自有品牌收入承压，海外直营转分销释放利润弹性

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北鼎股份发布了2023年三季报，公司前三季度实现营收4.7亿元，同比下滑11.7%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长96.0%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长119.8%。其中，Q3实现营收1.5亿元，同比下滑9.2%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长255.4%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比增长525.3%。公司在海外代工业务表现偏好，自有品牌收入承压。公司前三季度自主品牌收入3.6亿元，同比下滑15.7%；OEM/ODM收入1.1亿元，同比增长4.1%。海外市场总体消费未恢复，加之海外业务直营转经销，经销模式下存在提货周期，海外下滑幅度较大。未来公司将加速电器新品推出，进一步优化产品结构。海外市场经营模式调整，销售费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。预计公司2023-2025年实现归母净利0.85/0.95/1.06亿元，同比+80.4%/+11.9%/+11.7%，维持“增持”评级。