中联重科2021年年报点评：工程机械优势品类地位稳固，农机与新材料布局正酣

投资建议：考虑地产缺位、稳增长传导时滞及疫情反复带来下游施工不确定性，下调2022-2023年EPS预测至0.91（-0.07）/1.03（-0.11）,新增2024年EPS预测1.18元，参考行业估值及数字化+智能化溢价，给予公司2022年10倍PE，下调目标价至9.1元，维持增持评级。 业绩符合预期，原材料成本上移令盈利短期承压。2021年全年公司实现营收671.31亿/+3.11%，归母净利润62.7亿/-13.88%，基建地产双弱早已price in下业绩符合预期。2021Q4单季公司实现营收127.03亿，同比/环比-36.05%/+6.05%， 2021M10 -M12起重机销量同比-55.2%/-59.55%/-40.1%、挖掘机销量同比-30.61%/-36.58%/-23.76%显示下游景气仍待观望；归母净利润5.19亿，同比/环比-67.44%/-42.4%，主要系原材料成本续涨及 2021M10 限电限产制约规模效应。后续随着专项债发行等稳增长措施向实际投资的逐步传导，景气反转具备确定性。 起重机等优势品类地位稳固，高机销售同比+310.76%潜力巨大。2021年公司30吨及以上汽车起重机销量居首，其中大吨位产品同比增长超30%，轻量化产品亦跻身行业前三。此外，公司实现高机销售33.51亿/+310.76%潜力巨大， 4m - 68m 型号的全覆盖令口碑持续提升。 农业机械+新材料与工程机械同辉，收购路畅科技协同可期。 2022M2 公司拟以7.8亿收购路畅科技控股权（2021年业绩快报营收超4亿），有利于公司工程机械与农业机械现有产品的升级赋能，路畅科技子公司南阳畅丰亦可提升公司旗下中联新材的产品性能，协同效应可期。 风险提示：地产下行；行业竞争加剧；路畅科技协同效应不及预期。