双焦：交易逻辑切换较快 预计宽幅震荡运行

第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 投资逻辑与交易策略当前盘面以情绪及预期交易为主，在焦煤供需阶段性偏紧的情况下，叠加“反内卷”引发了市场对于供给侧改革的预期，放大了双焦盘面的波动。现货上，焦煤方面，近期下游焦钢企业阶段性补库，焦煤成交良好，煤矿继续去库，焦煤价格稳中有涨，不过前期停产的煤矿目前逐步复产中，预计现货上涨会逐步放缓；焦炭方面，焦炭第四轮降价后暂稳运行，市场有一定提涨预期，但对于上涨高度普遍较为谨慎，盘面焦炭已经计价了2-3轮涨幅。当前市场交易逻辑转变较快，行情并不顺畅，情绪带来的上涨持续性有待观察，仍需观察基本面供需变化情况，当前向上向下驱动都不足，预计近期宽幅震荡，建议近期观望为主，重点关注煤矿复产进度及下游铁水产量。单边：交易逻辑切换较快，宏观上关注“反内卷”等对市场情绪影响的持续性，基本面上主要关注煤矿复产进度，预计近期博弈加大，盘面宽幅震荡为主，建议观望。套利：观望期权：观望期现：关注双焦期现正套机会(观点仅供参考，不作为买卖依据） 逻辑分析交易策略 2GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货 第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 焦煤：下游阶段性补库煤价普遍上涨现货价格：本周现货市场情绪良好，下游阶段性补库，同时也有部分贸易商入场，煤矿库存去化明显，库存压力减轻，产地焦煤价格普遍上涨。现山西煤（单一煤）仓单850，蒙5仓单839，蒙3仓单793，澳煤（港口现货）仓单855。在经历了两周左右的补库后，预计下周下游焦钢企业补库力度放缓，转为刚需采购为主，预计焦煤价格涨幅放缓，继续往上空间有限。（单位：元/吨）国内供应：本周焦煤矿产量小幅回升，主要是由于前期停产煤矿逐步复产，根据钢联数据焦煤矿产能利用率83.82%（+1.34%）。随着中央生态环境保护督察结束以及安全月的过去，7月上中旬前期停产的煤矿会陆续恢复生产。进口蒙煤：本周甘其毛都通关车次下降，处于中等略偏下水平，日均通关706车，周环比下降83车。近期下游采购积极性增加，市场成交好转，库存小幅下降。预计下周口岸通关车次小幅回升，口岸库存预计变动不大。需求：本周独立焦企产能利用率为73.17%减0.18%；焦炭日均产量64.35减0.16。预计下周焦企产能利用率继续小幅下降。（单位：万吨）库存：本周炼焦煤总库存3756.4（-27.2）。具体看，煤矿及洗煤厂继续下降，库存压力明显缓解，焦化厂及钢厂库存回升，口岸库存下降，港口库存回升。焦煤矿山库存742.3（-62.5），洗煤厂库存371.1（-21.4），独立焦企库存848.2（+39.2），钢厂库存789.6（+8.4），甘其毛都口岸库存341.3（-16.7），港口库存663.9（+25.9）。（单位：万吨） GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 焦炭：市场有提涨预期但对于上涨幅度较为谨慎现货价格：本周焦炭市场情绪好转，产地焦炭价格暂稳运行，市场有提涨预期。现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1274，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1325，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1370。预计下周焦企会提涨第一轮。（单位元/吨）供应：本周独立焦企产能利用率为73.17%减0.18%；焦炭日均产量64.35减0.16。由于焦煤价格上涨较快，而焦炭价格暂未上涨，焦企利润被挤压，焦化企业亏损面扩大，预计下周焦企产能利用率小幅回落。（单位：万吨）需求：本周铁水产量小幅下降，247家钢厂日均铁水产量240.85，环比下降1.44。近期钢厂高炉检修减产略有增加，预计下周高炉铁水产量继续小幅下滑。（单位：万吨）库存：本周焦炭总库存小幅下降，焦企出货情况良好，库存下降，钢厂采购积极性增加，库存上升，港口成交比上周更为活跃。本周焦炭总库存981.6（-11.1），其中焦企库存102.1（-10.9），钢厂焦炭库存637.5（+9.7），港口库存242.0（-9.9）。（单位：万吨）利润：本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-52元/吨；山西准一级焦平均盈利-38元/吨，山东准一级焦平均盈利1元/吨，内蒙二级焦平均盈利-91元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel汾谓能源银河期货 煤矿产能利用率小幅回升库存继续去化单位：%204060801001201/12/13/14/15/1 6/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1炼焦煤：523家样本矿山：产能利用率（周）20212022202320242025本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.8%，环比增1.3%。原煤日均产量188.0万吨，环比增3.0万吨，原煤库存665.4万吨，环比减18.1万吨，精煤日均产量73.9万吨，环比增0.1万吨，精煤库存409.6万吨，环比减53.5万吨。本周山西主产区长治、临汾等地煤矿集中复产，产量小幅回升，但阶段性、分煤种短缺现象依旧存在，焦钢企业刚需补库叠加投机情绪升温，炼焦煤价格短期表现强劲，库存加速去化。预计下周主产地煤矿依旧存在复产预期，随着煤矿库存压力缓解，前期减产煤矿已有增产迹象。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货 口岸蒙煤通关车次震荡库存小幅下降进口蒙煤通关-甘其毛都口岸单位：车进口蒙煤通关-策克口岸单位：车0500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1进口蒙煤通关-甘其毛都口岸202120222023202420250200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1进口蒙煤通关-策克口岸20212022202320242025 铁水产量小幅下降关注钢厂检修减产情况铁水日均产量单位：万吨1802002202402601/12/1 3/14/15/1 6/1 7/18/19/110/1 11/1 12/1247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周）20212022202320242025020406080100Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周减少0.36个百分点，同比去年增加0.65个百分点；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比上周减少0.54个百分点，同比去年增加1.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比上周持平，同比去年增加14.72个百分点；日均铁水产量240.85万吨，环比上周减少1.44万吨，同比去年增加1.53万吨。本期新增3座高炉复产，7座高炉检修，高炉复产主要集中在江苏、河北两地，为前面的高炉检修结束正常恢复；高炉检修主要发生在河北、东北、山东、山西、福建等地区，山东主要为个别钢厂产能置换的原因停炉减产，其地区主要为成材下游需求淡季，高炉季节性轮检为主。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货 8 第二章核心逻辑分析第一章综合分析与交易策略第三章周度数据追踪 国内焦煤价格炼焦煤价格指数中硫主焦煤价格5001000150020002500300035001/12/13/14/15/1炼焦煤：价格指数：中国（日）202020218001300180023002800330038001/12/13/14/15/1中硫主焦煤：价格指数：中国（日）20202021 进口焦煤价格蒙5原煤-甘其毛都优质低挥发澳煤CFR价501502503504505506501/12/13/14/15/1优质低挥发澳煤CFR价：美元/吨2020202105001000150020002500300035001/12/13/14/15/120202021 焦炭基差-港口现货焦炭基差-主力合约-港口现货焦炭基差-05合约-港口现货-350-150502504506508501/12/13/14/15/16/17/1焦炭主力合约基差-港口现货202020212022-400-200020040060080010005/206/20 7/20 8/20 9/20 10/2011/2012/20 1/20 2/20 3/20 4/20焦炭05合约基差-港口现货J2005J2105J2205 炼焦煤进口数量炼焦煤进口数量合计进口俄罗斯炼焦煤02004006008001000120014001/312/283/314/305/31炼焦煤：进口数量合计：全球→中国（月）202120220501001502002503003501/312/293/314/305/31炼焦煤：进口数量：俄罗斯→中国（月）20212022 进口蒙煤通关车次进口蒙煤通关-甘其毛都口岸进口蒙煤通关-策克口岸0500100015001/12/13/14/15/16/17/1进口蒙煤通关-甘其毛都口岸202120220200400600800100012001/12/13/14/15/16/1进口蒙煤通关-策克口岸20212022 焦煤库存-口岸及港口蒙煤库存-甘其毛都口岸监管区01002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/1甘其毛都口岸库存202120222023 焦煤库存-焦企及钢厂独立焦企炼焦煤库存050010001500200025001/12/1 3/14/15/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）202120222023 焦煤及焦炭总库存焦煤总库存-加权30003500400045005000550060001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1焦煤总库存-加权202120222023 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 30GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMas