有色金属周报：降息预期强化，持续看好贵金属工业金属

大宗及贵金属

• 铜：景气度加速向上。降息预期提升，再生铜减产叠加旺季来临，LME铜价和沪铜价格均上涨。供应端，进口铜精矿加工费上涨，库存增加。冶炼端，开工率下降。消费端，精铜杆和铜线缆企业开工率不及预期，主因铜价上涨抑制新单增长。
• 铝：景气度底部企稳。LME铝价和沪铝价格略有下降，吨盈利整体平稳。供应端，国内电解铝库存增加，印度铝土矿项目推迟批准。成本端，马来西亚铝土矿价格上涨。需求端，原生铝合金开工率微升，旺季初期复苏缓慢，铝水分流持续。
• 金：高景气维持。COMEX金价上涨，受地缘政治冲突和贸易不确定性影响，市场呈现震荡格局。特朗普签署行政命令调整进口关税，地缘政治紧张局势升级，地缘风险升温。

小金属及稀土

• 稀土：景气度加速向上。重稀土价格开始上涨，与《暂行办法》落地、供改效果开始体现有关。7月磁材出口量大增，出口后续仍有较大恢复空间，叠加季节性旺季即将到来，需求增长、供应走平甚至缩减，价格继续看涨。
• 锑：底部企稳。产业内对于出口预期有所修复，国内冶炼厂大面积停产、减产。7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。
• 钼：加速向上。头部钢厂重启钢招，钢招量迅速回升。特钢厂发布涨价函，且不锈钢价格上涨，钼顺价空间有望进一步扩大。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。
• 锡：拐点向上。锡库存支撑强，佤邦复产不及预期，产业存在较强供应收紧预期；需求良好，全球矿山产量增长趋缓，价格有望偏强运行。
• 钨：钨精矿和仲钨酸铵价格上涨，国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格上涨。

能源金属

• 钴：景气度拐点向上。国内钴加工开工率较低，欧洲恢复采购订单，价格继续看涨。
• 锂：景气度底部企稳。下游需求保持高景气，碳酸锂周度库存去化，价格有支撑。碳酸锂产量环比上升，但基本面看，三季度仍预期去库，周度产量及库存环比下降。
• 镍：本周镍价因印尼国内抗议事件影响，周初镍价有所上涨。需求端不锈钢受房地产拖累库存积压，新能源板块受磷酸铁锂挤压，三元材料增长乏力，企业多“以销定产”。

风险提示

• 供给超预期
• 新能源产业景气度不及预期
• 宏观经济波动