主业持续恢复，毛利率稳步提升

核心观点与关键数据

• 公司概况：毕得医药（688073.SH）为医疗服务企业，2025年中报显示整体收入快速增长，Q2恢复更为显著。
• 财务表现：2025年上半年实现营业收入6.28亿元（同比增长17.91%），归母净利润7341万元（同比增长41.60%），扣非归母净利润5916万元（同比增长22.60%）。Q2收入3.31亿元（+22.86%），归母净利润4271万元（+65.78%）。
• 业务收入拆分：药物分子砌块业务收入5.20亿元（+14.35%），科学试剂业务收入4073万元（+87.60%）。
• 盈利能力：毛利率44.25%（+4.74pp），净利率11.70%（+1.96pp），销售费用率10.90%（-0.49pp），管理费用率10.61%（+0.61pp），研发费用率4.78%（-0.87pp），财务费用率0.67%（+2.92pp）。

长期成长驱动因素

1. 新品开拓：公司持续扩增SKU，扩充新品，具备近百万种药物分子砌块能力，含硼、含氟产品为未来看点。
2. 海外扩张：2025H1海外收入约3.63亿元（+21.33%），各区域中心持续发力，海外市场份额有望提升。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为13.14亿元、15.81亿元、19.17亿元（增速19.27%、20.30%、21.22%），归母净利润分别为1.45亿元、2.04亿元、2.87亿元（增速23.63%、40.51%、40.57%）。
• 投资评级：维持“买入”评级，享受估值溢价。

风险提示

• 公开资料信息滞后或更新不及时。
• 核心技术人员流失。
• 环保和安全生产风险。