中辉期货豆粕日报

豆粕：美豆降雨不足止跌整理 【品种观点】 Mysteel：截至2025年08月29日，全国港口大豆库存905.6万吨，环比上周增加15.80万吨；同比去年增加25.75万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.10%，同比去年减少11.60万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月29日（第35周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.87天，较8月22日增加0.36天，增幅4.09%，较去年同期增加16.61%。 高库存使现货市场呈现"买方市场"特征。目前主流区域基差报价在-100至-150元/吨区间，处于历史低位。现货交易更多采用基差合同模式，一口价交易量减少。下游点价策略更趋谨慎，多在盘面低点进行点价操作。 前日国内豆粕小幅收跌，延续近期盘整区间运行。次级反弹对待，但临近美豆收获，看多追多谨慎对待，注意仓位及风险控制，短线投机性操作对待。 【品种观点】 Mysteel：截至8月29日，沿海地区主要油厂菜籽库存12.9万吨，环比上周减少2.4万吨；菜粕库存2.5万吨，环比上周增加0.4万吨；未执行合同为6万吨，环比上周增加0.15万吨。 国际市场，加籽逐步进入收割阶段，未来十五天降雨顺利 国内市场：8月至10月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税，中国对加籽进行反倾销初裁，以及旧作加籽的强势。对菜粕价格构成支持。但港口较高的颗粒粕库存对盘面构成压制。 菜粕前日延续整理，关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾销结果是否存在意图改善行为。 【品种观点】 截至2025年8月29日（第35周），全国重点地区棕榈油商业库存61.01万吨，环比上周增加2.80万吨，增幅4.81%；同比去年59.37万吨增加1.65万吨，增幅2.77%。 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年8月1-31日棕榈油产量预估较上月同期增加2.07%，其中马来半岛下滑1.26%，东马来西亚产量增加7.56%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%。 交易商称，印度8月棕榈油进口环比增加16%，至99.3万吨，创下13个月来最高水平；豆油进口环比下降28%，至35.5万吨，创六个月来最低水平；葵花籽油进口环比增加27%，至25.5万吨，创七个月来最高水平；食用油进口总量环比增加3.6%，至160万吨，创13个月来最高水平。 基本面展望偏多，逢低看多思路为主。由于8月马棕榈油存在继续累库预期，出口报价存在调低风险。国内棕榈油回落修正整理。操作上，关注技术企稳机会。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内减仓下跌0.11%至14010元/吨，国内现货下跌0.10%至15445元/吨。ICE棉主力合约上涨0.02%至66.22美分/磅。 国际方面，美国棉区无干旱率回升至59%，高于同期32%，最新优良率持稳于54%，高于同期10%。巴西方面，CONAB8月份数据显示：本年度巴西棉花总产预期为393.5万吨，截至8月30日，巴西棉花收割率为87.6%，上周为60.3%，去年同期为72.8%，五年均值为86.5%。 国内，新棉逐步大部分进入吐絮期，暂无明显阴雨天气炒作迹象。通过业内交流，预计棉农挺价惜售情绪较弱，预计9月中旬逐步开秤，下旬开始逐步加速公检上量。进口方面，7月棉花进口5万吨，环比增加2万吨，但绝对量仍处近十年低位，增发配额20万利空影响较为有。库存方面，国内棉花商业库存降至171.26万吨，低于同期29.7万吨；产成品库存继续小幅去化，纯棉类略快于混纺类。需求方面呈现边际好转但本周有所降速，纺纱厂开机率提升0.1%至65.9%，低于同期3.4%；织布厂开机率环比持平于37.2%，低于同期8.4%；纺企订单环比提升1.3天至12.72天，低于同期0.18天。纺企利润来看，内地主流纱支即期利润提升至-1385元/吨左右。外贸方面，在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月对东盟、欧盟、美国7月纺织服装出口均出现不同程度走弱。 整体看来，美棉近期墒情继续改善利空市场，需求端仍旧面临不足困境，但国际棉价估值水平位置偏低，考虑逢回调做多机会。国内，基于当前棉花商业库存的去化速度及进口预期来看，新棉上市前的棉花供应偏紧情况略有缓解但依然存在。并且由于今年新棉预售情况尚可，高产能下局部地区小幅抢收概率仍存，新棉正式上量之前或存在一定支撑。需求方面，“金九银十”备货行情启动，开机率及订单逐步增长，但旺季不旺或仍旧是大概率事件。策略上，短期继续考虑回调低多机会，中下旬开始逐步考虑节奏的多空转换。 红枣：新果进入上色期盘面波动较大需警惕 【品种观点】 红枣主力合约CJ2601日内减仓下跌3.51%，收10910元/吨。 产区方面,主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区的头茬大果已逐渐泛红。未来7天部分产区如沧州、临汾偶有降雨，莱芜有少量阴雨天，但整体天气负面预期并不大且新疆天气情况尚好。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度，结合市面结转库存后，后市新枣上市后或不会出现明显供需缺口。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9410吨，环比减少46吨，高于同期4337吨。需求方面，市场交投氛围有所好转，但备货行情仍旧有限。 综上，初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于50-58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌2023/24年的35万吨，后期结合结转库存仍旧存在压力。短期，上色期需警惕阴雨天下炒作裂果的可能，需求端逐步迎来备货行情，有望逐步支撑枣价重心。策略上，波动较大情况下盘面谨慎交易，后市关注实际产量以及开秤价表现。 生猪：9月计划出栏继续增加基差走强下谨慎追空 【品种观点】 生猪主力合约Lh2511日内增仓下跌1.37%至13365元/吨，国内生猪现货价格上涨0.07%至13940元/吨。 短期来看，由于8月的高温淡季特征影响导致供大于求，大部分企业没有完成既定的出栏目标，导致9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增加1.29%。另外，市场能繁母猪淘汰量仍旧维持小幅放量，所以短期供应压力仍旧偏强。中期，1月~7月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头。7月钢联样本企业的存栏情况来看，规模化养殖企业的能繁增量基本为0，中小散甚至出现小回落，7月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加2886头至112299头，后市茶能有望进一步去化。利润方面，行业微利格局持续，自繁自养利润反弹至46元/头，外购仔猪亏损达-165元/头。需求端，随着学校逐步开学及北方温度的初步回落，未来1-2月预计需求边际好转，下游屠宰及批发持续出现边际改善。 整体看来，9月的计划出栏计划及能繁母猪的去化继续施压现货端，近月盘面出现一定回调。中长期存量规模维持较高水平但目前产能逐步去化中，利润端同步支持产能逐步去化。随着需求恢复，后市整体呈现供需双旺格局，后市消费旺季重心或逐步上移。策略上，近月合约回调后基差表现偏强，短期不建议追空，关注逢低建立多单机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！