广发期货日评20250905

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：双创大幅回调，A股集中风险释放 周四，A股延续回调，主要指数均明显下挫。截至收盘，上证指数收跌1.25%，报3765.88点。深证成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，沪深300跌2.15%、上证50跌1.71%，中证500跌2.48%、中证1000跌2.30%。个股跌多涨少，当日2297只上涨（43涨停），2990下跌（47跌停），129持平。其中，宏裕包材、天宏锂电、力佳科技涨幅居前，分别上涨29.99%、29.99%、29.98%；而北方长龙、东芯股份、新易盛分别下跌20.0%、17.04%、15.58%。 分行业板块看，消费板块逆势上扬，上涨板块中，零售、日用化工、餐饮旅游涨幅居前，分别上涨2.89%、2.32%、2.27%，新能源主题活跃。TMT深度回调，下跌板块中，通信设备、半导体、电脑硬件跌幅较大，分别下跌8.31%、5.82%、5.43%。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2509、IH2509分别收跌1.88%、1.51%；IC2509、IM2509分别收跌2.42%、2.21%。四大期指主力09合约基差中性震荡：IF2509贴水7.54点，IH2509贴水7.64点，IC2509贴水16.0点，IM2509贴水11.29点。 【消息面】 国内要闻方面，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》指出，2025-2026年，主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。到2026年，预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位，5个省份的电子信息制造业营收过万亿，服务器产业规模超过4000亿元，75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40%，个人计算机、手机向智能化、高端化迈进。 海外方面，美联储在其最新公布的褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。报告指出，美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。据褐皮书，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，至少部分地提高了商品和服务价格。美国劳工统计局报告显示，美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万 【资金面】 9月4日，A股交易额有所放量，全日合计成交额2.54万亿。北向资金成交额3325.62亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了2291亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3799亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1508亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.36%、-0.37%、-0.77%、-0.54%。进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，当前波动率有所上升，建议暂时观望，等待下一阶段方向抉择。 [国债期货] 国债期货：期债日内多数收涨，但短期或难脱离区间震荡 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.26%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率走势分化，截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.4bp，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.75bp，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.4bp，5年期农发债“25农发05”收益率下行0.5bp。 【资金面】 央行公告称，9月4日以固定利率、数量招标方式开展了2126亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2126亿元，中标量2126亿元。Wind数据显示，当日4161亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2035亿元。央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，9月5日中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。Wind数据显示，本周五将有10000亿元91天期买断式逆回购到期。资金面方面，央行公开市场连续四日净回笼，不过银行间周四资金面宽松无虞，存款类机构隔夜回购加权利率维持在1.30%附近。非银机构以存单和信用债为抵押融入隔夜，最新报价在1.45%-1.48%左右，七天期资金报价在1.46%-1.48%附近。资金整体均衡偏暖。 【操作建议】 昨日股市继续调整，日内期债各品种多数震荡上涨，但期货收盘后，现货利率转上行，30年国债利率收盘上行1.5BP左右，指向临近关键点位债券利率突破下行的动力不强，且市场可能对后市权益反弹上行预期较强，债市目前做多合力尚且不足。接下来一方面继续观察股市走势，如果股市上涨的一致性预期回撤那么债市情绪修复将更为顺畅；另一方面需要关注8月经济数据公布后市场宽货币预期是否增强，如果增强债市行情可能重塑“独立性”，对股市相对脱敏回归基本面逻辑。短期观察盘面10年期国债利率可能在1.74%-1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6-108.4，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化。 [贵金属] 贵金属：避险情绪减退多头高位止盈贵金属结束连涨小幅回落 【市场回顾】 美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期的6.8万人，较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。其中，休闲和酒店业以及建筑业在8月保持了就业增长，但制造业、运输业和教育等领域的就业人数实际出现了负增长。截至8月30日当周，美国首次申请失业救济人数23.7万人，为6月份以来的最高水平，超出预期的23万人；首次申请失业救济人数四周移动平均值也升至23.1万人，为7月份以来的最高水平。美国8月ISM服务业PMI指数为52，预期51，前值为50.1，服务业活动创六个月来最快速度扩张，由于近一年以来订单的最强劲增长。新订单指数升至56，为去年9月以来的最大增幅，就业指数维持在46.5，连续第三个月收缩，支付价格指数有所回落至69.2但仍偏高。 纽约联储主席威廉姆斯表示，如果经济发展符合预期，随着时间的推移，降低利率将是“合适的”。他强调美联储必须在支持就业市场和控制通胀之间保持"微妙平衡"，当前货币政策保持适度紧缩状态。克利夫兰联储主席Hammack则重申不支持9月降息，认为通胀仍然过高且趋势走向错误方向。此外她警告称，威胁美联储独立性就是威胁低通胀环境。9月4日周四，在有关确认其美联储理事提名的听证会上，美国总统特朗普的经济顾问Miran对国会议员强调，美联储的独立性很重要，否认他得到提名有支持降息的附加条件。尽管在听证会上遭到民主党议员的质疑和批评，但由于没有共和党的反对，Miran很可能会很快通过提名，并在9月中旬FOMC的下一次利率政策会议上进入理事会。 隔夜，市场消化前期风险，避险情绪逐步减退，美国相关就业数据和美联储官员态度基本反应9月降息板上钉钉，美债收益率持续回落，美股普涨标普500指数再创历史新高。前期市场处于超买状态，在非农数据公布前多头高位止盈暂时离场，贵金属结束连涨小幅下跌。国际金价开盘后快速跳水超40美元临近3510美元后回升收复大部分跌幅，收盘报3545.53美元/盎司，小幅跌0.38%结束“7连阳”；国际银价在工业品普跌的拖累下全天震荡下跌，跌破41美元，收盘报40.62美元/盎司，跌幅1.38%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。9月美联储降息概率较高的情况下美国公布的非农就业等经济数据将对后期的货币政策节奏预期产生影响，但多头驱动明确金价上行趋势未来在惯性下短期有望涨至3600美元 以上，周末在美国非农数据存在不确定性的情况下单边以逢低谨慎买入为主，或买入虚值黄金看涨期权代替多头。 白银方面，海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性，可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，短期以日内高抛低吸操作为主。 【资金面】 8月金银ETF持仓均有显著增加，价格上涨提振机构需求，投机净多头持仓呈现止跌回升多头力量增强。 [集运期货] 集运期货：EC主力偏弱震荡 【现货报价】 截至9月5日最新报价；马士基：1020-1315美元/TEU，1700-2210美元/TEU；CMA1210-1810美元/TEU，2020-2720美元/TEU；MSC1220-1280美元/TEU，2040-2140美元/TEU；ONE1674-2004美元/TEU，2143-2643美元/TEU；EMC1455美元/TEU，2200美元/TEU。报价数据近期继续缓慢下跌。 【集运指数】 截至9月1日，SCFIS欧线指数报1773.6点，环比下跌10.88%，美西线指数环比下跌2.64%至1013.9点。截至8月29日，SCFI综合指数报1445.06点，较上期涨2.1%；上海-欧洲运价下跌11%至1481美元/TEU；上海-美西运价1923美元/FEU，较上周涨17%；上海-美东运2866美元/FEU，较上周涨10%。 【基本面】 截至9月2号，全球集装箱总运力超过3290万TEU，较上年同期增长7.4%。需求方面，欧元区8月综合PMI为51.1，制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.7；美国7月制造业PMI指数48，新订单指数47.1。6月OECD领先指数G7集团录得100.40。 【逻辑】 昨日期货盘面下跌，主力10合约收1300.7点，下跌1.77%。现货端整体现货价格仍在下行，期货端多头短暂起势之后仍不得不考虑当前现货偏冷的情况，上涨势头逐渐被压制。由于12合约处于旺季，若其价格继续下探存在一定的抄底机会。后续可考虑12-10的月差套利策略。 【操作建议】 预计偏弱震荡，考虑12-10月差套利。 [有色金属] 铜：铜价重心抬升，现货交投偏弱 【现货】截至9月4日，SMM电解铜平均价80190元/吨，SMM广东电解铜平均价80055元/吨，分别较上一工作日-330.00元/吨、-470.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价180元/吨，S