氧化铝周报：累库趋势持续，期价维持弱势运行

2025/03/22 目录 周度评估 周度要点小结 ◆截止3月21日下午3时，氧化铝指数周内大跌4.11%至3034元/吨，持仓增加3手至35.5万手。供应过剩格局未改，盘面持续受到仓单压制，期货价格维持弱势。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约升水110元/吨，维持震荡。月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-17元/吨，维持震荡。 ◆本周各地区氧化铝现货价格进一步下探，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌180元/吨、下跌130元/吨、下跌95元/吨、下跌135元/吨、下跌95元/吨、下跌100元/吨。产量维持高位，出口需求下滑，过剩格局延续，现货价格继续承压。 ◆进出口方面，截止3月21日，周内澳洲FOB价格大幅下跌26美元/吨至400美金/吨，出口盈亏回落至-351元/吨，出口窗口关闭。1月海关数据方面，氧化铝进出口数据方面，2025年1月氧化铝净出口16.17万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月1.53万吨增加至3.59万吨，出口量由18.83万吨增加至19.76万吨。 ◆本周氧化铝社会总库存累库3万吨至394.4万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库6.6万吨、累库1万吨、去库2万吨、累库3.9万吨。本周氧化铝上期所仓单合计累库2.07万吨至27.8万吨；交割库库存报31.5万吨，较上周大幅增加1.3万吨。 周度要点小结 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，海外矿石到港量维持高位，虽然铝土矿持货方挺价意愿仍存，但考虑到买方压价意向坚定，预计铝土矿价格短期将震荡下行。 ◆供应端，高频周度数据上，本周国内氧化铝产量175.4万吨，较上周下滑0.1万吨，整体维持高位。 ◆需求端，运行产能方面，2025年2月电解铝运行产能4367万吨，较上月增加2万吨。开工率方面，2月电解铝开工率环比增加0.19%至95.96%。 ◆总体来看，原料端，氧化铝冶炼厂低利润导致对铝土矿的采购热情一再降低，矿价后续预计将逐步回落；供给端，随着建成产能逐步释放，氧化铝供应仍将持续宽松；需求端，电解铝开工仍维稳。进出口方面，海外氧化铝价格回落，出口窗口关闭，出口需求难以维持。策略方面，供应转松趋势仍未改变，但期价已经较为充分地反应悲观预期，短期预计仍维持弱势震荡。国内主力合约AO2505参考运行区间：2950-3200元/吨。 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格进一步下探，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别下跌180元/吨、下跌130元/吨、下跌95元/吨、下跌135元/吨、下跌95元/吨、下跌100元/吨。产量维持高位，出口需求下滑，过剩格局延续，现货价格继续承压。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止3月21日下午3时，氧化铝指数本周大跌4.11%至3034元/吨，持仓增加3手至35.5万手。供应过剩格局未改，盘面持续受到仓单压制，期货价格维持弱势。基差方面，山东氧化铝现货价格较主力合约升水110元/吨，维持震荡。月差方面，连1-连3月差窄幅波动，录得-17元/吨，维持震荡。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周中国地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚CIF下跌1美元/吨至93美元/吨，澳大利亚CIF维持86美元/吨，氧化铝现货价格大跌，部分氧化铝厂已出现亏损，面临减产及压产的风险，对铝土矿的采购热情一再降低。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年2月中国铝土矿产量448.19万吨，同比增加11.5%，环比减少10.88%；2025年前两个月合计生产951万吨，同比增加11.89%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2025年2月铝土矿进口1441万吨，同比增加28.15%，环比减少11.06%；2025年前两个月合计进口3062万吨，同比增加25.52%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年2月中国进口几内亚铝土矿1073万吨，同比增加21.05%，环比减少15.26%。2025年前两个月累计进口2339万吨，同比进口增加29.24%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，新建项目持续放量，几内亚铝土矿进口量同比大幅增长。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年2月中国进口澳大利亚铝土矿236万吨，同比增加17.52%，环比减少19.15%。2025年前两个月累计进口529万吨，同比进口减少3.63%。澳洲地区氧化铝厂全面复产，本土矿石消耗增加，出口量同比有所下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，本周铝土矿海飘库存1407万吨，较上周去库204万吨。港口库存方面，本周港口库存累库99万吨至2082万吨，本周铝土矿到港量大幅增加。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，2月铝土矿库存累库132万吨，总库存达4107万吨。重点地区来看，2月山西铝土矿库存累库3万吨，河南地区去库4万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年2月氧化铝产量718.5万吨，同比增加14.27%，环比减少2.91%。2025年前两个月累计产量1459万吨，较去年同期同比增加12.51%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年2月氧化铝运行产能8295万吨，同比增长17.75%，环比增长1.62%，山东及广西新建产能逐步释放。高频周度数据上，本周国内氧化铝产量175.4万吨，较上周下滑0.1万吨，整体维持高位。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年1月氧化铝净出口16.17万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月1.53万吨增加至3.59万吨，出口量由18.83万吨增加至19.76万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止3月2日，周内澳洲FOB价格大幅下跌26美元/吨至400美金/吨，出口盈亏回落至-351元/吨，出口窗口关闭。 海外氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年2月海外氧化铝产量469.85万吨，同比减少2.49%，环比减少9.46%。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年2月中国电解铝产量335.5万吨，同比增加0.38%，环比减少9.82%。 电解铝开工 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年2月电解铝运行产能4367万吨，较上月增加2万吨。开工率方面，2月电解铝开工率环比增加0.19%至95.96%。 供需平衡 氧化铝平衡表 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝社会总库存累库3万吨至394.4万吨，累库趋势维持，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库6.6万吨、累库1万吨、去库2万吨、累库3.9万吨。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 本周氧化铝上期所仓单合计累库2.07万吨至27.8万吨；交割库库存报31.5万吨，较上周大幅增加1.3万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层