灵活船队调度，自有化与长航线覆盖带动利润释放

核心观点与关键数据

• 2025H1收入增长：公司收入同比增长18.7%至6.41亿美元，主要得益于运费提升（平均运费每TEU约715美元，同比增长17.6%）和长途航线扩展（恢复跨太平洋市场服务，推出亚洲—墨西哥航线）。航运量同比减少至81.8万TEU，主要因短途区域航线调整及船舶出租。
• 盈利水平提升：2025H1净利润同比增长222%至1.89亿美元，净利率提升至29.4%，毛利率提升至19.8%，主要因运费上涨速度高于成本增速。
• 派息政策：公司未来有望维持30%至50%的派息率，兼顾股东回报与可持续发展。

行业分析

• 周期弹性与成本优势：中小船型供给紧平衡推升亚洲区域运价弹性，德翔凭借灵活船队调度能力和低盈亏平衡点，有望最大化攫取运价上行红利。
• 自有运力扩张：公司有望退租高成本船舶，使用自营船舶（预计未来自有船占比达75%），持续优化成本。新增船舶强化航线覆盖，中长航线运力占比提升驱动单箱利润跃升。

下半年展望

• 受益因素：IMO2024新规加速老旧船拆解导致中小船供给缺口扩大；产业转移加速，东南亚地区长期需求坚挺；旺季运价反弹。
• 风险提示：港口拥堵缓解导致市场运力过剩；美国关税政策影响；全球经济复苏不及预期；燃油等成本费用波动加剧。