月度评估
- 期货价格：截止9月5日，氧化铝指数较7月31日累计下跌6.27%至3005元/吨。8月下旬商品做多情绪退潮，市场交易重心回归基本面，供应过剩驱动期价震荡下行。
- 现货价格：月内产量维持高位，累库趋势持续，仓单转松，现货价格承压下行。各地区现货价格较7月底分别下跌60-170元/吨。
- 库存：截止9月5日，社会总库存累库27.5万吨至435.7万吨，其中电解铝厂、氧化铝厂库存累库，在途库存去库，港口库存累库。期货仓单累库9.96万吨至10.63万吨，上期所交割库库存累库7.2万吨至11.92万吨。
- 矿端：国产矿受环保和雨季影响出矿量下滑，价格预计坚挺。进口矿几内亚发运逐步恢复至年内高点，四季度矿石价格承压。
- 供应端：冶炼利润回暖，检修产能恢复，氧化铝周度产量维持高位。
- 进出口：7月净出口10.35万吨，维持净出口，进口量增加，出口量增加。前七个月合计净出口117.86万吨。
- 需求端：7月电解铝运行产能4419万吨，增加16万吨；开工率环比增加0.55%至97.24%。
- 总结：海外矿石供应回暖，四季度矿价承压，冶炼端产能过剩格局短期难改。美联储降息预期或将驱动有色板块偏强运行。短期建议观望，静待宏观情绪共振。主力合约AO2601参考运行区间2850-3250元/吨，重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储降息政策。
氧化铝产业链
期现端
- 氧化铝月内产量高位，累库，现货价格承压下行。各地区现货价格较7月底下跌。
- 期货价格下跌6.27%至3005元/吨，8月下旬做多情绪退潮，回归基本面。
- 基差持续走高，截止9月5日，山东现货较主力合约升水74元/吨。
- 月差稳定，截止9月5日，连一和连三月差录得-12元/吨。
原料端
- 国产铝土矿价格走平。
- 进口矿几内亚CIF上涨0.5美元/吨至74.5美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨。
- 8月中国铝土矿产量503万吨，同比下滑1.1%，环比减少7.38%；前七个月合计生产4086万吨，同比增加4%。
- 7月铝土矿进口2006万吨，同比增加33.75%，环比增加10.75%；前七个月合计进口12347万吨，同比增加33.69%。
- 7月中国进口几内亚铝土矿1594万吨，同比增加51.98%，环比增加19.64%；前七个月累计进口9561万吨，同比增加43.14%。
- 全球主要国家铝土矿海漂库存1192万吨，处于年内中位水平，几内亚发运恢复。
- 中国铝土矿港口库存2865万吨，近期到港量下移，累库趋势放缓。
- 8月中国铝土矿库存去库16万吨，总库存达5330万吨，仍处于近五年高位。
供给端
- 7月氧化铝产量722.4万吨，同比增加8.9%，环比增加5.43%；前七个月累计产量5121万吨，同比增加8.99%。
- 7月氧化铝运行产能9380万吨，同比增加8.94%，环比增加4.22%。
- 新建产能逐步落地，广西广投项目预计三季度投产，东方希望项目预计延期至2026年1月。
- 氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润承压。广西地区生产利润可达510元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为242元/吨和290元/吨。
进出口
- 7月氧化铝净出口10.35万吨，维持净出口，进口量增加，出口量增加。
- 前七个月合计净出口117.86万吨。
- 截止9月5日，澳洲FOB价格下跌21美元/吨至356美元/吨，进口盈亏录得-10元/吨，进口窗口临近打开。
需求端
- 7月中国电解铝产量377.8万吨，同比增加2.49%，环比增加3.44%；前七个月合计生产2560万吨，同比增长2.73%。
- 7月电解铝运行产能4419万吨，增加16万吨；开工率环比增加0.55%至97.24%。
库存
- 截止9月5日，氧化铝月内社会总库存累库27.5万吨至435.7万吨。
- 氧化铝期货仓单累库9.96万吨至10.63万吨，上期所交割库库存累库7.2万吨至11.92万吨。
