强弱分析：中性
国内锌供应如期放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位置，叠加目前冶炼副产品利润可观，炼厂开工积极性较高。从排产数据来看，9月国内锌冶炼厂基本维持常规开工，内蒙古、甘肃、湖南、河南地区个别炼厂存检修减产计划，增减互现下国内锌冶炼厂供应环比或出现一定收缩。
消费端表现平淡。镀锌方面，本周天津、河北周边地区恢复正常生产，但终端需求仍然较弱，企业成品库存累增。压铸锌合金方面，终端家电、汽车零部件等订单偏弱，终端补库意愿不强，企业销售压力仍存。当下终端需求表现平淡，市场对旺季需求预期偏弱。
近期宏观氛围仍偏暖，内外库存走势分化，但国内基本面弱势对锌价形成一定拖累。短期来看，价格或表现为窄幅震荡。上半年以来，社库低库存实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下转移至下游原料库存三个因素的影响，后续供需的过剩也将体现在多个环节的累库当中，中长期仍以逢高空思路为主。内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸。累库节奏持续镀锌开工明显回落。
产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度
锌矿
库存：锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升。
利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史中高位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位。
开工：锌精矿开工率回落，处于历史同期中位，精炼锌开工率回升，处在历史同期高位，下游镀锌开工率下降，压铸锌开工率回升，氧化锌开工率回升，处于历史偏低位。
供应
锌精矿：锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费持平小降。
精炼锌：冶炼产量增加，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存增加，处于历史同期高位，锌合金产量高位。
次氧化锌：湖南次氧化锌50品位（低氯）平均价处于低位，再生锌原料供应充足。
交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓）
现货数据
上海现货升贴水小幅回落，广东、天津、河北现货升贴水均出现回落，保税区锌溢价持稳。
海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH-3M与LME off-warrant库存相关，LME锌(现货/三个月):升贴水结构转变明显。
价差数据
沪锌呈现C结构，近月对连一合约的价差为-40，近月对连一跨期套利成本为65.35。
库存数据
累库持续，持仓库存比继续回落，SHFE锌总库存为87032吨，SHFE仓单库存为40772吨，国内沪粤津三地总库存为24681吨，LME总库存为54050吨，全球锌显性库存总量小幅回升。
期货数据
SHFE锌持仓量为25301手，成交量手，LME锌持仓量为197074手，成交量手。
锌需求（下游加工材、终端）
精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位，下游原料库存和成品库存均处于历史同期高位，终端需求表现平淡，市场对旺季需求预期偏弱。
海外因子（天然气、碳、电力）
欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格延续上涨，欧洲电力价格多数上涨，ICE欧盟碳配额主力合约价格延续上涨，欧洲锌冶炼厂盈亏多数为负。
研究结论
短期来看，锌价或表现为窄幅震荡。中长期仍以逢高空思路为主。国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸。
