首次覆盖报告：转型内容运营，文体旅一体化协同发展

传媒互联网及海外行业分析师冯翠婷S1500522010001fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2024年03月18日 报告内容摘要: 文旅热度不减，国家政策利好频出。2024年3月13日，国务院印发了关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，在提升教育文旅医疗设备水平要求中提到——“推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新提升”；根据文化和旅游部的《“十四五”文化产业发展规划》，“全国各类文化设施数量（公共图书馆、文化馆站、美术馆、博物馆、艺术演出场所）达到7.7万，文化设施年服务人次达到48亿；同时，体育装备、体育运营、旅游等均为国家政策支持方向，对于大丰实业长期可持续发展辅以政策推动。 数艺科技成为公司未来发展重点，同维塔工作室深入合作打造数字艺术应用场景。数艺科技融合AR/VR/MR、裸眼3D、灯光影特效等前沿科技，打造沉浸式数字化景观，带来交互性良好体验。围绕城市更新与城市文化综合体、城市型文旅融合与夜间经济、景区型文旅融合与景区提升三大业务领域策划实施文旅项目。前期中标标杆——海南免税城项目“AURA天际秘林”，以海南岛独特的生态为文化灵感，通过数字艺术演绎、科技制造装备等赋能亚洲最大免税城，在商业空间中注入文旅能量。同时，大丰文化获得《流浪地球》小说版权正式独家授权，以实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目作为主要呈现形式打造科幻项目。另外，与维塔工作室达成深度合作，共同打造数字艺术应用场景，推进文体旅融合发展。 收盘价（元）11.8652周内股价波动区间(元)7.62-18.23最近一月涨跌幅(％)33.3%总股本(亿股)4.1流通A股比例(％)99.1%总市值(亿元)48.51 商业模式成功拓展，业务延伸至剧院场馆、文旅演艺运营，软硬件一体化打造新型体验场景。大丰实业传媒子公司大丰文化多年来成功运营杭州金沙湖大剧院、杭州临平大剧院义乌文化广场剧院、平阳文化艺术中心等剧院场馆，在打造国内经典剧目同时，不断引进海外知名爆款剧目得到了市场的广泛认可；文旅融合运营方面，由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归，在全国范围内已成为标杆案例。 盈利预测与投资评级：大丰实业作为行业领先文体科技装备行业公司，在传统业务保持稳健发展同时，不断开拓新业务的发展，诸多数艺科技、剧院场馆运营、文旅运营、IP授权协同，从传统ToB端的商业模式逐步转向ToB+ToC融合发展模式，有望打造文体旅一体化发展的全产业链优势，也同时打开公司未来成长空间。我们预计，公司2023-2025年有望实现收入26.5/33.0/38.2亿元，同比增速为-7%/25%/16%；有望实现归母净利润1.23/3.49/4.25亿元，同比增长-57.3%/184.9%/21.8%。截至2024年3月18日，对应PE分别为39.58/13.89/11.4倍，24、25年低于行业平均估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：线下消费恢复趋势不及预期风险、项目进度不及预期风险、海外业务风险。 目录 一、国内领先文体旅设施集成供应商，转型数字艺术、文旅运营................................................5二、公司业务：文体设备基本盘稳固，数艺科技成为发展核心....................................................8三、拓展剧院+文旅运营，软硬件一体化打造新型体验场景.......................................................17四、盈利预测、估值与投资评级.....................................................................................................21五、风险因素.....................................................................................................................................23 表目录 表1：大丰实业文旅产业典型案例..........................................................................................9表2：数艺科技经典案例.......................................................................................................13表3：大丰文化剧院场馆运营案例........................................................................................18表4：公司业务拆分及盈利预测............................................................................................22表5：可比公司估值表（截至2024年3月18日）..............................................................22 图目录 图1：大丰实业历史不同的发展阶段.......................................................................................5图2：大丰实业股权架构图.....................................................................................................6图3：2018-2023Q1-3公司营业收入（单位：百万元）.........................................................6图4：2018-2023Q1-3公司归母净利润（单位：百万元）......................................................7图5：2018-2023Q1-3公司期间费用率..................................................................................7图6：2018-2023Q1-3公司毛利率和归母净利率....................................................................7图7：2018-2023Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额......................................................8图8：2018-2023中报公司营业收入按业务划分（单位：万元）............................................8图9：2018-2023中报公司营业收入占比按业务划分..............................................................9图10：2018-2023中报文体科技装备业务收入（万元）及毛利率..........................................9图11：文体产业中智能舞台、灯音视频、智能系统、活动看台业务布局.............................11图12：大丰实业为杭州亚运会主场馆搭建的比赛照明系统、扩声系统、设备集成系统等....11图13：2018-2023H1数艺科技收入（单位：万元）及毛利率..............................................12图14：数艺科技打造的海口国际免税城市项目案例.............................................................13图15：大丰文化获得《流浪地球》IP授权...........................................................................15图16：维塔工作室参与创作的经典影视...............................................................................15图17：维塔Unleashed线下实景娱乐品牌...........................................................................16图18：2018-2023中报公司轨道交通业务收入（单位：万元）及毛利率.............................17图19：公司参与打造的宁波地铁2号 ...................................................................................17图20：金沙湖大剧院演出项目和剧院门票价格梯度.............................................................19图21：大丰文化联合出品沉浸式悬念剧目《9号秘事》反响较好.........................................19图22：《今夕共西溪》剧照、演出日历及客单价...................................................................20 一、国内领先文体旅设施集成供应商，转型数字艺术、文旅运营 大丰实业（603081.SH）前身成立于1991年，2017年在上海主板上市，目前已成为集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。1991年大丰创始人丰国勋创立余姚市视听器材厂生产销售电源插接件、配电箱、摄影器材；1993-1996，适逢中国电视产业蓬勃发展，大丰在组合玻璃舞台、公共座椅与活动看台上找准公司的发展方向；1996-2005，大丰在国内首创全自动可伸缩活动看台全面占领市场，承揽2004雅典奥运会7个主场馆，使大丰实现了向国际蓝海市场扩张的既定战略；2005-2013，公司成为文体设施整体集成供应商，持续扩建厂房产能；2013至今，公司聚焦文化、体育、旅游产业，创新科技，打造文体旅核心科技装备和系统；同时，提供文体旅空间的策划、创意、智造、投资、运营服务。2017年公司上市，同年成立大丰数艺科技有限公司、大丰文化传媒公司，业务逐渐拓展至数字艺术、文体场馆运营、剧院运营等，从纯ToB端的商业模式转向ToB+ToC结合。2021年5月，公司重磅文旅演艺项目《今夕共西溪》在杭州西溪湿地公园首演并于2023年3月升级回归，2024年正常演艺中，有望给公司带来转型后的持续增量。 大丰已成为国内领先的文体旅设施集成供应商，同时以智能科技为核心引领文体旅产业升级。大丰连续25年创制央视春晚舞台系统。献礼建党百年，为《伟大征程》文艺演出打造舞台和创新科技装备。用绿色科技点燃北京冬奥会主火炬。创制杭州亚运会“钱江潮涌”火炬塔，智能科技潮起东方。以艺术科技打造杭州国家版本馆。G20、金砖