业务结构调整,展望资产良性循环-2025年中报点评

外高桥(600648)[Table_Industry]房地产/金融 2025年中报点评 本报告导读： 2025H1，公司增收但未增利，毛利率小幅下滑；增发顺利完成，正加速推进不动产ABS发行，有助于进一步盘活存量资产。 投资要点： 增收但未增利，毛利率小幅下滑。2025H1，公司营业收入27.98亿元，同比上涨5.8%，其中物业经营收入9.9亿元，同比下滑4.2%，贸易及服务收入15.5亿元，同比上涨12.2%；归母净利润1.02亿元，同比下滑27.7%。收入与利润走势分化的主要原因为：1）主营业务毛利率同比下滑2.8pct至28.2%；2）研发费用、财务费用等费用的增加。 有进有退，业务结构进一步调整。1）物业经营：招引量质双升，项目建设稳步开展；医药产业招投联动效果凸显，通过产业基金资源实现对招商的反哺，有望构建良性循环。2）贸易及服务：紧抓丝路电商建设、自贸区提升战略、东方枢纽商合区建设等机遇，扩大业务规模；充分发挥保税区区位优势，进一步提升服务能力，打造进出口贸易核心竞争力。3）房地产销售：业务逐步退出，全力推进商品房项目的销售并加速车位、商铺等非核心资产的处置。 增发顺利完成，不动产ABS发行加速推进。2025H1公司完成增发，发行数量为2.24亿股，发行价格11.02元/股，募集资金总额24.74亿元。上半年，公司共发行各类直融产品60亿元，平均融资成本下降33个百分点。另外，公司正在积极推进不动产ABS的发行工作，有助于公司进一步盘活存量资产，形成产业园区开发运营的良性循环。 风险提示：国际贸易活动减弱影响贸易及服务业务开展；住宅项目销售不及预期。 短期波动不改长期向好2024.08.27稳租金高分红下的价值重估2024.06.18 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号