欢乐家（300997.SZ）公司事件点评报告：营销改革业绩承压，多措并举积极求变

核心观点与关键数据

欢乐家2025年半年报显示业绩承压，主要受原料成本上涨及产品与渠道结构变化影响。公司开展营销改革，导致短期利润下滑。具体数据如下：

• 营收与利润：2025H1总营收7.48亿元（同减21%），归母净利润0.19亿元（同减77%），扣非净利润0.16亿元（同减80%）；2025Q2总营收2.99亿元（同减24%），归母净亏损0.16亿元（同比由盈转亏），扣非净亏损0.17亿元（同比由盈转亏）。
• 毛利率与费用率：2025Q2毛利率同减5pct至26.73%，主要系原材料成本上涨及低毛利业务占比提高；销售费用率同减3pct至17.89%，主要系电商促销费、代言费等减少；管理费用率同增3pct至10.46%，主要系收入下滑导致单位费用成本升高。
• 产品表现：椰子汁饮料/其他饮料收入分别同减20%/34%至3.62/0.55亿元，椰子汁毛利率同减9pct至34.04%；水果罐头/其他罐头收入分别同减24%/27%至2.76/0.13亿元，水果罐头毛利率同减3pct至27.60%。
• 渠道变化：经销模式收入同减30%至5.61亿元，经销商净减少511家至1725家；直营及其他模式收入同增45%至1.09亿元，主要系新兴渠道拓展。

新品与渠道策略

• 新品培育：公司对椰子水系列产品品牌换新，推出椰果椰子水、椰子水饮料两款新品，价格带拓宽，短期贡献有限但有望未来增量。
• 渠道优化：加速新兴渠道拓展，水果罐头与椰子汁饮料成功进入头部及中腰部零食专营连锁渠道，实现营收0.88亿元；下半年将加强流通与餐饮渠道开拓，并推进海外椰子加工项目。

研究结论与投资建议

公司主动求变，推动营销改革、产品创新及新兴渠道拓展，取得一定突破。基于2025年半年报，调整2025-2027年EPS分别为0.18/0.24/0.31元（前值为0.38/0.45/0.52），当前股价对应PE分别为108/83/65倍，维持“买入”投资评级。持续关注业绩改善节奏。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、营销改革不及预期、新品推广不及预期。