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海天味业2025年半年报点评：核心调味品持续领跑，产品矩阵完善支撑长期增长

2025-09-05 陈文倩诚通证券陈宫泽凡

上半年营收净利持续增长，单季承压明显：公司2025年中报实现营收152.30亿元（同比增长7.59%），归母净利润39.14亿元（同比增长13.35%）。毛利率40.12%（同比提高3.26pct），净利率25.75%（同比提高1.27pct）。Q1/Q2营收分别为83.15/69.15亿元，同比增长8.08%/7.00%；净利润分别为22.02/17.12亿元，同比增长14.77%/11.57%。公司通过精细化管理和供应链优化实现成本控制提升。
核心调味品品类持续领跑市场，产品矩阵完善支撑长期增长：酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别为79.28/25.02/16.26/25.06亿元，同比增长9.14%/7.74%/12.01%/16.73%。公司连续28年蝉联中国最大调味品企业，酱油、蚝油销量多年位居市场第一，并通过丰富产品线（如有机、薄盐、无麸质等健康系列，以及食醋、料酒、复合调料等新兴品类）满足多样化消费需求。
数智化赋能供应链与渠道，全球化战略加速落地：公司持续推进国内渠道下沉，加强镇村市场覆盖，构建全链路数字化生态。借助A+H股上市平台，加速全球化战略实施，在美国、印尼等地设立子公司。
H股融资优化资本结构，高比例现金分红彰显股东回报承诺：公司通过H股发行提升货币资金同比增长35.65%，资本公积同比激增6224.15%。2025年中期拟每10股派发现金红利2.60元（含税），占上半年净利润的38.80%，延续高比例现金分红政策。
盈利预测及投资建议：预计公司25/26/27年营收分别为292/316/342亿元（同比增速8.5%/8.1%/8.4%），净利润分别为67/73/78亿元（EPS分别为1.20/1.31/1.40元）。当前股价对应PE36倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：餐饮消费恢复不及预期、食品安全风险、原材料价格波动风险、消费习惯变化导致产品研发未能跟进风险。