公募销售费用新规点评：尾佣比例设定好于预期，重申看好券商板块

核心观点

证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，旨在推动公募基金行业高质量发展、保护投资者权益。新规涵盖多方面改革内容，对行业和投资者影响深远。

新规主要内容

1. 调降多项费率：大幅调降股票型、混合型、债券型基金的认购费、申购费、销售服务费率上限。例如，股票型基金认购费率、申购费率上限调降至0.8%，销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年。
2. 优化赎回费安排：将赎回费全部计入基金财产，改变以往部分归销售机构的模式，引导销售机构从赚取“流量”转向“保有”。统一赎回费收取标准（特定基金除外），鼓励投资者长期持有。
3. 鼓励长期投资：对持有期限超一年的股票型、混合型、债券型基金，不再计提销售服务费，降低长期投资成本，引导投资者践行长期投资理念。
4. 推动权益类基金发展：设置差异化尾随佣金支付比例上限。对个人客户的销售保有量，维持现行50%客户维护费比例不变；向机构投资者销售权益类基金，客户维护费占管理费比例上限维持30%，销售债券型、货币基金则调降至15%。
5. 强化费用规范：统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等行业乱象，明确代销机构清算账户沉淀资金利息划归基金财产，禁止基金投顾业务双重收费。
6. 搭建直销服务平台：证监会指导中国结算搭建FISP平台，为机构投资者投资公募基金提供“一站式”全流程数据信息交互服务，助力基金管理人发展直销业务。

新规实施意义

1. 保护投资者权益：直接降低投资成本，公募三个阶段降费累计每年让利超500亿元（第三阶段约300亿元）。优化赎回费和销售服务费收取模式，引导投资者长期投资。
2. 规范行业发展：完善销售全链条监管，解决行业长期存在的问题，如沉淀资金孳息归属、基金投顾重复收费等。约束基金销售机构“重首发，轻持营”“赎旧买新”等不良行为。
3. 推动行业转型：促使基金行业从“重规模”向“重回报”转变，基金公司需提升投研能力、产品创新能力和客户服务水平。

投资建议

公募销售费用新规利好行业长期稳步发展，尾随佣金支付比例的设定基本维持现行规定，利好东财等头部销售平台。重申看好板块机会，建议关注东财、中信、华泰、兴业、广发、国泰海通、东方、九方智投、同花顺、指南针等。

风险提示

市场大幅波动；政策不及预期；研报使用信息滞后风险。