文体旅运营增收增利，合作投入机器人应用

根据公司披露的2025年半年报，公司上半年实现营业收入10.04亿元，同比增加52.16%；实现归母净利润7519.12万元，同比增加56.81%；公司二季度单季实现营业收入7.14亿元，同比增加92.79%；实现归母净利润4244.72万元，同比增加201.83%。 ►文体旅运营持续增收增利，费用率下降显著 分业务看，2025年上半年公司文体旅科技装备收入同比提升89.33%，毛利率同比去年降低12.09pct至24.81%，数字艺术科技业务收入同比下降7.05%，毛利率同比去年降低11.07pct至24.81%，轨道交通装备业务收入同比下降12.88%，毛利率同比去年提升1.65pct至16.75%，文体旅运营服务业务收入同比增长33.98%，毛利率同比去年提升5.68pct至36.45%。费用率方面，2025年上半年公司销售费用率为8.64%，比去年同期下降0.41pct，管理费 用率为13.24%，比去年同 期下降5.05pct，研发费 用率为4.53%，比去年 同期下降3.67pct，财务费用率为-7.32%，去年同期为-5.98%。 ►聚焦文体旅赛道，《今夕》项目入选标杆案例 2025年上半年，公司以“文化＋体育＋旅游”为核心赛道，依托传统舞台机械制造的深厚底座，持续向产业链高附加值环节跃迁。上海西岸大剧院与黄浦文化中心的同步落成，以“专业剧场＋演艺新空间”双螺旋重塑城市文化天际线，持续夯实文体场馆“可呼吸、可叙事”的光影骨骼。公司获得2026爱知•名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权；公司荣获国家文化出口重点企业、智能演艺装备集成系统“一带一路”推广项目入选国家文化出口重点项目名单。公司制作的《今夕共西溪》宋韵沉浸大戏入选“杭州市数字文旅标杆案例”，公司受聘成为宁波市“文旅+科技”产业顾问，子公司大丰数艺荣膺“首批杭州市数字文旅标杆企业”，进一步验证了公司在数字内容创意、数字技术赋能演艺、沉浸式集成技术与一体化运营维度的综合领先性。 ►持续探索创新业态，与智元机器人强强联合 2025年上半年，公司与上海智元新创技术有限公司签署深度战略合作协议和股权合作协议，锁定“人形机器人+文体旅”这一高潜交叉赛道成立合资公司，致力于在文娱体旅商场景中探索人形机器人的应用落地。双方将以“技术＋场景＋IP”的三螺旋模式，推进具身智能技术在文旅、商业、体育等多元场景中规模化落地，驱动文旅行业价值升级。我们看好双方合作的发展前景，各自发挥优势，强强联合。公司将发挥覆盖文化演出、泛文体场馆、旅游体验、商业空间、景区、街区等的产业形态优势、文娱体旅商等多场景的触达能力、顶级文化及商业IP场景的技术交付与引流能力，为机器人项目提供文娱体旅商场景入口及数据资源，并筹建具备产品外观设计、定制化二次开发、本地部署能力的团队；智元机器人发挥其在具身智能机器人领域领先的核心技术优势、快速的产品迭代及商业化落地能力、产业生态布局和构建能力，为机器人项目提供具身智能技术、通用型机器人产品、以及协助组建并培育研发团队等。 ►投资建议：维持“增持”评级 结合公司最新财报，我们维持此前的盈利预测，预计公司2025-2027年营收为19.60/20.87/22.18亿元，归母净利润为1.42/1.66/1.79亿元, EPS为0.35/0.41/0.44元，对应2025年9月3日12.40元/股收盘价，PE分别为37、32、29倍。我们认为公司业绩增长稳健，在手订单充足，估值水平合理，维持“增持”评级。 ►风险提示 国家重大项目执行的风险；市场竞争的风险；下游行业投资增速放缓的风险。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：赵琳分析师：李钊邮箱：zhaolin@hx168.com.cn邮箱：lizhao1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040003SAC NO：S1120522010001 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。