核心观点与关键数据
2025年上半年，上海机场公司实现营收63.53亿元，同比增长4.78%，扣非归母净利润10.27亿元，同比提升27.5%。公司主要业务集中于上海两大机场的经营管理与地面保障，建立了完善的安全管理体系和全员创新机制，致力于提升机场服务品质。
航空性收入持续提升
- 浦东机场旅客吞吐量4116万人次，同比增长11.6%，其中国内航线增长3.77%，国际航线增长26.25%；虹桥机场旅客吞吐量同比增长4.75%。
- 航空性收入29.16亿元，同比增长8.35%，其中架次相关收入11.61亿元，同比增长3.83%，旅客及货邮相关收入17.55亿元，同比增长11.56%。浦东机场旅客吞吐量增速高于飞机起降架次增速，显示相关航线客座率提升。
非航收入增长放缓
- 非航收入34.37亿元，同比增长1.93%。其中商业餐饮收入10.91亿元，同比增长2.33%（主要系商业经营权转让收入增加）；免税收入6.28亿元，略低于去年同期的6.48亿元（受消费降级影响）；物流服务收入8.33亿元，同比增长0.76%；其他非航收入15.12亿元，同比增长2.29%。总体来看，非航收入增速偏低。
成本管控优秀
- 人工成本、运营成本分别同比增长0.43%和0.76%，折旧摊销成本下降0.76%。成本增速明显低于收入增速，随着产能利用率提升，利润率有望持续提升。
股权投资贡献稳定
- 投资收益4.57亿元，同比增长25.8%。其中德高动量贡献0.78亿元，油料公司贡献2.17亿元，日上中国和日上上海分别贡献0.20亿元和0.49亿元；自贸基金等合计贡献0.32亿元（去年同期亏损0.75亿元）。
盈利预测及投资评级
- 预计公司2025-2027年净利润分别为21.4、25.9和28.2亿元，对应EPS分别为0.86、1.04和1.14元，维持“推荐”评级。随着机场产能利用率提升及免税业务、广告等非航业务恢复，业绩有望持续回升。
风险提示
- 国际航线恢复进度不及预期，宏观经济不景气，政策变化。
