偏空，但是，短期或受到现货指数较高、期货贴水幅度较深的影响，存在不确定性。未来一周建议观望，空配思路暂时有些偏左，继续耐心等待现货指数修正后的利空信号。 长期来看，宏观面的下行风险或暂未出尽，新增运力持续交付，且跨地域的运力调度也会缓解红海地区运力偏紧的格局，上半年仍有可能出现一轮趋势下行行情。新增运力方面，2024年1-6月12,000-16,999TEU集装箱新船数量预计将达到51艘，截至2月下旬已交付17艘，其中4艘被部署在北欧航线，包括地中海航运旗下执行Griffin航线的“MSC Idania”号和“MSC Adya”号，马 士基旗下执行AE7航线的“Maersk Cincinnati”号和“Ane Maersk”号。2024年1-6月17,000+TEU集装箱新船数量预计将达到7艘，截至2月下旬已交付1艘，即东方海外旗下执行北欧LL1航线的“OOCL Valencia”号。预计北欧航线上半年新船数量将接近19艘，全年新船数量或接近40艘。运力调配方面，从目前的船期表来看，第8周至13周（2.18-3.30）有近8条船计划从其他航线调配到北欧航线，船舶调配的数量亦不容小视。需求端来看，海外经济体去库周期步入尾声，虽然存在寻底反弹的可能性，但在季节性淡季的一季度开启趋势性补库概率预估偏弱。撇开进口需求本身的季节性，年内或随着海外宽松出现阶段性需求总量扩张的格局，但高利率格局下持续的时间和空间都较为有限。 复盘欧线2010年以来2-4月运价的表现，我们看到2013年和2015年4月份运价相比2月份运价的下滑幅度位于35%-45%区间，有5个年份运价下滑幅度位于10%-35%区间，有3个年份运价下滑幅度位于10%以内，剩余4个年份（2012、2016、2017、2021）4月运价相比2月运价出现了不同幅度的抬升。在乐观、中性、悲观三种情境下，我们分别给予04合约10%、25%和45%的贴水幅度，较为粗糙地估算出04合约交割结算价格分别在2800、2300、1700点附近。整体来看，3月之前市场矛盾不突出，EC或呈现震荡走势。长期而言，3月份随着航线恢复正常，运力供给偏向宽松，且考虑到欧洲经济下行风险或暂未出尽，EC仍有可能出现一轮趋势下行行情。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。