利多驱动不足，煤焦偏弱运行

2025年9月4日 利多驱动不足，煤焦偏弱运行 核心观点 焦炭：9月04日，焦炭主力合约报收于1581.5元/吨，日内录得1.37%的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为4.68万手，较前一交易日仓差为+423手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1570元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为1450元/吨，周环比下跌2.03%。随着钢市走弱，下游经营压力加重，部分钢厂开启焦炭首轮提涨，产业链博弈增加。整体来看，近期焦煤“反内卷”题材未见新增驱动，焦煤市场进入实际供应验证环节，焦炭成本支撑趋弱，叠加需求端压力渐显，带动期货主力合约震荡下行,近期或维持偏弱运行，利多风险在于“反内卷”政策的二次发酵。 焦煤：9月04日，焦煤主力合约报收1094.5点，日内下跌1.97%。截至收盘，主力合约持仓量为73.36万手，较前一交易日仓差为-12138手。现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1180.0元/吨，周环比持平。本周统计口径内焦煤总库存2332.07万吨，周环比增加16.26万吨，其中煤矿、港口累库，焦企、钢厂去库，显示出下游观望情绪增加，采购积极性下滑。现阶段，焦煤供应端利好阶段性兑现，在“反内卷”没有新增驱动前，焦煤期货持续回调，利多风险在于“反内卷”的二次发酵。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 一产业资讯 （1）美联储沃勒力推本月启动降息，未来还将有多次跟进 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）最新表示，该行应当在本月开始降低利率，并且要在接下来的几个月进行多次降息。当地时间周三（9月3日），沃勒在接受采访时说道：“我们需要在下次会议上启动降息，在此之后，我们也不必遵循固定的步骤来实施降息。”沃勒称，9月会议后，官员们可以就具体的降息节奏展开讨论，“未来我们可以了解事态的发展，因为人们仍然担心关税通胀。我不担心，但其他人都担心。”芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，9月降息25个基点的概率超过95%；年内的降息幅度主要在50个基点至75个基点之间，即降息两次或三次。 （2）临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳 9月4日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌20元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1430元/吨。 二现货市场 数据来源：IFIND、WIND、宝城期货金融研究所 三期货市场 四相关图表 4.1焦炭库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 4.2焦煤库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 4.3其他图表 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 五后市研判 焦炭：9月04日，焦炭主力合约报收于1581.5元/吨，日内录得1.37%的跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为4.68万手，较前一交易日仓差为+423手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为1570元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为1450元/吨，周环比下跌2.03%。随着钢市走弱，下游经营压力加重，部分钢厂开启焦炭首轮提涨，产业链博弈增加。整体来看，近期焦煤“反内卷”题材未见新增驱动，焦煤市场进入实际供应验证环节，焦炭成本支撑趋弱，叠加需求端压力渐显，带动期货主力合约震荡下行,近期或维持偏弱运行，利多风险在于“反内卷”政策的二次发酵。 焦煤：9月04日，焦煤主力合约报收1094.5点，日内下跌1.97%。截至收盘，主力合约持仓量为73.36万手，较前一交易日仓差为-12138手。现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1180.0元/吨，周环比持平。本周统计口径内焦煤总库存2332.07万吨，周环比增加16.26万吨，其中煤矿、港口累库，焦企、钢厂去库，显示出下游观望情绪增加，采购积极性下滑。现阶段，焦煤供应端利好阶段性兑现，在“反内卷”没有新增驱动前，焦煤期货持续回调，利多风险在于“反内卷”的二次发酵。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免责条款 免责条款除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。