钴酸锂领先地位稳固，新材料布局加速推进

核心观点

公司2025H1实现归母净利润3.07亿元，同比+28%；营收75.34亿元，同比+18%；毛利率9.99%，同比+0.48pct；净利率4.06%，同比+0.28pct。2025Q2营收45.57亿元，同比+48%，环比+53%；归母净利润1.90亿元，同比+48%，环比+63%；毛利率10.26%，同比-1.36pct，环比+0.67pct；净利率4.20%，同比-0.06pct，环比+0.35pct。公司正极材料销量快速提升，产能利用率改善，盈利能力持续向好。

关键数据

• 钴酸锂销量：2025H1销量2.88万吨，同比+57%；Q2销量约1.65万吨，环比+34%。市场份额达52%，行业领先。
• 高电压钴酸锂：4.53V产品大规模量产，4.55V产品进入中试。
• 动力电池正极材料：2025H1三元及磷酸铁锂正极销量3.19万吨，同比+21%；Q2销量约1.94万吨，环比+55%。
• 全球化布局：法国4万吨合资三元正极项目有序推进，4万吨合资三元前驱体项目推进技术授权。

研究结论

公司坚持技术创新，固态电池材料、NL全新结构材料产业化加速推进。NL正极材料重点推进3C消费电池应用，固态电池正极材料已批量供货，固态电解质实现吨级生产。公司上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为7.89/9.86/11.25亿元，同比+60%/+25%/+14%，EPS为1.56/1.95/2.23元，动态PE为36.5/29.2/25.6倍。

风险提示

电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。