文体旅运营增长亮眼，外延合作探索具身智能

[Table_Date]2025年05月21日 [Table_Title]文体旅运营增长亮眼，外延合作探索具身智能 [Table_Title2]大丰实业(603081) [Table_Summary]►事件概述 根据大丰实业发布的2024年年报及2025年一季报，2024年全年实现营业收入18.43亿元，同比下降4.88%，实现归母净利润0.65亿元，同比下降36.03%，拟每10股派送现金1.3元（含税）。公司2025年一季度实现营业收入2.90亿元，同比增长0.23%，实现归母净利润3274.40万元，同比下降3.37%。 ►毛利率整体提升，费用率有所增加 分业务看，2024年公司文体旅科技装备收入同比下降22.72%，毛利率同比去年提升8.89pct，数字艺术科技业务收入同比增长18.14%，毛利率同比去年提升5.99pct，轨道交通装备业务收入同比增长99.95%，毛利率同比去年提升13.93pct，文体旅运营服务业务收入同比增长44.26%，毛利率同比去年提升13.65pct。费用率方面，2024年公司销售费用率为7.21%，比去年同期提升1.49pct，管理费用率为13.38%，比去年同期提升2.13pct，研发费用率为5.65%，比去年同期下降0.12pct，财务费用率为-2.79%，比去年同期下降2.50pct。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元，同比下降37.53%，主要系收到的税费返还相较于去年减少所致。 ►文体旅运营业务增长亮眼，多个项目入选国家级试点 2023年，公司分拆设立文体旅运营服务业务，近两年发展态势良好，2024年实现收入2.62亿元，同比增长44.26%，毛利率40.88%，同比去年提升13.65pct。公司运营杭州金沙湖大剧院、亚运博物馆、温州高新文化广场、余姚大剧院、义乌文化广场剧院等20余个大剧院及文体旅综合体，整合周边文化产业，孵化当地文化业态，通过良好的服务、品牌和内容，为区域文化产业升级赋能，巧妙运用5G、AR/VR、AI等前沿数字科技打造全新的智慧旅游沉浸式体验空间，打造了宋韵文化浸润大戏杭州《今夕共西溪》、长沙橘子洲“湘江北趣”沉浸式媒体艺术园、天津《今夕东丽湖》、湖州《今夕南浔》、井冈山《星火》等，引领文旅产业发展新风向，多个项目入选国家级试点和优秀案例。 ►持续探索创新业态，与智元机器人强强联合 2025年4月，公司与上海智元新创技术有限公司签订股权合作协议，共同出资成立合资公司，主要从事匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人项目开发并实现商业化落地，其中大丰持股85%，智元持股15%，共同打造全国首个“整机企业+文娱体旅商应用场景服务商”的生态。我们看好双方合作的发展前景，各自发挥优势，强强联合。公司将发挥覆盖文化演出、泛文体场馆、旅游体验、商业空间、景区、街区等的产业形态优势、文娱体旅商等多场景的触达能力、顶级文化及商业IP场景的技术交付与引流能力，为机器人项目提供文娱体旅商场景入口及数据资源，并筹建具备产品外观设计、定制化二次开发、本地部署能力的团队；智元机器人发挥其在具身智能机器人领域领先的核心技术优势、快速的产品迭代及商业化落地能力、产业生态布局和构建能力，为机器人项目提供具身智能技术、通用型机器人产品、以及协助组建并培育研发团队等。 ►投资建议：维持“增持”评级 结 合 公 司 最 新 财 报 ， 我 们 调 整 公 司2025-2027年 营 收23.43/25.91/（ 未 预 测 ） 亿 元 的 预 测 至19.60/20.87/22.18亿元，调整2025-2027年归母净利润1.99/2.40/（未预测）亿元的预测至1.42/1.66/1.79亿元,调整EPS0.49/0.59/（未预测）元的预测至0.35/0.41/0.44元，对应2025年5月21日10.89元/股收盘价，PE分别为31、27、25倍。我们认为公司业绩增长稳健，在手订单充足，估值水平合理，维持“增持”评级。 ►风险提示 国家重大项目执行的风险；市场竞争的风险；下游行业投资增速放缓的风险。 [Table_Author]分析师：赵琳分析师：李钊邮箱：zhaolin@hx168.com.cn邮箱：lizhao1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040003SAC NO：S1120522010001 [Table_Author分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。