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金银：非农前夕，黄金高位调整 行情回顾 美国就业数据放缓、美联储独立性被质疑等因素影响，金价大幅冲高后震荡 基本逻辑 ①美国三大就业指标明显放缓，9月降息近在咫尺。美国8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，也较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。美国截至8月30日当周，首次申请失业救济人数23.7万人，为6月份以来的最高水平，超出预期的23万人，前值为22.9万人。挑战者企业发布裁员报告，美国企业8月宣布的新增就业岗位仅为1494个，为2009年有记录以来8月份的最低水平。与此同时，企业宣布的裁员人数较去年同期大幅跃升至近85,980人，环比增加了39%，同比增加13%，创下2020年以来8月份的最高纪录。②白宫大战美联储。特朗普顾问临时任美联储理事被拷问，提名人Miran对外表示，没人要求我承诺支持降息。特朗普政府施压升级，报道称美国司法部对美联储理事库克启动刑事调查。③黄金逻辑主线。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金价格调整不影响长期看多趋势，短期黄金短期804附近有支撑，关注近期高点838附近表现，白银短期突破历史高点，9630附近或有有支撑。短期金银低多思路，长线金银向上趋势不变。风险提示，地缘平息、G2缓和、不降息。 铜：市场静待非农数据，铜高位承压 行情回顾 沪铜高位承压回落，测试均线支撑 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，铜精矿加工费TC最新-41.06美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。随着金九银十旺季到来，产业补库备货积极，需求将逐步回暖。国内铜社会库存虽然小幅累库但是处于历史同期低位，国内铜现货流通偏紧，贸易商挺价出货。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 美国多项就业数据不佳，美联储官员重申维护美联储独立性，美元指数小幅反弹，美国非农数据即将公布，市场谨慎避险情绪走高。建议前期铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9800，1000】美元/吨 锌：需求不足，沪锌震荡偏弱 行情回顾 沪锌承压窄幅震荡 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨，累计同比增加45.2%。锌精矿加工费持续上涨，国产锌精矿TC高达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。广西某锌冶炼厂因自有矿山开展安全生产专项整改，致锌精矿供应暂时中断，计划从9月7日开始停产检修。需求淡季，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。 策略推荐 宏观政策真空期，黑色系跌跌不休，锌需求不足，库存累库，建议前期空单继续持有，关注下方2万2关口支撑。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 铝：旺季有待观察，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存62.3万吨，环比上周增加了0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存14.3万吨，环比上周小幅增0.9万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.7个百分点至60.7%，其中铝板带、线缆领域回暖明显。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，后续雨季或影响到港量，主流港口累库速度预计有所放缓。国内氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存逐步累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低试多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000-21000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：供应压力再现，镍价承压回落 行情回顾 镍价承压回落，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观存有降息预期。产业上，海外印尼政局不稳引发市场对于镍矿供应的担忧。目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约3.94万吨，环比出现小幅度去化，远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至92.8万吨，周环比下降0.49%，仍有小幅去库；其中佛山200、400系库存有所上涨，其余地区各系库存均小幅回落。目前钢厂减产带来的效果在逐步减弱，下游谨慎观望情绪升温，后续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢关注反弹抛空为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：去库预期仍存，企稳后低多对待 行情回顾 主力合约LC2511低开高走，盘中涨超2%。 产业逻辑 8月智利碳酸锂出口到中国1.3万吨，环比减少4.8%，同比增加6.9%。国内周度产量维持在2万吨以上，随着价格大幅上涨，部分企业复工复产，外采企业通过套保锁定加工利润开工积极性上升。终端需求旺季临近，电池厂和电芯厂开启备货，下游材料厂保持高负荷运行，由于大厂停产客供比例下滑刺激材料厂进行补库，带动碳酸锂总库存结构持续改善。总库存连续3周下滑印证需求侧表现较好，9月仍有去库预期。 策略推荐 企稳后低多对待【73000-75000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！