宏观周报（9.1-9.5）：加快智能化、信息化发展，美国降息预期升温

摘要 西 南证券研究院 国内：“九三”阅兵盛大举行，电子信息制造业行动方案出炉。9月1日，习近平主持上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议，强调各成员国须遵循“上海精神”，共享机遇、共谋发展。未来我国与上合组织成员国在经济与技术方面有望迎来更广阔的合作前景；2日，财政部、税务总局联合发布关于划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理税收政策的通知，在增值税、企业所得税和印花税上支持社保基金的长期可持续发展；3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵活动在北京举行，展示了我国武器装备向智能化和信息化的重要转型。在“十四五”收官之年，叠加2027年“建军一百年奋斗目标”，军工行业需求有望加速释放；4日，两部门联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，在增速和产业规模等方面提出了近两年的行动目标，电子制造业预计将保持增长态势。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.景气小幅走高，回升趋势有望延续——2025年8月PMI数据点评(2025-08-31)2.“人工智能+”落地提速，特朗普与美联储斗争升级(2025-08-31)3.于变局中寻新局——强韧性的路径选择与变局下配置主线(2025-08-30)4.绿色金融改革深化，杰克逊霍尔会议在即(2025-08-23)5.从通胀预期视角看“反内卷”——基于理论与海外案例分析(2025-08-19)6.边际变化的结构性特征——2025年7月经济数据点评(2025-08-17)7.促消费政策频出，美国降息预期多波折(2025-08-15)8.直接融资支撑社融，M1增速走高——7月社融数据点评(2025-08-14)9.“抢出口”、“抢转口”仍在支撑出口增速——7月贸易数据点评(2025-08-11)10.CPI环比转为上涨，PPI仍在低位——7月通胀数据点评(2025-08-09) 海外：美国制造业PMI延续收缩趋势，小非农ADP就业不及预期。当地时间9月1日，8月欧元区制造业PMI终值升至50.7，创下逾三年新高，主要得益于国内需求和产量的激增；当地时间9月2日，在联邦上诉法院裁定特朗普政府实施的大部分“全球关税”措施违法后，特朗普宣布将向最高法院提出上诉。根据司法惯例，最高法院对本案的最终决定最早或在2026年上半年作出；同日，ISM公布8月美国制造业PMI为48.7，较7月份上涨0.7，连续六个月处于收缩区间，但美联储褐皮书显示在关税不确定性落地之后，美国不论通胀还是就业，暂时还未出现进一步恶化的迹象，当地时间4日，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期，数据公布后市场对10月美联储降息的预期升温；9月3日，全球长债收益率快速攀升，长期来看，长债收益率飙升体现了投资者对于各国财政状况的深层担忧。短期来看，欧洲、日本的“财政审慎”遭遇阻力，也引发市场对未来债券供给的不确定性担忧。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升1.31%，铁矿石价格周环比下降0.7%，阴极铜价格周环比上升0.87%；中游：螺纹钢价格周环比下降1.58%，水泥价格周环比下降1.76%，动力煤价格周环比下降1.69%；下游：房地产销售周环比下降19.72%，8月第四周全国乘用车市场日均零售同比增长2%；物价：蔬菜价格周环比上升3.19%，猪肉价格周环比下降0.18%。 下周重点关注：中国8月进出口同比、法国政府就预算问题举行信任投票、德国7月工业产出同比（周一）；中国8月社会融资规模增量、M1和M2同比（待定）、美国非农就业年度初步基准修订（周二）；中国8月CPI、PPI同比、美国8月PPI同比（周三）；美国8月CPI同比、欧洲央行利率决议、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会（周四）；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：“九三”阅兵盛大举行，电子信息制造业行动方案出炉.................................................................................................11.2海外：美国制造业PMI延续收缩趋势，小非农ADP就业不及预期......................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注................................................................................................................................................................................................8 1一周大事记 1.1国内：“九三”阅兵盛大举行，电子信息制造业行动方案出炉 （1）上合组织发展谱写新篇章，中国与成员国合作走深走实 9月1日，习近平主持上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议并发表重要讲话，强调各成员国须遵循“上海精神”，共享机遇、共谋发展。近年来，我国与上合组织其他成员国之间的合作领域已从传统行业逐步拓展到数字经济、绿色发展等新兴领域，中国与成员国合作逐渐深化。 点评：9月1日，习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十五次会议上强调，上合组织已经成长为世界最大区域组织，未来各成员国仍须遵循“上海精神”，坚持求同存异、互利共赢、开放包容、公平正义和务实高效的精神。截至目前，上合组织成员国从最初的6国扩大到10个，影响力进一步扩大。中国对上海合作组织其他成员国投资存量超过840亿美元，同其他成员国年度双边贸易额突破5000亿美元。未来我国计划在有需要的成员国实施100个“小而美”民生项目；今年年内向成员国提供20亿元人民币无偿援助，未来3年对银行联合体成员行新增发放100亿元人民币贷款。近年来，我国与上合组织其他成员国之间的合作领域已从传统的油气、矿产、加工制造等，逐步拓展到数字经济、绿色发展等新兴领域。分行业看，能源方面，2024年中国自其他上合组织成员国进口的原油、天然气、煤炭等能源产品总额接近900亿美元，占中国从这些国家进口总额的五分之一左右；基建方面，截至2025年6月，中欧班列已累计开行超过11万列，其多数路线途经上合组织成员国，持续保障供应链稳定；数字经济方面，2024年上合组织成员国的网络零售市场规模预计超过3.2万亿美元。同年，中国自上合组织成员国的跨境电商进口额同比增长了34%，跨境电商蓬勃发展。随着各领域合作的进一步深化，中国与上合组织成员国之间的经济与技术合作有望迎来更广阔的前景。未来可重点关注能源、基础设施、绿色产业、数字经济、科技创新、人工智能等相关行业。 （2）国企股权划转加速，社保基金可持续性增强 9月2日，财政部、税务总局联合发布关于划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理税收政策的通知，在增值税、企业所得税和印花税上支持社保基金的长期可持 续发展。 点评：9月2日，财政部、税务总局联合发布关于划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理税收政策的通知。通知指出，对承接主体在运用划转的国有股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息性质的收入和金融商品转让收入，免征增值税；将转让划转的国有股权及现金收益投资取得的收入，作为企业所得税不征税收入；承接主体转让划转的非上市公司国有股权，免征承接主体应缴纳的印花税；对承接主体转让划转的上市公司国有股权，以及运用现金收益买卖证券应缴纳的证券交易印花税，实行先征后返。早在2017年，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，首次明确将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构10%的国有股权，划转至社保基金会和地方相关承接主体。2019年9月，五部门印发《关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知》，在试点基础上全面推开划转工作，划转工作进入加速落实阶段。社保基金会数据显示，自2018年首批国有股权划转以来，社保基金会共收到93家中央企业和中央金融机构的划转国有股权。截至2024年底，划转的国有股权账面价值2.1万亿元，2024年度收取划转企业分红264.22亿元，累计收取分红1116.06亿元。此次税收政策是此前政策的延续和深 化，有助于进一步壮大我国社保基金规模。后续可重点关注包括医疗器械、创新药、健康保险等契合社保基金投资大主题的赛道。 （3）智能化、信息化趋势锻造新质战斗力，军工行业动能加速释放 9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵活动在北京天安门广场举行。这是我国全面推进中国式现代化进入新征程的首次阅兵，多个战略兵种方队和新型装备首次亮相，展示了我国武器装备向智能化和信息化的重要转型，也标志着我国武器装备制造业取得重大发展成果。 点评：9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵活动在北京天安门广场举行。这次阅兵实现了多个“首次”，传达出以下核心信息：兵种方面，军事航天部队、网络空间部队、信息支援部队和联勤保障部队4支战略兵种方队为首次集中展示，标志着中国军工正迈向“智能化、信息化”的发展新阶段；装备方面，所有受阅装备均为国产现役主战装备，实现100%国产化，其中新型装备占比预计超过40%，远超历年阅兵，首次亮相装备比例高，印证了军工行业由“硬件主导”向“软硬协同”转型，从传统装备制造向高科技转型。1978年改革开放以来，我国共举行了4次国庆阅兵，2次纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利阅兵。历次阅兵前后的军队改革助力我国军事实力不断提高，包括军队建设由数量规模型向质量效能型、由人力密集型向科技密集型转变（1995年），军队信息化建设进入全面发展的起始阶段（2009年）以及改革强军战略的全面实施（2015年）。军工行业处于“十五五”创新加速前期，未来两年基本面持续改善的确定性较高，其中军贸领域、无人化与智能化装备以及军工信息化与电子领域或成行业发展新增量。2025年是“十四五”规划收官之年，叠加2027年需实现的、包括武器装备现代化、新质战略力量建设以及国防科技创新等目标领域的“建军一百年奋斗目标”，未来几年内行业需求有望加速释放。 （4）政策引领电子信息制造业转型，推动科技创新和产业创新加速融合 9月4日，工信部、市场监管总局发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，提出了针对电子信息制造业中计算机、光伏制造和服务器产业等多个领域的发展路线，制定了电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案。 点评：9月4日，两部门联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》（下称《方案》），提出未来