Q2盈利同环比提升，看好长丝旺季弹性

买入（维持） 所属行业：基础化工/化学纤维当前价格(元)：14.90 证券分析师 投资要点 王华炳资格编号：S0120524100001邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 事件：8月28日，公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营业收入334.91亿元，同比+7.1%；归母净利润7.09亿元，同比+17.3%；扣非归母净利润6.60亿元，同比+22.5%。其中Q2单季实现营业收入189.34亿元，同比+12.6%，环比+30.1%；归母净利润4.03亿元，同比+22.2%，环比+31.4%；扣非归母净利润4.00亿元，同比+29.4%，环比+53.6%。 研究助理 郝逸璇邮箱：haoyx＠tebon.com.cn 点评： 长丝销量大幅提升，Q2盈利同环比增长。2025Q2公司POY/FDY/DTY销量分别为144、45、25万吨，同比+16.0%、+19.7%、+32.3%，环比+48.7%、+64.6%、+37.5%；价格分别为6061、6263、7932元/吨，同比-12.3%、-19.5%、-10.0%，环比-5.2%、-8.5%、-4.6%。销量端伴随年内中鸿新材料两套新装置投产（根据百川盈孚，2月投产25万吨、5月投产40万吨），保持增长趋势；价格端在原油价格下行对长丝成本端支撑减弱，以及下游需求较为疲软的背景下，出现同环比下滑。整体看公司通过销量增长有效对冲价格下跌的负面影响，实现业绩正增。2025Q2公司毛利率和净利率分别为6.4%、2.1%，同比+0.2pct、+0.2pct，环比-0.2pct、+0.02pct，公司上半年通过装置改造和工艺优化，油剂国产替代、空压机余热回收、新增储能电站、天然气锅炉高效空预器改造、扩大自修范畴等措施，深挖降耗潜能，生产成本有效压缩。2025Q2公司期间费用率为3.9%，同比-0.4pct，环比+0.1pct；其中财务费用率0.3%，同比-0.7pct，环比-0.4pct，主要系本期汇兑收益增加所致。 相关研究 金九银十旺季将至，看好长丝涨价弹性。近期涤纶长丝下游市场逐步升温，外需方面，中美关税再延期对终端纺织品及服装市场构成利好，秋冬季样单逐渐下达，外商补库意愿增强；内需方面，家纺秋冬订单备货启动，部分厂商开机率提升。考虑到现阶段行业整体开工率高、库存低，根据钢联，截至8/29，POY/DTY/FDY库存分别15.3、28.6、24.0天，处于近五年36%、70%、37%分位；行业开工率91.6%，处于近五年91%分位，随着金九银十旺季来临，需求复苏预期下看好涤纶长丝涨价弹性。中长期维度看，涤纶长丝产能增速已显著放缓，CAGR由7.1%（2017-2023年）预计降低至1.5%（2024-2026年）；同时行业集中度高、自律基础好，反内卷背景下看好长丝格局优化带来的盈利持续修复。 1.《新凤鸣(603225.SH)：业绩表现稳中 有 进 ， 看 好 长 丝 景 气 修 复 》，2025.5.12 2.《新凤鸣(603225.SH)：周而复始周期新，凤鸣长空启华章》，2025.3.3 战略布局生物基材料，赋能公司可持续发展。公司在巩固和提升传统主业竞争力的同时，积极切入战略新兴产业，开拓可持续发展新路径。2025年7月，公司公告拟以人民币1亿元增资利夫生物，布局生物基材料领域。未来伴随双方合作推进，公司将持续探索以FDCA为基础的新材料在高端生物基纤维、绿色包装等领域的应用前景和技术路径，持续向“绿色化、差别化、创新化”方向发展。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.86、18.52、21.72亿元，同比+35.0%、+24.6%、+17.3%，对应EPS分别为0.97、1.21、1.42元。维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动风险、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、政策不确定性风险等 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。