双焦：驱动尚不明显延续宽幅震荡运行

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2025年09月05日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 随着重大活动的结束，预计受影响的煤矿与钢厂陆续恢复正常生产，下周焦煤供需回升。焦煤现货价格近期阴跌为主，下游观望情绪比较强；焦炭市场情绪走弱，第一轮降价部分落地。在阶段性时间扰动以后，关注的重点在于在后期煤矿复产力度，根据国家能源局安排，后续国家能源局将适时对部分产煤省(区)核查工作进行抽查。也就意味着煤矿产量虽有一定提升空间，但复产高度始终受到一定的压制，焦煤产量难以恢复到今年上半年高点，也会低于去年同期水平，整体看来预计近期焦煤的供需较为平衡，无明显矛盾，难有趋势性行情，价格宽幅震荡。重点关注煤矿产量恢复情况以及下游钢材需求。 交易策略 单边：预计近期宽幅震荡，不建议追高，中期看保持逢低做多的思路套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：下游采购积极性一般价格跌多涨少 现货价格：本周焦煤价格跌多涨少，下游采购积极性一般，焦煤竞拍流拍率上升，整体市场情绪偏弱。现山西煤仓单1140，蒙5仓单1043，澳煤（港口现货）仓单1195。预计下周焦煤现货价格涨跌互现，无明显趋势。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产能利用率明显下降，主要由于阶段性减产、停产煤矿增多，影响时间较短，近日已逐步复产，根据钢联数据焦煤矿产能利用率75.78%（-8.26%）。预计受影响的煤矿下周基本恢复生产，煤矿产能利用率回升至接近8月底水平。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次回升，处于高位水平，日均通关车次1158车，环比上升216车，口岸成交仍较为活跃，但价格走弱，预计下周通关车次继续维持高位。 需求：本周焦炭产量小幅下滑，独立焦企焦炭日均产量64.32（-0.20）；钢厂焦化焦炭日均产量45.72（-0.37）；焦炭总产量110.04（-0.57）。预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3599.5（-75.9），除港口及口岸库存小幅回升外，其他环节库存下降，尤其独立焦企库存下降较为明显，下游采购积极性一般，焦煤现货价格阴跌。焦煤矿山库存506.1（-16.6），洗煤厂库存453.7（-8.4），独立焦企库存781.0（-38.9），钢厂库存795.8（-16.1），港口库存595.7（+4.7），蒙煤三口岸库存328.3（+1.7）。（单位：万吨） 焦炭：市场情绪走弱第一轮降价部分落地 现货价格：本周焦炭市场情绪走弱，钢厂提降第一轮，已部分落地，现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1527，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1654，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1755。预计下周焦炭价格第一轮降价全面落地，并有可能提降第二轮。（单位：元/吨） 供应：本周焦炭产量小幅下滑，独立焦企焦炭日均产量64.32（-0.20）；钢厂焦化焦炭日均产量45.72（-0.37）；焦炭总产量110.04（-0.57）。预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量明显回落，247家钢厂日均铁水产量228.84（-11.29）。随着重大活动结束，钢厂已陆续恢复正常生产，预计下周铁水产量接近8月底水平，对于原料需求恢复，预计9月铁水产量整体处于高位，。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存951.0（+6.9），由于焦企受到的影响相对于钢厂较小，焦炭库存出现小幅累库。焦企库存66.5（+1.2），钢厂焦炭库存623.7（+13.6），港口库存260.8（-7.9）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利64元/吨；山西准一级焦平均盈利84元/吨，山东准一级焦平均盈利124元/吨，内蒙二级焦平均盈利-15元/吨，河北准一级焦平均盈利85元/吨。 煤矿阶段性减产目前已逐步恢复正常生产 本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为75.8%，环比减8.3%。原煤日均产量170.1万吨，环比减18.6万吨，原煤库存474.8万吨，环比增2.2万吨，精煤日均产量69.3万吨，环比减6.0万吨，精煤库存268.1万吨，环比减15.5万吨。 Mysteel煤焦：本周新增华宁等停产8煤矿，涉及产能1050万吨，影响原煤日产1.93万吨；新增燕家河复产煤矿3座，涉及产能180万吨，影响原煤日产0.25万吨。本周开始山西多地煤矿集中停产检修，检修时间多在2-3天左右。煤矿区域性、规模性停产叠加部分区域取消煤矿夜班生产，导致产量大幅下滑。不过由于多数煤矿停产时间较短，9月4日复产煤矿居多，下周主产地炼焦煤产量将会快速回升。 进口蒙煤通关车次高位震荡 本周铁水产量下降明显预计很快恢复正常水平 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点，同比去年增加2.77个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点，同比去年增加2.19个百分点；钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加56.71个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨。 随着重大活动的结束，预计高炉铁水产量很快恢复至在正常水平。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn