EC周报：船司陆续放出十一停航计划，现货运价延续快速下行

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年9月5日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：9/5日SCFI欧线报1315美金/TEU，环比-11.2%；9/1日发布的SCFIS欧线报1773.6点，环比-10.9%。 ◼供需分析：现货运价方面，9月船司装载率继续下行，揽货压力凸显，运价中枢进一步下探。具体来看，MSK周二盘后放出WK38上海-鹿特丹/汉堡1700，环比上周调降200美金，目前成交情况一般，HPL9月线上报价1735-1935美元/FEU，spot价格降至1535；CMA9月上半月线上降至2100-2200；OOCL9月上半月降至2000，一水船报价1950，COSCO线下9月上半月降至2000附近，EMC9月中下旬线下报价1850-1900附近；ONE9月降至1900附近，HMM9月线上降至1700，YML9月上半月线下降至1950，下半月线下降至1850，MSC9月下半月线上降至2040附近。从基本面看，需求端，旺季货量已自高点回落，主流船司装载率回落，关注后续关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（9.3）2025年8/9/10月月度周均运力为29.09/29.18/26.15万TEU，较上期（8.25）略有下降。近期MSC、MSK相继发布十一黄金停航空班计划，目前来看，今年黄金周空班计划和往年比力度不大，经最新停航调整后，上海-北欧5港wk40运力从24.93万TEU变化为23.26万TEU，wk41运力从24.94变化为22.04万TEU。目前9月运力部署依旧充分，关注后续其他船司的停航空班计划。关税方面，8/1开始美国对等关税加征贸易压力显现，下半年受关税压制整体运价中枢较上半年预计下移。 ◼单边：偏弱震荡。10估值中枢存在下修预期，关注10月空班情况。 套利：10-12反套逢低滚动操作。 1.盘面回顾：本周现货仍处下跌通道，EC盘面持续博弈淡季低点 ◼本周现货仍处下跌通道，EC盘面持续博弈淡季低点。近期主流船司相继发布十一黄金周停航空班计划，今年力度较往年不大，目前9月运力供给依旧充分，船司揽货物压力凸显，现货运价中枢进一步下探，关注后续现货下跌的速率对EC盘面的影响。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1315美金/TEU，环比-11.2% ◼9/5日发布的SCFI欧线报1315美金/TEU，环比-11.2%，现货报价下跌速率进一步加快。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：9月现货进一步下探，关注后续淡季运价低点 ◼7/17日，MSK宣涨远东-北欧PSS旺季附加费，小柜/大柜分别报250/500美金，于8/1日开始施行。 ◼7/22日，MSK盘中放出WK32上海-鹿特丹报价2900，环比上周调降100。◼7/29日，MSK盘中放出WK33上海-鹿特丹报价2800，环比上周调降100。◼8/5日，MSK盘后放出WK34报价2600，环比上周调降200美金，现货步入下跌通道，预计8月下运价下跌出现加速。◼8/6日，MSK调降地线旺季附加费，并上调超重附加费的起征标准，从20吨调高至28吨。◼8/11日，MSK盘中放出WK35开舱价2300（加班船2200），环比上周下降300美金，现货调降速率加快。◼8/19日，MSK盘中放出WK36开舱价2100，环比上周调降200，目前成交情况一般。◼8/26日，MSK盘中放出WK37周上海-鹿特丹/勒阿弗尔/汉堡1900，环比上周调降200美金，上海-伦敦门户1800，环比上周调降300美金。◼9/2日，MSK盘后放出WK38上海-鹿特丹/汉堡1700，环比上周调降200美金，目前成交情况一般。 9月船司装载率继续下行，揽货压力凸显，运价中枢进一步下探。 2.3现货运价指数：9/1日SCFIS欧线报1773.6点，环比-10.9% ◼周一盘后发布的最新一期SCFIS欧线报1773.6点，环比-10.9%，现货仍处快速下跌通道中。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 数据来源：Clarksons、银河期货 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有下降 ◼9/5日，欧线（含地中海）部署运力50.26万TEU，略低于上周。 3.4供给端：上海-北欧航线8/9/10月周均运力部署约为29.09/29.18/26.15万TEU，关注后续船期调配情况 ◼供给端，本期（9.3）2025年8/9/10月月度周均运力为29.09/29.18/26.15万TEU，较上期（8.25）略有下降。近期MSC、MSK相继发布十一黄金停航空班计划，目前来看，今年黄金周空班计划和往年比力度不大，经最新停航调整后，上海-北欧5港wk40运力从24.93万TEU变化为23.26万TEU，wk41运力从24.94变化为22.04万TEU。目前9月运力部署依旧充分，关注后续其他船司的停航空班计划。 4.1需求端：7月出口增速略超预期，下半年受关税压制出口压力加大 ◼关税暂免期刺激抢出口叠加企业加大转出口贸易，7月中国进出口增速好于市场预期。根据海关总署统计，7月我国出口商品3217.8亿美元，同比增速为7.2%，延续小幅回升，主因全球经济韧性仍存叠加关税政策不确定性下的强出口效应依旧延续。 ◼分国别来看，尽管7月我国对美出口延续大幅下行，同比下滑21.7%，降幅较6月继续扩大5.5个百分点，但整体出口增速维持上行。一方面，我国继续加强与非美地区的贸易合作，7月，我国对欧盟出口同比增加9.2%，对东盟出口同比上升16.6%，转口贸易边际存在上行。另一方面，部分出口品类出现量价背离，一些劳动密集型产品出口量增长但价格下跌。但机电产品出口维持较高份额，前7个月，我国出口机电产品9.18亿元，同比增长9.3%，占我国出口总值的60%。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 4.3需求端：关税影响下，美线及非美航线表现继续分化 ◼从集装箱的发运量来看，2025年6月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为162.53万TEU，同比+1.3%，增速环比5月大幅下降14.7个百分点；6月亚洲-北美集装箱发运量为227万TEU，同比+4.6%，增速环比5月增加19.4个百分点。 ◼6月亚洲-全球集装箱的发运量为1001.5万TEU，同比+4.06%,增速同比5月增加0.68个百分点；6月全球集装箱发运量为1608.6万TEU，同比+2.4%,增速同比5月增加0.6个百分点。 4.3需求端：旺季高点已过，欧线发运量逐渐回落 4.4需求端：8月欧洲经济维持温和复苏，德法两国经济活动均有所好转 8月欧洲经济在制造业和服务业的共同推动下呈现温和复苏态势，尽管受到美国关税的影响，但欧元区的商业活动增速仍有所加快，8月欧洲服务业PMI终值升至50.7，欧洲制造业摆脱了长达三年的低迷态势。服务业PMI终值微降至50.5，扩张速度略有放缓，但仍保持在增长区间。 分国别来看，德国法两国经济活动均有所好转，其中8月德国制造业PMI升值49.8，创2022年7月依赖最高水平，德国制造业趋于稳定，但服务业8月终值降至49.3，反映增长动能整体较弱。法国方面，尽管经济复苏步伐缓慢，但收缩程度出现减轻，8月制造业PMI初值大幅升至50.4，较上月显著改善，远高于市场预期，服务业终值录得49.8，创今年来最高水平，反映行业趋于稳定。 5.周转端：欧地航线绕航占比约为7成维持稳态 根据船视宝数据，截至2025年9月5日，欧地航线的集装箱绕航数量合计260艘，占比七成左右。 6.地缘风险：巴以停火谈判进展曲折，关注后续谈判情况 9月1日，三名以色列官员表示，以色列正在考虑吞并被占领的约旦河西岸，作为对法国和其他国家承认巴勒斯坦国的可能回应。 9月1日，也门胡塞武装方面官员发表声明称，该组织已准备好在以色列周四空袭萨那、击击毙高级官员后，与以色列展开对抗。 ➢9月2日，以色列国防军总参谋长扎米尔向预备役军人发表讲话，针对当前在加沙城的军事行动，他表示以军已经进入此前从未进入的地区，并在那里展开行动。扎米尔称，以军将提升其行动和打击力度，在“彻底击败敌人”之前，以军不会停止行动。 9月3日，哈马斯重申愿达成全面停火协议，以色列回应，须满足五个条件。 9月4日，以色列国防军发言人艾菲·德弗林表示，军方目前控制着加沙城约40%的地区，并正在推进全面接管加沙城的计划。 数据来源：Clarksons，银河期货 ◼宏观资讯 1、金十数据：9月2日，特朗普表示，印度现已提出将关税降至零，但为时已晚。印度几年前就应该这样做。2、金十数据：9月3日，特朗普拟对监管美国科技公司的国家征收关税，消息人士称威胁的主要目标是韩国而非欧洲。 地缘政治 1、金十数据：9月1日，三名以色列官员表示，以色列正在考虑吞并被占领的约旦河西岸，作为对法国和其他国家承认巴勒斯坦国的可能回应。2、Seaway海事新闻：也门胡塞武装周一宣布，他们向靠近沙特红海港口延布（Yanbu）的以色列籍油轮Scarlet Ray发射了一枚导弹。3、央视：9月2日，以色列国防军总参谋长扎米尔向预备役军人发表讲话，针对当前在加沙城的军事行动，他表示以军已经进入此前从未进入的地区，并在那里展开行动。扎米尔称，以军将提升其行动和打击力度，在“彻底击败敌人”之前，以军不会停止行动。4、金十数据：9月3日，哈马斯重申愿达成全面停火协议，以色列回应，须满足五个条件。5、金十数据：9月4日晚，以色列国防军发言人艾菲·德弗林表示，军方目前控制着加沙城约40%的地区，并正在推进全面接管加沙城的计划。 船舶资讯 1、信德海事：9月1日，芬兰航运脱碳合规平台Ahti Pool的一项研究显示，仅Fuel EU Maritime一项法规，欧盟今年（2025年）对航运业产生的相关罚金预计将超过11亿美元。 2、信德海事：9月3日，据路透社援引一份欧盟内部谈判草案报道，欧盟各国正考虑把对航空和航运燃油征收欧盟范围内统一税的时间表整体后延10年，以推动长期搁置的能源税改革最终落地。 策略建议——10合约估值仍有下修空间，关注船司10月空班计划 ◼供需分析：现货运价方面，9月船司装载率继续下行，揽货压力凸显，运价中枢进一步下探。具体来看，MSK周二盘后放出WK38上海-鹿特丹/汉堡1700，环比上周调降200美金，目前成交情况一般，HPL9月线上报价1735-1935美元/FEU，spot价格降至1535；CMA9月上半月线上降至2100-2200；OOCL9月上半月降至2000，一水船报价1950，COSCO线下9月上半月降至2000附近，EMC9月中下旬线下报价1850-1900附近；ONE9月降至1900附近，HMM9月线上降至1700，YML9月上半月线下降至1950，下半月线下降至1850，MSC9月下半月线上降至2040附近。从基本面看，需求端，旺季货量已自高点回落，主流船司装载率回落，关注后续关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（9.3）2025年8/9/10月月度周均运力为29.09/29.18/26.15万TEU，较上期（8.25）略有下降。近期MSC、MSK相继发布十一黄金停航空班计划，目前来看，今年黄金周空班计划和往年比力度不大，经最新停航调整后，上海-北欧5港wk40运力从24.93万TEU变化为23.26万TEU，wk41运力从24.94变化为22.04万TEU。目前9月运力部署依旧充分，关注后续其他船司的停航空班计划。关税方面，8/1开始美国对等关税加征贸易压力显现，下半年受关税压制整体运价中枢较上半年预计下移。 ◼单边：偏弱震荡。10估值中枢存在下修预期，关注10月空班情况。 ◼套利：10-12反套逢低滚动操作。 数据来源：同花顺，交通运输部，银河期