生猪：弱现实拖累盘面，关注政策变量

杨蕊霞投资咨询号：Z0011333 国投期货研究院 2025-9-5 自7月下旬生猪期货触及年内高点以来，整体呈现震荡下行态势。市场由前期的“强预期-弱现实”状态，转为“弱现实-弱预期”状态，期货行情整体在疲弱的现货价格拖累之下不断走低。截至9月5日，生猪2511期价日内最低下探13230元/吨，距离反内卷起点5月29日期价12990元/吨仅一步之遥。 一、弱现实拖累期价震荡走低 过去一个月内，生猪现货价格震荡走低。截至8月27日，生猪现货价格下跌至年内最低13.6元/公斤。生猪2511合约受现货拖累，此前期货端给出的升水被挤压。 二、下半年整体仍处于前期产能兑现期，供应维持充裕 涌益样本数据显示8月能繁母猪存栏量环比增加0.07%，增速较上个月放缓，前月为环比增加0.52%。自2024年2月开始，母猪产能持续环比增长，仅在2025年2月出现环比下降0.05%。上海钢联数据显示，8月样本能繁母猪存栏由增转降，环比减少0.01%，前月能繁母猪环比来看基本持平稳定。 尽管8月不同样本机构数据所统计的行业能繁母猪存栏量环比增速趋缓，甚至转降，但对于今年下半年的生猪供应而言，供应逐步趋增仍是总体趋势。今年9月~12月期间的生猪供应主要参考上年11月~今年2月期间能繁母猪存栏，今年3月~6月期间新生仔猪数量，二者均指向今年下半年生猪理论出栏量将维持增长势头。此外，仔猪出售毛利持续为正，也暗示此前行业能繁母猪存栏的持续恢复。 三、二育积极性受抑制 二次育肥方面，上半年整体二育群体处在补栏阶段，二育栏舍利用率不断上升。下半年开始，二育栏舍利用率大体处在下降阶段。不过，由于自7月以来生猪现货价格整体呈震荡下跌态势，且猪价在8月创下年内新低，二育群体多有亏损。当前二育栏舍利用率仍在40%~60%之间，仍然处在较高水平，预计将影响后期二育补栏积极性。 四、中远期继续关注政策变量 生猪行业的去产能远景目标仍然存在，截至2025年7月末，官方公布的能繁母猪存栏量仍为4042万头，相对于2024年提出的能繁母猪正常保有量3900万头而言，仍然高出3.6%。 另外，从发改委公布的大中城市猪粮比价来看，目前为连续第二周跌破6：1，处在下跌三级预警区间。后期也需继续关注是否仍有收储动作。 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。