EC周报：近远月合约走势分化，关注船司后续复航计划

航运及创新团队负责人：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562026年1月23日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：1/23日SCFI欧线报1595美金/TEU，环比-4.83%；1/19日发布的SCFIS欧线报1954.19点，环比-0.1%。 ◼供需分析：目前现货运价进入淡季回落的过程中，出口退税带来的抢运可能延缓下跌速率，但较难扭转下跌态势，04合约已给出贴水，关注后续Q1的抢运力度。现货运价方面，MSKWK6上海-鹿特丹报价2100美金/HC，环比上周调降400美金/HC，汉堡略高100美金，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPLwk6降至2200-2400；OA整体2550-2700附近，其中CMA2月上半月线上降至2500美金附近，COSCO部价格降至2500-2600，长荣2550，月底部分航次降至2300附近；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，2月线下报价2250，部分航次降至2150；ONE1月底至2月底降至2200附近，2月线上降至2200附近；MSC1月下半月2640，2月上半月降至2340。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/1/19日，上海-北欧5港1/月/2月/3月周均运力分别为30.31/25.3/26.88万TEU，本周排期较上周整体变化不大，其中OA联盟中1月第四周船期延误较为严重，多条船舶出现跨周延误现象。从传统的季节性看，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，预计迎来阶段性抢运，目前市场对抢运力度仍存分歧，仍需关注后续现货订舱情况。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难。 ◼单边：04短期扰动较多，抢运力度仍存分歧。单边建议暂时观望。 ◼套利：6-10正套持有。 1.盘面回顾：现货仍处跌势带动近月维持弱势，复航预期削弱提振远月盘面 ◼目前现货处于下跌通道中，主流船司相继调降现货报价，市场已经提前打入下跌预期，近月盘面维持弱势震荡。远月合约受到地缘政治局势反复，且船司之前复航红海动作分化的影响，整体维持震荡走势，周内CMA宣布暂停复航红海计划之后，远月合约向上修复贴水。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1595美金/TEU，环比-4.83% ◼1/23日发布的最新一期SCFI欧线报1595美金/TEU，环比-4.83%，现货报价延续跌势。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：主流船司陆续调降1月下半月报价，关注后续现货调降速率 ◼12/16日，MSK盘后放出WK53上海-伦敦测试价2800美金。 ◼12/17日，MSK盘后放出新年第一周上海-鹿特丹2500-2600美金，略低于周内放出的测试价，市场持续博弈未来1月运价走势。◼12/23日，MSK新年WK2大部分港口报价2600美金/HC，环比WK1以沿用为主。◼12/30日，MSK新年WK3上海-鹿特丹2700美金/HC，上海-汉堡2800/HC，整体环比上周略涨100美金。◼2026年1/6日，MSK盘后放出WK4上海-欧基港2800美金/HC，其中上海-鹿特丹环比略涨100美金，其他港口持平。◼2026年1/7日，MSK盘中二开部分港口WK4降至2500美金/HC，环比上轮调降300美金，关注后续MSK的调价动作。◼2026年1/13日，MSK盘后放出WK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500。◼2026年1/20日，MSK今日盘后放出WK6上海-鹿特丹报价2100美金/HC，环比上周调降400美金，汉堡略高100美金，现货调降速率开始加快。 目前现货运价处于筑顶回落的过程中，未来出口退税带来的抢运可能延缓跌势但较难扭转下跌态势，关注后续Q1的抢运力度以及淡季船司调降现货运价速率。 2.3现货运价指数：1/19日SCFIS欧线报1954.19点，环比-0.1% ◼2026年1月19日，上海航交所发布最新一期SCFIS欧线指数报1954.19点，环比-0.1%，现货结算价仍处高位，主因1月多数船舶出现延误所致，预计后续指数逐渐回落。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有增加 1/23日，欧线（含地中海）部署运力51.67万TEU，较上周略有增加。 3.4供给端：上海-北欧航线新年1月/2月/3月周均运力为30.31/25.3/26.88万TEU ◼供给端，1月19日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.31/25.3/26.88万TEU，上期（1/12）2026年1月/2月/3月周均运力分别为30.6/25.15/27.24万TEU万TEU。本周排期较上周整体变化不大，其中OA联盟中1月第四周船期延误较为严重，多条船舶出现跨周延误现象。 4.1需求端：12月出口数据强势收官，中国全球供应链地位依旧稳固 ◼12月出口在多重挑战下韧性彰显，外需强于内需的结构性特征依旧延续，整体增长超预期。根据海关总署数据显示，12月我国出口商品3578亿美元，同比增速为6.6%。但市场表现分化明显，对美等传统市场出口继续承压，但对东盟、非洲等新兴市场及部分周边地区增长强劲。分区域来看，受高关税政策、高基数以及前期“抢出口”效应消退，对美出口连续大幅下滑，12月对美出口降幅走阔至30%,但对东盟、欧盟出口仍是主要支撑，12月对欧盟出口同比增幅11.6%，较上月增速有所放缓，对东盟增速回升至11.2%，是中国出口增长的关键稳定器。 ◼从出口品类来看，出口结构向新向优趋势显著，高技术、机电和绿色产品是核心增长动力，而传统劳动密集型产品持续拖累。具体来看，12月高新技术产品增速16.6%，机电产品出口增速12.1%，而劳动密集型产品出口增速同比下滑8.5%，其中服装、家具、玩具等品类普遍负增长，竞争力减弱。 展望2026年，预计中国出口将继续有韧性，考虑2026年中美经贸关系有望迎来阶段性缓和，中国制造的成本优势也将继续推动中国出口份额提升。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 4.3需求端：旺季来临货量逐步上行，但美线及非美航线分化仍存 ◼从集装箱发运量来看，2025年11月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为167.88万TEU，同比+15.5%，增速环比10月大幅上升18.2个百分点，1-11月累计发运量为1798万TEU，同比+9.3%；11月亚洲-北美集装箱发运量为189.23万TEU，同比-4.7%，增速环比10月略微下滑0.1个百分点，1-11月累计发运量为2131.2万TEU，同比+5.8%。 ◼11月亚洲-全球集装箱的发运量为1019.33万TEU，同比+7.8%，增速环比10月增加4.8个百分点，1-11月累计发运10775.58万TEU，同比+6.1%；11月全球集装箱发运量为1660万TEU，同比+7.2%，增速环比10月增加3.8个百分点，1-11月累计发运量为1763.2万TEU，同比+4.9%。 ◼随着集运传统旺季来临，货量逐渐企稳上行，但美线和非美航线走势分化仍存。 4.3需求端：欧线传统旺季来临，货量有所改善，关注春节前出货潮 4.4需求端：年末欧洲经济增长出现放缓，主要经济体表现分化明显 12月欧洲经济韧性仍存，但增长动能显著减弱，制造业持续疲软拖累整体表现。从PMI数据来看，欧洲12月综合PMI初值51.9，较11月出现明显回落，但仍保持在扩张区间。其中服务业持续推动增长，12月录得52.6，创三个月新低，但仍显示出稳健扩张。然而制造业继续收缩，12月仅录得49.2，已连续两个月陷入收缩区间，主因受到全球经济增速放缓与贸易伙伴需求减弱等因素，新出口订单持续恶化，12月欧元区新出口订单降幅为3月以来最大，制造业下降幅度尤为显著。 分国别来看，德法两国作为欧洲主要经济体12月经济表现背离。德国方面，增长引擎明显失速，制造业深度萎缩且服务业动能也出现减弱。12月制造业PMI降至47.7，服务业虽然仍处扩张区间但增速已连续两个月放缓，无法完全抵消制造业的拖累。法国则与德国形成鲜明对比，12月制造业呈现强劲反弹的态势，大幅跃升至50.6，并创下40个月来的最高记录，这主要受益于航空业的增长，制造业意外走强，而服务业降至50.2，增长出现放缓。 5.1周转端：MSK和CMA表态持续扰动市场复航预期 ◼目前，根据船视宝数据，截至2026年1月23日，欧地航线的集装箱绕航数量合计254艘，占比七成左右。 ◼近期复航新闻较多，对盘面反复造成扰动。2026年1月20日，达飞海运集团表示，鉴于复杂且不确定的国际局势，已决定在目前阶段，将部署在FAL1、FAL3以及MEX航线上的船舶改道经由好望角航行，而非通过苏伊士运河。2026年1月15日，马士基首次决定恢复印度-美东MECL航线通行苏伊士运河，引发了市场关于复航的探讨。 从集装箱船司主流航线的梳理可以看到，目前主流船司航线中完整复航红海-苏伊士运河的船舶/航线有以下几个特征： 1）以亚洲-地中海和印度-美东航线为主； 2）以船司独立运营的航线为主，而非共舱航线； 3）个别船舶的试航以回程航线（东行）为主，而非去程（西行）； 4）亚欧航线目前复航红海的数量较少，欧地复航船舶以5000TEU以下小船为主。 5.2周转端：整体复航节奏预计为分批渐进式复航，但受地缘影响复航进度预计曲折反复 ◼整体来看，复航的节奏和进度取决于地缘局势的稳定与否。从地缘情况来看，伊朗方面，据华尔街日报表示，美国官员表示，尽管上周已撤回对伊朗的打击计划，但特朗普仍在要求幕僚提供他所谓的"决定性"军事选项，美国航母仍在向波斯湾附近推进;欧洲方面，美国对于格陵兰岛的纷争仍在继续；巴以冲突方面，第二阶段协议仍在推进，但加沙“和平委员会”被西方外交官称为“特朗普版联合国”，中东地缘局势依旧复杂，需关注后续地缘动态。 ◼从中长期趋势上看，集装箱船司复航数量可能逐渐加大，但考虑地缘端仍在反复扰动，预计未来复航会在波折中进行。我们认为未来红海复航的节奏整体遵循“从单船试航到批量复航，非欧线到欧线，从回程到到去程”的渐进式复航，目前整体复航比例较低，从非欧线到欧线的批量复航仍需要较长时间，预计上半年欧线实现大批量复航仍较为困难。 6.地缘风险：巴以停火协议进展曲折，关注中东地缘局势动态 ◼1月21日，哈马斯呼吁国际社会组织以色列违反加沙停火协议。 1月21日，以色列常驻联合国代表表示以色列在加沙的首要目标仍是接触哈马斯武装。 ◼1月22日，以色列《国土报》21日以安全部门官员为消息源报道，由于担心美国总统特朗普可能在近期甚至“几天之内”决定对伊朗发动袭击，以色列国防部门近几天提高了警戒级别。报道说，以色列国防部门正认真评估袭击迫在眉睫的可能性，并为以军“国内战线”和应对各种情势做准备，其中包括遭遇导弹袭击的情形。 ◼1月23日，以色列总统赫尔佐格表示，哈马斯仍然在加沙，扣押着我们最后的人质。进入（加沙停火）第二阶段的真正考验在于哈马斯撤出加沙。加沙问题并未陷入僵局。 ◼1月23日，美国总统特朗普表示伊朗想谈我们就谈。我们有一支庞大的舰队正驶向伊朗方向。对任何与伊朗有（贸易）往来的国家征收25%关税的措施将很快生效。 ◼宏观资讯 1、综合法新社、《纽约时报》等多家外媒1月16日报道，正在中国访问的加拿大总理卡尼宣布，加拿大将降低部分中国电动汽车关税，允许最多4.9万辆中国电动汽车进入加拿大市场，适用6.1%的最惠国关税税率，恢复到贸易摩擦前水平。商务部公布双方磋商结果：加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%最惠国关税待遇，不再征收100%附