磷矿石持续放量，量利齐升，业绩维持高增

公司研究●证券研究报告 公司快报 芭田股份（002170.SZ） 基础化工|复合肥Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-09-04)10.35元 磷矿石持续放量，量利齐升，业绩维持高增 投资要点 总市值（百万元）10,010.05流通市值（百万元）8,117.15总股本（百万股）967.15流通股本（百万股）784.2712个月价格区间10.86/5.87 事件：芭田股份发布2025年半年报，2025H1公司实现营收25.43亿元，同比增长63.93%；归母净利润4.56亿元，同比增长203.71%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增长207.98%；毛利率34.86%，同比提升10.94pct；净利率17.95%，同比提升8.24pct。单季度看，25Q2实现营收14.31亿元，同比增长59.94%，环比增长28.77%；归母净利润2.85亿元，同比增长192.98%，环比增长67.26%；扣非归母净利润2.85亿，同比增长197.55%，环比增长67.28%；毛利率37.72%，同比提升15.61pct，环比提升6.55pct；净利率19.96%，同比提升9.03pct，环比提升4.59pct。 磷矿石收入大幅提高，带来公司业绩快速增长。25H1公司营业收入较去年同期增长显著，同比增长63.93%。其中，磷矿石及其加工的产品销售收入大幅增长，2025H1，磷矿石营业收入为9.98亿元，占收入比重的39.26%，较去年同期增长455.79%；其次，肥料产品销售的同比增长贡献了一定的公司业绩，公司复合肥系列的营业收入为14.97亿元，占收入比重的58.86%，较去年同期增长11.31%。2025年2月10日，贵州芭田小高寨磷矿从建设期进入生产期，截止6月18日，小高寨磷矿生产能力达到1.2万吨/天，并且已在实施290万吨/年安全设施设计审查批复工作，预计于今年第三季度完成阶段性成果并实施扩能建设，生产磷矿量将得到极大的提升，磷矿产能释放带动公司业绩进一步增长。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.16-8.7846.46绝对收益1.074.0680.68 复合肥稳中求进，稳固中国复合肥行业地位。公司属于全国性专业复合肥主要生产厂商之一，是国内复合肥行业第一家上市公司，经过多年的技术积累，公司在技术、品牌和市场占有率方面居国内前列地位，具有较强的市场竞争优势。公司作为中国复合肥行业的领导者，致力于以高科技发展中国的农业事业，产品定位始终走在行业前端，产品结构远优于同行业平均水平，新型复合肥销量占比达60%以上。从长期来看，复合肥的使用是农业必然的发展趋势，国内市场空间巨大。考虑到我国农作物单位产量不断提高的因素，预计国内农作物种植对化肥的刚性需求也将稳中有升，未来对复合肥的需求提升，也将给公司带来一定的盈利空间。 分析师骆红永SAC执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn 相关报告 芭田股份：小高寨磷矿迎来放量，助推业绩高增，二期扩能稳步推进-华金证券-化工-公司快报-芭田股份2025.6.14 投资建议：芭田股份沿着复合肥产业链深度开发拓展，向上游布局优质磷矿资源，形成复合肥及磷矿石-磷化工等协同发展产业格局，贵州小高寨200万吨/年正处爬坡放量期，90万吨/年扩能项目稳步推进，有望迎来快速成长期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为51.49/58.65/66.60亿元，同比分别增长55.4%/13.9%/13.6%，归母净利润分别为12.67/15.46/18.52亿元，同比分别增长209.7%/22.0%/19.8%，对应PE分别为7.9x/6.5x/5.4x；维持“买入”评级。 风险提示：审批和项目进度不确定性；安全环保风险；需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险。 财务报表预测和估值数据汇总 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 分析师声明 骆红永声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn