宏观：美国CPI走弱提振降息预期，中东地缘局势升温

敬请参阅最后一页免责声明电话 主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明2/11元，成为全球央行持有的第二大储备资产，仅次于美元。中东地缘紧张，美国关税政策的不确定性及美联储货币政策预期，推动了投资者避险情绪升温，预计金价将继续维持高震荡走势，而银价短期有一定获利回吐压力，但其补涨行情依然值得期待。铜：美国通胀平稳，铜价高位震荡周三沪铜主力偏强震荡，伦铜昨夜承压回落，国内近月B结构收窄，周三电解铜现货市场成交改善，下游逢低积极补库，内贸铜升至95元/吨，昨日LME库存大幅降至11.9万吨。宏观方面：美国5月CPI同比+2.4%，符合预期略高于前值，核心CPI同比+2.8%低于预期的2.9%，汽车、服装和能源等分项数据继续下降，而玩具、家电等受关税影响程度较为直接的产品价格上涨，但就目前而言关税对美国通胀的传导程度有限，此外特朗普再次喊话在靓丽的通胀数据面前美联储应当将利率下调100个基点，拒绝降息是美联储货币政策的失当行为。欧央行年度报告显示，去年美元在全球外汇储备中的占比降至46%，而黄金在外汇储备中的占比跃升至20%，显示各国央行当前外汇储备的多样性自己避险需求的不断增长。产业方面：Codelco今年4月铜产量达11.46万吨，同比+20.5%。关税对美国短期通胀的传导程度有限，特朗普再次呼吁美联储降息，中美经贸磋商达成战略性框架协议，贸易局势降温带来美铜溢价回落后对伦铜和沪铜短期形成压制；基本面上，还在主要矿山中断持续，LME库存持续下滑，全球紧平衡格局仍然支撑铜价，预计铜价短期将维持高位震荡。铝：宏观及库存利多，铝价偏好周三沪铝主力收20250元/吨，涨1.25%。伦铝收2516.5美元/吨，涨0.9%。现货SMM均价20400元/吨，涨240元/吨，升水90元/吨。南储现货均价20230元/吨，跌210元/吨，贴水80元/吨。据SMM，6月9日，电解铝锭库存47.7万吨，较上周四减少2.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.95万吨，较上周四减少0.05万吨。宏观消息：5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点。华尔街交易员也加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%。当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。美国通胀数据低于预期，增强了投资者对美联储将在9月开始降息的预期，同时贸易传来乐观消息，助力市场乐观情绪。基本面近期国内外交割库存继续下行，加上海外大型贸易商集中交易消息，市场氛围转多，关注今日社会库存去库幅度，预计铝价短时偏好，氧化铝：复产预期及现货偏紧僵持，盘面近高远低 敬请参阅最后一页免责声明3/11周三氧化铝期货主力合约收2895元/吨，平。现货氧化铝全国均价3305元/吨，跌1元/吨，升水287元/吨。澳洲氧化铝F0B价格363美元/吨，持平，理论进口窗口略开启。上期所仓单库存8.4万吨，减少2998吨，厂库300吨，持平。氧化铝复产计划未来供应增加预期强和当下现实状况的货源不多及库存仓单连续下行相互作用行情，氧化铝期货价格表现僵持，期货结构亦当月表现抗跌，B结构走阔状态。预计短时期价纠结及盘面B结构延续，关注氧化铝供应增量兑现情况及成本支撑表现。锌：资金减仓带动反弹，关注库存数据周三沪锌主力ZN2507合约日内震荡偏强，夜间回吐日内涨幅，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22215~22415元/吨，对2507合约升水330~340元/吨。进口锌锭陆续到货，补充市场货源，下游报价较低，成交以贸易商为主，现货升水走低。整体来看，美国通胀数据低于预期，靴子落地，美元回落。近期中美关系缓和，宏观情绪偏好，叠加锌价回落增加下游采买，空头减仓带动锌价反弹。关注今日三方数据，若库存转跌，资金或仍有减仓，支撑短期锌价表现偏强，但供增需减格局不变，锌价反弹空间受限。铅：铅价震荡，关注消费回暖周三沪铅主力PB2507铅价震荡，约日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16800-16850元/吨，对沪铅2507合约贴水50-0元/吨。沪铅高位盘整加之交割临近，报价贴水不变，电解铅炼厂对SMM1#铅均价升水交易，华北地区则成交清淡。华东地区大部分再生铅企业处于减停产状态，供应有限使得部分铅需求流向原生铅市场，现货市场成交地域性好转。整体来看，多地环保检查，再生炼厂检修减缓供应压力，支撑铅价，但消费未有太大改善，资金未有大幅持续加仓。短期铅价下有支撑但上涨动力不足，关注消费回暖情况。锡：技术压力增加，追涨谨慎周三沪锡主力SN2507合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对7月升500-升水900元/吨左右，云字头对7月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对7月升水1200-升水1500元/吨左右不变。整体来看，中缅边境物流审查严格、采矿许可证办理周期延长，佤邦锡矿放量时间或推迟至7月，同时泰国暂停缅甸锡矿借道运输的禁令加剧原料供应担忧，短时提振市场情绪，锡价震荡偏强，但下游采买减弱，且面临技术压力，追涨谨慎。碳酸锂：虚实盘分化，关注沽空机会周三碳酸锂期价震荡偏强运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨150元/吨，工 敬请参阅最后一页免责声明4/11碳价格上涨150元/吨。SMM口径下现货贴水2507合约1180元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至612.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨45元/吨至4530元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨25元/吨至1210元/吨。早盘价格表现平平，午盘大幅拉升，市场小作文频发。收盘时，次主力合约持仓止于高位，成交量大幅释放，多头情绪浓郁。产业上，中矿资源的4W万吨盐湖项目进入试产阶段，下半年盐湖产能增量预期强劲。此外，津巴布韦矿业部长表示，或将于2027年禁止锂精矿出口，以推进当地外资投入。受各类利多信息扰动，盘面价格大幅拉升。但现货市场表现疲软，下游采买力度有限，现货价格仅小幅探涨，虚实盘表现分化。而全球锂矿供给充裕，锂精矿主要来自于澳洲，津巴扰动实际力度预期有限。且基本面偏空预期未变，虚盘难以长期脱离现实，关注高空机会。镍：成本支撑尚在，镍价低位震荡周三镍价偏弱运行，夜盘低开，SMM1#镍报价122700元/吨，-100元/吨；金川镍报123850元/吨，-50元/吨；电积镍报121550元/吨，-100元/吨。金川镍升水2450元/吨，上涨50。SMM库存合计3.93万吨，较上期-2178吨。宏观上，美国5月未季调CPI年率录得2.4%，预期2.5%，前值2.3%；5月季调后CPI月率录得0.1%，预期0.2%，前值0.2%；5月未季调核心CPI年率2.8%，预期2.9%，前值2.8%。贝森特表示，只要美国主要贸易伙伴在谈判中表现出诚意，美国愿意将90天关税暂停政策进一步延长，并表示，美国优秀的通胀数据得益于特朗普的相关政策。印尼镍矿紧缺延续，镍矿新成交价格进一步上涨，成本端仍有较强支撑。镍铁价格小幅走弱，进一步激化镍铁厂的成本压力。硫酸镍市场表现一般，下游原料充裕，现货成交寥寥，但MHP及高冰镍的折扣系数均略有上涨。精炼镍市场成交未见起色，升贴水整体稳定，镍价低位震荡。原油：地缘矛盾升温，油价偏强周三原油价格偏强运行，沪油夜盘收497.4元/桶，涨跌幅约+3.37%，布伦特原油收69.82美元/桶，涨跌幅约+5.58%。截止6月6日，美国当周API库存-37万桶，预期+10万桶，前值-330万桶；当周EIA原油库存-364.4万桶，预期196万桶，前值-430.4万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存-40.3万桶，前值+57.63万桶；EIA战略石油储备库存+23.7万桶，前值+50.9万桶。据媒体透露，特朗普表示对伊朗终止铀浓缩活动不在那么具有信心，并减少美国在伊拉克使馆的工作人员，允许军人家属撤离中东，英国也对中东航运发出警告。市场担心美伊矛盾因此再度升级，进而推升地缘风险。伊朗表示，若安全受到威胁，将打击美国位于中东的军事基地。欧佩克方面，哈斯科斯坦为违约配额减产国，但哈萨克斯坦原油产量不降反曾，供给约束力度有限，或进一步加深供给过剩预期。尽管欧佩克+的持续增产以及哈萨克斯坦的违约增产都将进一步拖累基本面偏空延续， 敬请参阅最后一页免责声明5/11但短期受地缘矛盾升温驱动，油价表现强势，且从英美相关政策来看，后续或仍有扩散的可能。短期基本面与地缘风险相悖，谨慎观望。螺卷：谈判成果有限，期价夜盘回落周三钢材期货震荡反弹回落。现货市场，昨日现货成交10万吨，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3110（0）元/吨，上海热卷3190（-10）元/吨。当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。宏观面，中美谈判成果有限，市场预期略有落空。基本面，钢材供需双弱，终端房地产拖累，叠加螺纹需求季节性转弱影响，螺纹表需环比大幅回落，热卷表需减弱，受到制造业用钢放缓以及出口减弱影响。预计钢价震荡偏弱运行。铁矿：现货成交一般，期价震荡承压周三铁矿期货震荡反弹回落。昨日港口现货成交78万吨，日照港PB粉报价723（-6）元/吨，超特粉620（-3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差103元/吨。18家重点房企2025年1-5月销售额合计5842亿元，同比下降14.8%；5月销售额合计1449.84亿元，同比下降5.9%，环比增长24.1%。宏观情绪一般，中美谈判达成原则性成果。本周港口库存小幅增加，供应略显宽松，因海外发运与到港量环比回升，发运处于近三年同期最高水平。需求端，近期钢厂淡季停炉检修增加，铁水产量继续回落。下游钢材需求偏弱，黑色承压运行。预计铁矿震荡承压。豆菜粕：产区天气良好，连粕上涨动能或减弱周三，豆粕09合约涨16收于3047元/吨；华南豆粕现货涨10收于2850元/吨；菜粕09合约涨9收于2638元/吨；广西菜粕现货涨30收于2510元/吨；CBOT美豆7月合约跌8收于1049.75美分/蒲式耳。USDA出口销售报告前瞻来看，2024/25年度美国大豆销售预计净增10-50万吨，2025/26年度预计净增0-20万吨。昨日全国主要油厂豆粕成交71.54万吨，较前日增61.68万吨，其中远月基差成交60.44万吨，增幅明显。天气预报显示，未来15天，美豆产区整体累计降水量在70-75mm，高于常态水平；内布拉斯加州降水虽略低于均值，但较昨日预报有改善。美豆产区天气良好，中西部产区降水较昨日预报改善，美豆震荡回落。中美贸易乐观情绪持续发酵，多头资金增仓，连粕震荡上行。但随着谈判事件落地，美豆回落，贴水下调等因素，进口成本支撑力度减弱，连粕上涨动能或减弱。短期连粕或震荡偏强运行。棕榈油：原油大幅上涨，棕榈油或震荡运行 敬请参阅最后一页免责声明6/11周三，棕榈油09合约跌146收于7970元/吨，豆油09合约跌64收于7694元/吨，菜油09合约跌39收于9149元/吨；BMD马棕油主连跌25收于3839林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨0.77收于48.54美分/磅。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年6月1-10日马来西亚棕榈油单产减少16.71%，出油率减少0.10%，产量减少17.24%。据外媒报道，印度尼西亚将在2025年大幅增加棕榈油出口量，达到2500万吨，比去年增加100万吨。宏观方面，美国5月CPI数据低于预期，表现疲软，降息预期升温，美债收涨，美元指数震荡走弱；由于中东地缘政治局势紧张，原油大幅上涨。基本面上，由于马棕油