黄金：情绪降温白银：震荡调整，铜：美联储降息预期，限制价格回落

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：情绪降温3白银：震荡调整3铜：美联储降息预期，限制价格回落5锌：累库持续7铅：内外库存减少，支撑价格9锡：区间震荡10铝：区间震荡12氧化铝：偏弱运行12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪14不锈钢：钢价窄幅震荡运行14碳酸锂：产量增长，偏弱运行16工业硅：逢高布空思路为主18多晶硅：关注政策端信息18铁矿石：碳元素让渡利润，矿价高位震荡20螺纹钢：宽幅震荡21热轧卷板：宽幅震荡21硅铁：宽幅震荡23锰硅：宽幅震荡23焦炭：成本预期下修，弱势震荡25焦煤：供给增量预期渐浓，估值回调25原木：震荡反复26对二甲苯：成本坍塌，单边趋势转弱28PTA：月差正套28MEG：单边趋势偏弱28橡胶：震荡偏强31合成橡胶：仍维持震荡格局33沥青：开工暴涨，库存观望（隆众增百川降）35LLDPE：中期震荡行情37PP：短期震荡，中期趋势仍有压力38烧碱：不宜追空，市场短期仍宽幅震荡。39纸浆：震荡运行41玻璃：原片价格平稳43甲醇：震荡运行44尿素：短期有反复，趋势仍承压46苯乙烯：中期偏空48纯碱：现货市场变化不大49 LPG：OPEC+增产预期，原油成本下行50丙烯：现货供需支撑转弱50PVC：趋势仍有压力53燃料油：转入震荡，短期仍然弱势54低硫燃料油：持续下跌，外盘现货高低硫价差小幅收窄54集运指数（欧线）：宽幅震荡55短纤：成本坍塌震荡偏弱，下方空间有限58瓶片：成本坍塌震荡偏弱，下方空间有限58胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力59纯苯：偏弱震荡60棕榈油：缺乏持续驱动，等待回调61豆油：震荡调整61豆粕：或跟随美豆反弹，谨防霜冻风险63豆一：反弹震荡63玉米：震荡运行65白糖：巴西出口同比下降66棉花：注意新作上市情况67鸡蛋：近端博弈情绪偏强69生猪：现货转弱，远端预期偏强70花生：关注新花生上市71 2025年9月5日 黄金：情绪降温 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国ISM服务业指数扩张速度创半年最快，就业疲软，价格仍高企。 2、美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人；美国上周首申失业金人数23.7万，升至6月以来最高。 3、进口激增，美国贸易逆差扩大至四个月来最大。4、美联储三号人物称逐步降息合适，明年票委重申不支持9月降息。5、报道称美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查。6、特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关税，包含汽车和零部件。7、特朗普宴请美国科技巨头，库克、扎克伯格、奥特曼在列，唯独马斯克缺席。8、纳斯达克出手，加密概念股监管升级，发新股买币需股东“点头”；纳斯达克收紧小型股规则，防范“拉高出货”骗局。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月05日 铜：美联储降息预期，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 微观方面，Ivanhoe Mines称，非洲铜产量最大的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿东段的排水使得该矿明年初恢复产能。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。（SMM）智利央行公布的数据显示，受关键的采矿业下滑拖累，智利7月经济活动同比增速放缓。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176,430吨，当月对中国出口铜44,803吨。（SMM） Teck Resources宣布，已启动全公司范围的运营审查，在智利Quebrada Blanca铜矿实现稳定运营及目标产量之前，暂缓批准重大增长项目。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250905 锌：累库持续 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人，强化美联储降息预期。美国8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，也较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。该报告与近期显示劳动力市场正逐步降温的其他指标相符，包括职位空缺减少、薪资增长放缓等。数据发布后，市场定价显示美联储降息的可能性已高达97%。（华尔街见闻） 2.进口激增，美国贸易逆差扩大至四个月来最大。美国7月份商品和服务贸易逆差较前月扩大近33%，至783亿美元，为四个月高点。7月进口值增长5.9%，创今年年初以来最大增幅，而出口小幅上升。企业赶在关税生效前的“囤货潮”是推动此次进口激增的核心原因。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250905 铅：内外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月5日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国ISM服务业指数扩张速度创半年最快，就业疲软，价格仍高企。 2、美国8月ADP就业增长大幅放缓至5.4万人；美国上周首申失业金人数23.7万，升至6月以来最高。 3、进口激增，美国贸易逆差扩大至四个月来最大。 4、美联储三号人物称逐步降息合适，明年票委重申不支持9月降息。 5、报道称美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查。 6、特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关税，包含汽车和零部件。 7、特朗普宴请美国科技巨头，库克、扎克伯格、奥特曼在列，唯独马斯克缺席。 8、纳斯达克出手，加密概念股监管升级，发新股买币需股东“点头”；纳斯达克收紧小型股规则，防范“拉高出货”骗局。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250905 铝：区间震荡氧化铝：偏弱运行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 【综合快讯】 1.美国ISM服务业PMI扩张速度创半年最快，就业疲软，价格仍高企。美国8月ISM服务业PMI指数为52，预期51，前值为50.1。8月份，美国服务业主要受近一年以来订单的最强劲增长推动。就业指数几乎未变，维持在46.5，连续第三个月收缩，也是疫情以来最弱的读数之一。价格指数有所回落，但仍是2022年底以来的第二高，反映了关税的影响。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月5日 镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪 不锈钢：钢价窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 9）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 10）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月5日 碳酸锂：产量增长，偏弱运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com